晨会 | 晨会之音-油脂

一、行情回顾 短期马棕盘面震荡，CBOT豆类小幅下跌后走强。近期美元指数持续走弱，相比其他多数大宗商品的走强表现，国际油脂油料的走势偏弱，主要还是有南美大豆的丰产预期压制。国内三个油脂上周震荡。技术看前期盘面连续收3-4个长下影线，显示下方有承接力量，这两天盘面有所走强。整体来看，国内外油脂油料基本面没有边际利空，但有一些利多消息及利多预期。 二、国际基本面 1、棕榈油 12月产地处于雨季，马来及印尼大部分地区降雨正常偏高，预计12月马棕产量环比季节性减少，环比减幅8%（五年均值）以上。船运数据显示马棕12月出口依旧偏弱。目前的产量及出口预估看，12月马棕库存环比可能小增，库存还是依旧正常稍偏高。 另外，10月印尼出口尤其是消费很好，当月库存继续下降。11-12月印尼也进入减产季，但印尼本土及对外毛棕报价看，印尼棕榈油供需预计暂时不紧张。 中短期国际棕榈油产地缺乏利多驱动。 2、大豆 12月预报巴西旱区降雨良好，但实际的降雨低于预期，巴西中部地区旱情有所加剧，干旱面积扩大。机构预估仍可能下调巴西大豆产量，但因23/24预估产量基数高，巴西大豆仍将是高产年，机构暂时同比还是增产的预估。 阿根廷大豆产区近期降雨及墒情很好，作物生长条件很不错。天气预报显示，1月上旬巴西及阿根廷产区降雨预计较高。因阿根廷23/24大豆预计恢复性大增产，南美大豆丰产预期目前看是大概率事件。 另外，最近有一些利多的消息。最近巴西国家能源政策委员宣布，从2024年3月起生柴强制混掺的比例将从今年的12%提高到14%，2025年3月时提高到15%。比既定的时间表提前的进度。参考历史掺混比例、生物柴油供需平衡表，预估2024年巴西生柴豆油消耗量同比增加约90-100万吨，对应大豆新增消耗450-500万吨。如果巴西大豆23/24同比减产且减产幅度在500万吨以上，2024巴西生柴计划的实施，巴西2024年大豆压榨、出口及豆油出口会受到一定影响。但也无须忧虑。如果23/24年度阿根廷大豆同比恢复性大增产，完全可以填补巴西大豆及豆油出口的可能缺口，还会有较大的富余。 三、国内基本面 国内大豆上周压榨量继续偏低，因部分油厂豆粕胀库及缺豆，可能也有油厂策略性限制压榨。近期油厂豆油提货较弱，压榨量不高但豆油库存持稳。不过，1月豆油春节备货即将开启，国内豆油预计供需双增，关注大豆压榨量变化。国内菜籽压榨量近期持续偏高，菜油进口预计也较多，但沿海库存增速较慢，显示沿海菜油表需较好。中期，国内菜油供需预计继续偏宽松。国内棕榈油库存近期下降，因12-1月船期采购偏少，目前库存仍在历史极高位。 四、观点 综合来看，外盘将继续交易巴西天气及产量预期、国内油脂节日备货将开启，内外供需压力预期暂时不会加强，盘面一直跌不下去，谨防阶段小反弹的出现，昨天已有迹象。 南美大豆23/24年度大概率是大丰产年，反弹之后盘面仍将回落。 分析师： 陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。