红海风波未平，地中海风波又起？

12月23日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将Naqdi威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。 12月26日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统莱西表示以色列将为此“付出代价”，事态或进一步升级。 一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧 伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。根据《世界现代军舰名录》依据海军规模等指标的统计，当前伊朗海军力量相较地中海沿岸部分国家及美、英等势力仍有一定差距，实现直接海上封锁的可能性较低。而根据MissileThreat的数据，伊朗导弹射程多在2500km以内，或也难触及直布罗陀。 相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。类似于也门何塞武装对红海地区的干扰，伊朗对海峡的封锁并不依赖水面舰艇的行动。霍尔木兹海峡最窄处仅21海里（39公里），水雷的大面积布置、无人机的广泛使用、导弹的完全覆盖，足以对海峡通航造成威胁、实现事实上的封锁。 二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击 如果霍尔木兹海峡被封锁，或将直接对油气供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。截至2023年上半年，占全球石油消费20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气（LNG）消费26%的LNG同样需要通过霍尔木兹海峡。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中中国占比高达30.1%。 近50年间，霍尔木兹海峡未出现过直接封锁，两类情形可供参考。第一，1980-1988年的“油轮战争”，油价在初期大涨，但对通航影响较小、未能扰乱超过2%的波斯湾船只。第二，1997年以来，伊朗的7次“封锁威胁”/“船只扣押”，油价在当日、后5个交易日、后10个交易日平均上涨2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。 三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能 霍尔木兹海峡的可信威胁就足以对红海问题的解决产生扰动，造成运价居高不下。当下，美国发起了“繁荣卫士”行动，着手解决红海问题。而一旦伊朗对霍尔木兹海峡、黎巴嫩真主党对东地中海实施骚扰，或将分散美军兵力，导致红海问题长期化。根据克拉克森测算，红海问题将造成油轮航线5美元/吨、远洋集装箱航线48美元/TEU的成本上升。霍尔木兹海峡封锁发生后，部分原油或可通过管道“绕行”。沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗均拥有可以绕过霍尔木兹海峡的运营管道，沙特多条管道合计输送规模约700万桶/天，阿联酋的管道输送规模约150万桶/天；伊朗管道有约30 万桶/天的输送能力。这类管道合计约350万桶/天的未使用产能，但即便顺利使用，也仍有1700万桶/天的产能缺口。 风险提示 1.中东事态进一步升级：如果封锁实施，或存在中东爆发大规模战争的可能，沙特等逊尼派国家如利益严重受损，也有参战可能。 2.油轮误伤导致海峡通行受阻：霍尔木兹海峡最窄处仅39公里，极端情况下，一艘油轮在窄处航道的“误袭”也可能严重阻塞通航。 内容目录 一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧3 二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击4 三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能5 风险提示7 图表目录 图表1：目前伊朗已部署导弹能覆盖东地中海3 图表2：伊朗的海军力量在地中海并不占优3 图表3：霍尔木兹海峡最窄处仅约39公里4 图表4：“油轮战争”期间导弹是攻击油轮的主要形式4 图表5：经霍尔木兹输出的油气占全球消费量超2成4 图表6：经霍尔木兹输出的石油，中国占比约三成4 图表7：“油轮战争”期间，油价在初期受冲击较大5 图表8：1986-1987年，多艘船只在波斯湾遇袭5 图表9：历次霍尔木兹海峡封锁威胁/船只扣押后的油价5 图表10：封锁威胁/船只扣押后，油价多在短期上涨5 图表11：美国当前计划实施的“繁荣卫士”行动6 图表12：当前红海航线的涨价情况6 图表13：当前中东油气管道的分布情况6 图表14：约880万桶/天的石油或可通过管道绕行6 12月23日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将MohammadRezaNaqdi威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。12月26日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统伊卜拉欣·莱西表示以色列将为此“付出代价”，事态或将进一步升级。 一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧 伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。根据《世界现代军舰名录》依据海军规模等指标的统计，当前伊朗海军力量相较地中海沿岸部分国家及美、英等势力仍有一定差距；根据国际战略研究所的数据，直接发出此次威胁的伊朗伊斯兰革命卫队1海军大型水面舰艇仅5艘登陆舰、2艘导弹护卫舰，实现直接海上封锁的可能性较低。而根据MissileThreat的统计，伊朗当前部署导弹射程多在2500km以内，即便通过黎巴嫩真主党，或也难触及直布罗陀。 图表1：目前伊朗已部署导弹能覆盖东地中海图表2：伊朗的海军力量在地中海并不占优 350 300 250 200 150 100 50 美国 法国 0 地中海主要海军力量对比 英国 土耳其 意大利 埃及 阿尔及利亚 西班牙 德国 伊朗 希腊 葡萄牙 以色列 来源：MissileThreat，国金证券研究所来源：WDMMW，国金证券研究所 相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。类似于也门何塞武装对红海地区的干扰，伊朗对海峡的封锁并不依赖水面舰艇的行动。霍尔木兹海峡最窄处仅21海里（39公里），水雷的大面积布置、无人机的广泛使用、导弹的完全覆盖 （1980-88年“油轮战争”期间，约55%的航运攻击为导弹攻击），足以对海峡通航造成威胁、实现事实上的封锁。前美国参谋长联席会议主席MartinDempsey将军在2012年即表达伊朗有能力封锁霍尔木兹海峡。 1当前发出威胁并有可能实施封锁的伊朗伊斯兰革命卫队是与伊朗国防军平行的宗教武装力量，它被美国、沙特、巴林等国列为恐怖组织。 (次) “油轮战争”期间，波斯湾油轮遇袭方式 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1984 1985 水雷 1986 炮击 1987 导弹等 其他/未知 图表3：霍尔木兹海峡最窄处仅约39公里图表4：“油轮战争”期间导弹是攻击油轮的主要形式 来源：Wikipedia，国金证券研究所来源：EIA，国金证券研究所 二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击 如果霍尔木兹海峡被封锁，或将直接对油气供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。截至2023年上半年，占全球石油消费20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气 （LNG）消费26%的LNG同样需要通过霍尔木兹海峡。分出口国来看，海峡封锁对沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗每日出口冲击分别为650万桶、310万桶、190万桶、160万桶和70万桶。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中经霍尔木兹对外输出的原油中，中国占比高达30.1%。 31% 31% 29% 29% 28% 26% 21% 20% 20% 21% 19% 20% 图表5：经霍尔木兹输出的油气占全球消费量超2成图表6：经霍尔木兹输出的石油，中国占比约三成 35% 经过霍尔木兹海峡的油气占全球消费的比重 2023年上半年经霍尔木兹海峡的原油运输目的地 30% 沙特,2.1% 美国,3.9% 其他, 6.2% 25%欧洲, 6.4% 中国,30.1% 20% 15% 亚洲其他, 14.5% 10% 5% 印度,13.5% 韩国,11.7% 0% 2018 20192020 原油 2021 天然气 2022 2023H1 日本,11.7% 来源：EIA，Statista，国金证券研究所来源：EIA，国金证券研究所 近50年间，霍尔木兹海峡未出现过直接封锁，但1980-1988年间“油轮战争”的历史可 供参考。彼时，伊拉克在1980年宣布海峡北部的伊朗部分水域为战争区域，油价在随后 2个月间大涨22.3%；1982年5月30日，首艘油轮被击中，油价在短期内上涨6.2%。但“油轮战争”并没有严重扰乱石油运输，根据StraussCenter的数据，即使在最激烈的时刻，也未能扰乱超过2%的波斯湾船只。随着1987年7月美国发起护航行动（EarnestWillOperation），原油价格企稳回落。 图表7：“油轮战争”期间，油价在初期受冲击较大图表8：1986-1987年，多艘船只在波斯湾遇袭 (美元/桶) 1982年5月30日：土耳其油轮AtlasI 成为战争期间第一艘被击中的油轮。1988年8月8日： 伊朗和伊拉克 同意停火。1987年7月24日： 美军发起Earnest Will行动提供护航。 1980年10月7日：伊拉克宣布北纬29.03度以北伊朗海岸的海湾水域为战争区域。 45 40 35 30 25 20 15 1980 1981 10 “油轮战争”期间，油价整体走势 1982 1983 1984 1985 1986 1987 WTI原油布伦特原油 (只) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 “油轮战争”期间，船只遇袭情况 178 125 111 71 78 47 35 22 16 21 5 1981198219831984198519861987 船只袭击数油轮袭击数 1988 1989 来源：StraussCenter，Reuters,国金证券研究所来源：EIA，国金证券研究所 此外，2003年伊核问题发酵以来，伊朗多次的“封锁威胁”/“船只扣押”也有一定的参考价值。典型的，1997年5月伊朗威胁将封锁海峡，油价在10个交易日大涨11.4%，随后快速回落。除2008年1月美、伊海军霍尔木兹海峡对峙、2018年7月鲁加尼威胁封锁 海峡两次影响较弱外，其他7次中，油价在当日、后5个交易日、后10个交易日平均上涨2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。 图表9：历次霍尔木兹海峡封锁威胁/船只扣押后的油价图表10：封锁威胁/船只扣押后，油价多在短期上涨 (美元/桶) 2008年1月，伊朗与2019年6月，包括两艘美国海军在霍尔木兹沙特油轮在内的四艘船海峡对抗。只遭遇袭击。 朗扣押了一艘 悬挂韩国国旗的油轮。 2015年4月，伊朗革命卫 队扣押集装箱船“马士 基底格里斯”号。 2018年7月， 总统鲁加尼暗示伊朗可能会扰乱通过海峡的石油贸易。 2011年12月，伊朗副总 统威胁称，或将切断霍 尔木兹海峡的石油供应。 2023年5月，伊朗在 通过海峡时扣押了两艘油轮。 160 140 120 100 80 60 40 历次霍尔木兹海峡封锁威胁或船只扣押2021年1月，伊 (%)15 10 5 0 -5 -10 历次霍尔木兹封锁威胁/船只扣押后，布油的价格反应 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1997年5月 2008年1月 2009年3月 2011年12月 2015年4月 2018年7月 2019年6月 2021年1月 2023年5月 20 WTI原油布伦特原油 当日后5个交易日后20个交易日后10个交易日 来源：StraussCenter，Reuters,国金证券研究所来源：StraussCenter，Reuters，Bloomberg，国金证券研究所 三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能 霍尔木兹海峡的可信