建材行业动态报告：行业即将回升至景气区间

行业即将回升至景气区间 核心观点： 2023年行业现状：水泥、玻璃、消费建材均同比下降。（1）水泥：2023年1-11月水泥累计产量18.67亿吨，同比下降0.9%，其中11月单月水泥产量为 1.9亿吨，同比增加1.6%，环比减少0.74%。目前北方大部分地区需求已停滞，南方地区仍有赶工需求，后续随着气温降低南方需求也将逐步减少，市场呈 弱势运行。长期来看，行业产能过剩，错峰生产成为常态；明年地产开工有望触底回升，基建高增长预期较强，水泥需求将改善。（2）玻璃：2023年1-11月平板玻璃累计产量8.78亿重量箱，同比减少6%，其中11月单月产量 8186万重量箱，同比增加3.5%，环比减少0.84%，行业产量呈收缩态势。月内玻璃企业库存下降。短期内南方地区赶工需求仍存，对区域市场需求有一 定支撑；中长期保交楼政策将持续，需求仍有上行预期。（3）消费建材：2023 年1-11月建筑及装潢材料类零售额同比下降7.8%，降幅较1-10月扩大0.3个百分点，其中11月单月同比下降10.4%，单月降幅扩大5.6个百分点，环比增加4.48%。近期地产政策不断加码，多地“认房不认贷”、放开限购、降低首付比率及贷款利率等提振市场信心，刺激市场需求，带动地产链需求的回升。此外，消费建材龙头企业根据市场需求不断调整销售策略、优化产品结构，加速推进渠道下沉及零售业务市场规模，企业市占率有望不断提升 2024年行业有望回升至景气区间。2024年，在稳增长预期以及积极的宏观调控传导效应下，投资领域建材需求有望企稳回升，工业消费市场稳中有增， 对外贸易保持增长，产业转型和绿色发展将进一步激发行业内生动力，建材行业经济运行质量有望进一步回升，行业景气度将明显改善。根据中国建筑材料联合会的预测，2024年，建筑材料工业景气指数预计为103.0点，比2023年回升9.5点，回升至景气区间，建材行业运行环境较2023年将有明显改观，行业运行形势企稳。 2024年行业投资策略：（1）新材料：关注国产替代加速以及技术不断升级两条主线，推荐高纯石英砂产能提升的石英股份、玻璃纤维以及玻璃纤维棉应用不断扩展的中国巨石、再升科技。（2）建筑材料：关注后地产周期下有 望在存量房、城市更新以及区域性基建需求提升中受益的板块，推荐行业集中度提升的消费建材龙头：北新建材、东方雨虹、公元股份、科顺股份、伟星新材；需求有望回暖的水泥行业龙头海螺水泥以及区域龙头华新水泥、上峰水泥、冀东水泥。 重点推荐标的 建材 推荐（维持） 分析师 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深300表现图2023-12-27 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 行业动态报告●建材 2023年12月28日 EPS（元）PE(X) 股票代码 股票名称 股价 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603688.SH 石英股份 80.94 17.30 28.98 37.94 4.68 2.79 2.13 002641.SZ 公元股份 4.81 0.38 0.46 0.57 12.66 10.46 8.44 600801.SH 华新水泥 12.43 1.35 1.70 2.01 9.21 7.31 6.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，数据截至2023年12月27日收盘 风险提示：原材料价格上行风险；下游需求以及新产品拓展不及预期风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、建材行业即将回升至景气区间3 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责3 （二）建材行业十四五：绿色低碳、智能制造成为未来发展方向3 （三）建材行业将回升至景气区间4 二、建材行业处于成熟期8 （一）传统建材行业处于成熟期8 （二）行业驱动因素8 三、行业面临的问题及建议8 （一）现存问题8 （二）建议及对策9 四、建材行业在资本市场中的发展状况9 （一）建材行业总市值占比较低9 （二）财务分析：净利同比下降，杠杆率提升，货币资金增加10 五、投资建议13 六、风险提示13 一、建材行业即将回升至景气区间 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责 建材行业是重要的原材料产业，不仅为基础设施建设、建筑产业提供原材料，同时也为国防军工、航天航空、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供重要支撑，是节能环保发展循环经济的重要节点产业。建材行业始终肩负着“大国基石”的重要职责。 经过多年的发展，我国建材行业已发展成完整的工业体系，多种建材产品的年产量已跃居世界首位，工艺水平也进入世界先进水平。 2022年1月，中国建筑材料联合会发布2021全球建筑材料行业上市公司综合实力排行榜TOP100，中国建材、海螺水泥高居榜单第一、第二，金隅集团位列第六，累计37家中国的建筑材料公司上榜，除了多家水泥行业龙头公司之外，还有玻璃行业信义玻璃、玻纤行业中国巨石、消费建材行业东方雨虹、北新建材等。充分显示我国建材行业已在全球具有较大影响力。 表1：多种建材产品年产量跃居世界首位 建材产品 中国年产量的世界排名 部分上市公司 水泥 第一 中国建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH） 平板玻璃 第一 信义玻璃（0868.HK)、旗滨集团（601636.SH） 光伏玻璃 第一 信义光能（0968.HK）、福莱特（601865.SH） 玻纤 第一 中国巨石（601176.SH） 石膏板 第一 北新建材（000786.SZ） 建筑陶瓷 第一 蒙娜丽莎（002918.SZ）、东鹏控股（003012.SZ） 石材 第一 万里石（002785.SZ） 资料来源：中国建筑材料联合会、各行业协会、中国银河证券研究院整理 （二）建材行业十四五：绿色低碳、智能制造成为未来发展方向 2022年9月2日，中国建筑材料联合会发布《建材工业“十四五”发展实施意见》。明确提出到2025年，建材工业要形成与保障国民经济建设、满足人民高质量建材需求相适应的良性发展新格局；行业全面实现碳达峰，水泥等行业在2023年前率先达峰，水泥等主要行业碳排放总量控制取得阶段性成果，绿色低碳循环发展生产体系初步形成，生态宜业成为行业主流价值观，水泥、玻璃等主要行业绿色低碳发展达到国际先进水平，“六零”示范工厂建设在主要领域取得突破；主要产业落后技术、低效产能基本淘汰，能效基准水平以下项目全部清零；关键材料、技术装备短板有效解决，氢能利用等绿色低碳重大科技攻关和示范应用取得实质进展；智能制造支撑体系基本建立，数字化、网络化制造普遍实现；参与国际经济合作和竞争新优势明显增强，行业国际国内双循环格局初步建立。 表2：建材“十四五”发展目标 指标 2020年 2025年 绿色低碳万元工业增加值能耗比2020年下降（%） - >13.5 万元工业增加值二氧化碳排放比2020年下降（%） - >18 水泥产品单位熟料能耗下降（%） 3.6 3.7 水泥窑使用替代燃料技术的生产线比重（%） - >30 综合利用废弃物总量（亿吨） 15 20 质量效益规模以上工业增加值年均增长（%） - >5 规模以上企业劳动生产率（万元/人） 127 160 结构优化建材加工制品业规模占比（%） 52 60 水泥熟料总产能（亿吨） 20 ≤18 水泥行业能效达到标杆水平的产能比例（%） 5 30 水泥行业清洁生产改造完成数量（熟料亿吨） - 8.5 平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例（%） ＜5 20 建筑卫生陶瓷行业能效达到标杆水平的产能比例（%） ＜5 30 技术创新规模以上企业研发经费投入年均增长（%） - 15 规上企业研发经费支出占营业收入的比重（%） 0.86 1.5 智能化转型关键工序数控化率（%） - 70 行业工业互联网平台（家） - >2 智能制造示范项目（个） - 100 智能制造标杆企业（家） 2 10 年产值过亿元的智能制造系统解决方案供应商（家） - 5 资料来源：中国建筑材料联合会、中国银河证券研究院整理 （三）建材行业将回升至景气区间 根据中国建筑材料行业联合会预测，2024年，在稳增长预期以及积极的宏观调控传导效应下，投资领域建材需求有望企稳回升，工业消费市场稳中有增，对外贸易保持增长，产业转型和绿色发展将进一步激发行业内生动力，建材行业经济运行质量有望进一步回升，行业景气度将明显改善。 （1）供给侧：建材生产进一步恢复。积极的宏观调控效应逐步转化为实物需求，有效稳定市场基 本面，下游需求迭代升级促进建材产品消费，促进建材产品生产。综合判断，2024年，建材工业生产指数为102.5点，比2023年回升2.4点，建材工业生产进一步恢复。建材产品价格企稳。需求恢复促进供需关系调整，建筑材料产品价格有望企稳。综合判断，2024年建筑材料工业价格指数 100.5点，比2023年回升7.1点，回升至景气区间。（2）需求侧：投资市场需求有所恢复。2024 年，增发万亿规模国债等措施的落实落地将对重点项目建设和重点区域、城市基础设施更新改造等形成有力支撑，市场投资环境改善，将对建筑材料形成有效需求。综合判断，2024年，建材投资 需求指数101.9点，比2023年回升10.2点，回升至景气区间。工业领域需求稳中有增。新能源、 新材料、汽车、电子信息等产业仍保持较高需求，建材产品多元化发展进一步巩固新兴市场，与新 产业、新业态、新商业模式形成良性互动。综合判断，2024年，建材产品工业消费指数为105.5点，比2023年回升6.2点，回升至景气区间。对外贸易保持增长。共建“一带一路”国家、RCEP协议签署国以及东南亚等我国建材主要贸易组织和地区经济的发展继续带动我国建材对外贸易。综合判断，2024年建材国际贸易指数106.6点，比2023年回升16.2点，回升至景气区间。（3）综合判断：2024年，建筑材料工业景气指数预计为103.0点，比2023年回升9.5点，回升至景气区间，建材行业运行环境较2023年将有明显改观，行业运行形势企稳。 水泥：2023年11月水泥产量环比减少。供给端，2023年1-11月水泥累计产量18.67亿吨，同比下降0.9%，降幅较1-10月收窄0.2个百分点，其中11月单月水泥产量为1.9亿吨，同比增加 1.6%，环比减少0.74%。11月水泥产量环比小幅减少，主要原因系北方部分省份冬季错峰停窑计划执行所致，熟料库存小幅下降，11月底全国水泥熟料周度库容率为70.57%，同比/环比 -1.24pct/-2.32pct。后续将有更多省份进入冬季停窑阶段，短期内水泥熟料供给量维持低位运行。需求端，目前北方大部分地区需求已停滞，南方地区仍有赶工需求，推动水泥价格小幅增长，截至12月10日，全国P.O42.5散装水泥价格为336.4元/吨，环比增长3.10%，同比下降18.29%。后续随着气温降低南方需求也将逐步减少，市场呈弱势运行。长期来看，行业产能过剩，错峰生产成为常态；明年地产开工有望触底回升，基建高增长预期较强，水泥需求将改善。 玻璃：平板玻璃产量2023年11月环比减少，价格有所松动、供给端，2023年1-11月平板玻璃累计产量8.78亿重量箱，同比减少6%，降幅较1-10月收窄1.6个百分点，其中11月单月产量8186万重量箱，同比增加3.5%，环比减少0.84%，行业产量呈收缩态势。月内玻璃企业库存下降， 11月底中国浮法玻璃企业周度库存为3708万重量箱，环比下降7.74%，同比下降39.05%。需求端， 11月份平板玻璃市场需求整体表现一般，北方地区受气温影响需求转弱，南方赶工需求支撑，玻璃价