提升市場流動性和多樣性: 強化作為國際集資中心的競爭力

目錄 行政摘要3 第一節：提升市場流動性和多樣性4 6 第二香節港：公市開場市動場態近和期投發資展者概需況求的變化5 私募市場6 全球私募市場規模7 投資私募市場的挑戰11 參考其他司法管轄區的做法12 中小企在部分市場面對的融資挑戰12 參考其他司法管轄區的做法14 第三節：建議16 主要建議16 建資議產品1:和設另立類專資為產專類業別投的資發者展而設的市場，以推動市場創新和促進新興投16 其他短中期措施19 建議2:探索創業板與其他市場之間的協同效應19 建議3:審視股票交易印花稅20 建略議架構4:針對非傳統/新興資產類別，制定促進投資者教育和理財教育的策22 結論24 附錄1：特殊目的收購公司和虛擬資產25 特殊目的收購公司（SPACs）25 虛擬資產（VAs）26 附錄2：香港現行金融法規和監管方式28 附錄3：只限於專業投資者的市場中，潛在新產品開發的新建議30 香港債券市場30 香港的證券化市場31 附錄4：調查結果33 附錄5：香港專業投資者法規範例40 行政摘要 月，香港交易所共有超過12,600家上市公司，總市值約為36萬億港元。 香金港融憑中藉心著的穩香健港及所充擁滿有活的力集的資金能融力。生香態港圈亦，任是何全企球業最在活香躍港和都流能動獲性得最廣高大的的證資券本市支場持之。一這，就截是至身20為23國年際7隨業著和全未球有金收融入市的場公不司斷可演選變擇，全香新港的不融斷資重方新案定，位同，時適越應來新越的多金的融投創資新者和開投始資探趨索勢更變多化。新近興年市來場，和中私小募型企市 場和虛的擬投資產機（會V，A以s）此的作興為起，分以散及投亞資太組地合區和私改募善股投權資（成PE果）投的資一的種顯手著段。增例長如。，與特此殊同目時的，這收些購新公的司（投S資PA機C會s）也統資為產投類資別者。帶來全新風險，當中包括流動性風險，而普遍意見亦認為這些投資產品的風險程度將高於傳 個國際金融中心的穩定成長至關重要。 香長，港以作及為滿首足屈中一小指企的和國未際有金收融入中的心公，司有的需資要金推缺動口金。而融市體場系流健動康性發和展，多特元別化是發鼓展勵是非健傳康統的資投產資類環別境的和成市場社持會續利發益，展降的低關操鍵控因市素場之的一風。所險，謂減有少效市的場市受場到結價構格，扭除曲了和需其要他促形進式新的興詐投欺資行產為品所的影發響展，這同對時於亦任要兼何顧一 為能夠了滿在足全不球同高投速資的者金的融需發求展。中維持領先地位，香港要建立完善的審查機制，以確保本地上市和監管制度因關資此料香，港並金制融定發相展關局政（策金建發議局，）供成政立府一和個監專管家機小構組，考由慮不。同行業的專業人士組成，旨在收集市場意見和相 本產類報別告，建以議促在進香交港易建活立動專作門主供要專目業標投。金資發者局參亦與考的慮市了場，其為他專針業對投公資開者資提本供市包場括的新短興中投期資改產進品措或施另，認類為資採摘要取：一系列平衡的措施方能確保金融市場的競爭力，並可回應不同市場的投資需求。以下是主要建議的 主要建議 i.設立專為專業投資者而設的市場，以推動市場創新和促進新興投資產品和另類資產類別的發展 短中期措施： ii.探索創業板（GEM）與其他市場之間的協同效應；及 iii.檢視股票交易印花稅；及 iv.針對非傳統或新興資產類別，制定促進投資者教育和理財教育的策略架構 香港交易所。(年月)。香港及內地市場概況。 我產品們多希樣望性透，過更一加系鞏列固的香加港強作措為施頂，尖有國助際於集提資高中公心開的市地場位和。私募市場的市場效率，促進市場流動性並提升 120237https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect/Statistics/Hong-Kong-and-Mainland-Market-Highlights?sc_lang=en#select3=0&select2=0&select1=2 第一節：提升市場流動性和多樣性 資市場能夠吸引更多不同種類的投資者，並可開創更好經濟價值和商機。 作為金融市場中資源配置和風險管理的重要考量因素，維持及促進市場流動性對持續經濟發展成功的 穩定，還能透過降低投資者的交易成本和發行人的集資成本，鼓勵更多投資者參與。這代表在其他條件 市場流動性是指市場能在對價格影響甚少的情況下，迅速促成大量交易的能力（國際結算銀行,2000)。2至關重要。一如金發局在2022年8月發表的研究報告3所述，健康的市場流動性不僅有助於維持金融市場相同的情況下，健康的市場流動性可令市場價格波動較小，價格資訊透明度更高。一個高效和透明的投 較高，而且難以確定價格和進行估值，因此此類資產的流動性亦較低。 在且交不易同執資行產迅類速別，中股保票持被充認足為的是市流場動流性動最性強必的然資有產利之於一。金交融易體的系透的明穩度健則發要展歸。由功於上方市和公賣司方的數財量務眾披露多義比，務因及為其傳他統企上業只管有治專方業面和必機需構遵投循資的者上才市能規買則賣。新在興監資管產方和面私，募股市場與的新投興資資產產品和，私同募時市亦場因形為成投強資烈風對險 類多元的上市公司，加上各種獨特投資產品可供選擇，對增加零售投資者的參與非常重要，從而對流動 資本市場的流動性與推動多元化發展密不可分(國際證監會組織新興市場委員會,2007)。4交易所包含種性產生正面影響(奧緯諮詢及世界交易所聯會,2016)。5 他們面對的風險敞口。在這方面，對部分投7資者而言，另類投資產品既可以抵禦股票波動，而且能夠對 6 根選據擇國可際滿證足監各會類組投織資的者報的告需，求基。最於重投要資的者是都，有投自資己者獨能特夠的利交用易市策場略上、不風同險種偏類好的和投資產期品限，有廣效泛地的產對品沖 沖者的通吸脹，引對力他之們間相存當在吸著引相(美互世關諮聯詢的，關2係02。3)。無可否認，市場上具備多樣化投資產品，與這些市場對投資 而增強產品供應的多樣性。總之，促進資本市場的流動性和多樣性可以提高市場效率。 此析外不，同市界場別上的新投的資和工替具代，性擴資大產市類場別參的與出可現能鼓會勵在了各具式有新不舊同投偏資好的和交策易略活的動投之資間者產更生廣潛泛在地的參相與關。性通和過分相互外的依流賴動性。性這並不刺僅激可整以體促交進易對活整動個。8市同場時，更流全動面性的強了的解市，使場投可資以者吸能引夠更制多定發更行明人智發的行策不略同，類還型可的以證注券入，額從 過投去資數者年亦，積在極公尋開找市創場新投和資另持類續產活品躍以的維同持時多，非元傳化統的資投產資在組全合。球鑑各於地流受動到資廣金泛和關多注元，越化來對越市多場亞的太整區體的有效在提運升作資十本分市重場要，的香效港率應，使致新力興在資整產個和金曝融光業率維較持低這的兩投方資面產。除品了能針夠對以公具開備市成場本的效加益強的措方施式外有，效本執報行告，旨同時融資促。進市場流動性，在保護投資者的同時確保投資產品安全性，並使企業在多變的市場環境中有效獲得 2國際結算銀行。(2000年11月)。國際結算銀行季度報告(“BISquarterlyreview”)。https://www.bis.org/publ/r_qt0011e.pdf library/pubdocs/pdf/IOSCOPD258.pdf 奧緯諮詢及世界交易所聯會。(2016年)。加強新興市場交易所的流動性。 3香港金融發展局。(2022年8月)。提高市場流動性的觀察報告。https://www.fsdc.org.hk/media/3auo4nby/up_market-liquidity-eng-final_updated.pdf 4國際證監會組織新興市場委員會。(2007年12月)。影響新興市場流動性的因素(“FactorsInfluencingLiquidityinEmergingMarkets”)。https://www.iosco.org/ 5(“EnhancingLiquidityinEmergingMarketExchanges”)https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/research/Studies_Reports/liquidity-in-emerging-market-exchanges-wfe-amp-ow-report.pdf 美世諮詢。年)。透過私募市場和對沖基金參與另類投資。 國際證監會組織新興市場委員會。年月。影響新興市場流動性的因素。 6(200712)(“FactorsInfluencingLiquidityinEmergingMarkets”)https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD258.pdf 商學院。年月。另類投資策略的好處與風險。 7(2023(“AlternativeInvestmentsthroughPrivateMarketsandHedgeFunds”)https://www.mercer.com/en-nz/solutions/investments/alternatives/#:~:text=Alternative%20investments%20provide%20an%20opportunity.of%20equities%20without%20sacrificing%20returns 8EDHEC(202210)(“BenefitsandRisksofAlternativeInvestmentStrategies”)https://climateimpact.edhec.edu/sites/ercii/files/full_text.pdf 香港公開市場近期發展概況 動性資本流向香港市場。 值港得在注意的是，在2022年成功上市的51家新經濟公司佔香港首次公開招股（IPO）集資額達73%。9香 香包括港在政府2和01香8港年交進易行所上一市直改致革力引於入保了持未香達港到資香本港市交場易的所競主爭板力上和市流要動求性的。近生年物港科府技推公出司、的不三同項投新票措權施架，構本的市新場經的濟韌公性。司透、以過及吸允引許高大增中長華和地創區新的型上公市司公在司香在港香上港市進，擴行大二了次投上資市，者這和些發措行施人能的夠基大礎力，推提動升全香球港流資 10,11 日成交額只有12,131,155億元，較2022年同期下跌約7.5%（圖1）。 需求，2023因年此3預月計修將訂來主會板有上更市多規新則經，希濟望公可司滿上足市，尚這未些達改到革盈措利施和都交有易助記推錄動要香求港的的特創專新科和技科公技司發的展集。資近括年香來港，）均持出續現加劇息造烈成波的動。環儘球管市在場過波去動十、已年發間展交國易家量的持高續通上脹升，壓但力在和今地年緣首政六治個壓月力，下香，港全交球易公所開的市平場均（包每 市場流動性，從而提升市場效率。 9香港交易所。(2022年12月)。香港交易所2022年回顧。https://www.hkex.com.hk/News/News-Release/2022/221220news?sc_lang=en 此根據外，金市發場局的於交2易02流2通年比8率（月按發成布交的額報相告對顯於示，整香體港市公值開計市算場）亦的是流其動中性一落個後評於估其市他場主流要動金性融的市指場。標香之港一交。易此，所香於港2應02繼2續年審的視交其易公流開通市比場率，為以滿62足.4發%，行而人其和他投主資要者金不融斷市演場變的的交需易求流，這通將比有率助超促過進10交0易%活。1動4有，加鑒於強 11特專科技公司是指屬於五大指定的高增值行業(前沿行業)的公司。 香港交易所。(2023年6月)。香港交易所每月市場概況。 10香港交易所。(2023年3月)。新增特專科技公司《上市規則》。https://www.hkex.c