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广东24年度交易电价下滑15.9%,绿电年度交易量升价减

公用事业2023-12-28于夕朦、何郭香池、范杨春晓长城证券风***
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广东24年度交易电价下滑15.9%,绿电年度交易量升价减

行业观点:广东2024年度电力交易成交均价下降15.93%,成交电量与去年同期基本持平。12月22日,广东电力2024年度交易结果发布,2024年度交易总成交电量2582.01亿千瓦时,成交均价465.62厘/千瓦时,相比2023年度交易成交均价553.86厘/千瓦时下降15.93%。其中,2024年度双边协商、挂牌交易、集中竞价成交电量分别为2431.14、137.15、13.72亿千瓦时,成交均价分别为465.64、463.3、485.64厘/千瓦时。2024年电力交易仍以双边协商为主,占总成交电量的94.16%,与2023年度成交电量2426.5亿千瓦时基本持平;成交均价较2023年度553.88厘/千瓦时同比下降15.93%,较广东省燃煤标杆电价453厘/千瓦时上浮2.79%。煤价自年初震荡下行至稳定区间,明年煤炭供需将继续延续宽松的格局,煤价偏稳运行,传导至下游交易电价下降幅度明显,符合煤电联动的市场规律变化。(量价变化见图1) 根据2022年广东省装机容量及工商业用电量,预估2024年工商业用户每度电分摊1.6分/容量电费。2022年底广东省全口径火电装机容量10650万千瓦,2022年工商业用电量约为6548亿千瓦时,估算得到工商业用户分摊容量电费价格约为1.6分/千瓦时。若30万千瓦及以上火电机组大概率具备电网所需调节能力,可以获得煤电容量电费,截至2021年底广东省30万千瓦及以上火电机组装机比例占总量的82%,因此我们预估2024年工商业用户实际分摊容量电费将略低于1.6分/千瓦时的水平,电量电价+容量电价约为481.62元/千瓦时,较燃煤标杆上浮6.32%。 广东2024年度绿电交易量升价减,绿电价格与绿证月度均价形成联动。2024年度绿电双边协商交易成交电量31.07亿千瓦时,同比增长98.78%;2024年度成交均价465.64厘/千瓦时,绿色环境价值成交均价10.38厘/千瓦时,较2023年度成交均价529.94厘/千瓦时同比下降12.13%,环境溢价均价较2023年度21.21厘/千瓦时同比下降51.06%,较广东省燃煤标杆电价453厘/千瓦时上浮2.79%。根据11月22日广东能源局发布的《广东2024年度电力交易方案》,绿电交易按照“固定价格+联动价格+偏差费用”的模式开展绿电零售合同签订,其中,联动价格为绿电批发市场绿证(绿色环境价值)月度均价。 本周行业概括:1)板块及个股涨跌幅:本周公用事业板块-1.05%,电力-0.89%,燃气II-2.6%,火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别-1.91%、1.40%、-2.70%、-1.29%、-2.82%。本周个股标的排名前五的有ST金鸿+9.62%、*ST惠天+5.61%、川能动力+4.69%、闽东电力+4.69%、国投电力+2.78%;相关覆盖标的长江电力1.76%、国投电力2.78%、川投能源0.55%、中闽能源-4.45%、南网储能0.70%、协鑫能科-1.62%。2)重点数据跟踪:2023.12.18-2023.12.24每日全国CEA累计成交量分别为4.32亿吨、4.32亿吨、4.33亿吨、4.33亿吨、4.35亿吨,全国CEA累计成交均价分别为55.94元/吨、55.95元/吨、55.97元/吨、56.01元/吨、56.11元/吨;2023.12.18-2023.12.24,绿证日均交易均价分别为9.83元、20.07元、20.76元、28.68元、21.81元、26元、3.8元;风电每日挂牌成交量合计7160943个;太阳能发电每日挂牌成交量合计756110个。 行业估值:上周(2023.12.24)公用事业申万一级指数PE(TTM,剔除负值)为18.56倍,2022年同期为19.30倍。上周(2023.12.24)公用事业申万一级指数PB(最新)为1.7倍,2022年同期为1.7倍。 投资建议:煤电电价下降符合煤电联动市场规律,容量补偿机制完善煤电机组角色定位,长期有利于煤电行业发展。推荐标的:国投电力、川投能源、长江电力、协鑫能科、中闽能源、南网储能。 风险提示:宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 1.行业观点:广东24年度交易电价下滑15.9%,绿电年度 交易量升价减 广东2024年度电力交易成交均价下降15.93%,成交电量与去年同期基本持平。12月22日,广东电力2024年度交易结果发布,2024年度交易总成交电量2582.01亿千瓦时,成交均价465.62厘/千瓦时,相比2023年度交易成交均价553.86厘/千瓦时下降15.93%。其中,2024年度双边协商、挂牌交易、集中竞价成交电量分别为2431.14、137.15、13.72亿千瓦时,成交均价分别为465.64、463.3、485.64厘/千瓦时。2024年电力交易仍以双边协商为主,占总成交电量的94.16%,与2023年度成交电量2426.5亿千瓦时基本持平;成交均价较2023年度553.88厘/千瓦时同比下降15.93%,较广东省燃煤标杆电价453厘/千瓦时上浮2.79%。煤价自年初震荡下行至稳定区间,明年煤炭供需将继续延续宽松的格局,煤价偏稳运行,传导至下游交易电价下降幅度明显,符合煤电联动的市场规律变化。(量价变化见图1) 根据2022年广东省装机容量及工商业用电量,预估2024年工商业用户每度电分摊1.6分/容量电费。2022年底广东省全口径火电装机容量10650万千瓦,2022年工商业用电量约为6548亿千瓦时,按照广东省煤电机组100元/千瓦时·年的容量电价标准,估算得到工商业用户分摊容量电费价格约为1.6分/千瓦时。若30万千瓦及以上火电机组大概率具备电网所需调节能力,可以获得煤电容量电费,截至2021年底广东省30万千瓦及以上火电机组装机比例占总量的82%,因此我们预估2024年工商业用户实际分摊容量电费将略低于1.6分/千瓦时的水平,电量电价+容量电价约为481.62元/千瓦时,较燃煤标杆上浮6.32%。 广东2024年度绿电交易量升价减,绿电价格将与绿证月度均价形成联动。2024年度绿电双边协商交易成交电量31.07亿千瓦时,同比增长98.78%;2024年度成交均价465.64厘/千瓦时,绿色环境价值成交均价10.38厘/千瓦时,较2023年度成交均价529.94厘/千瓦时同比下降12.13%,环境溢价均价较2023年度21.21厘/千瓦时同比下降51.06%,较广东省燃煤标杆电价453厘/千瓦时上浮2.79%。根据11月22日广东能源局发布的《广东2024年度电力交易方案》,绿电交易按照“固定价格+联动价格+偏差费用”的模式开展绿电零售合同签订,其中,联动价格为绿电批发市场绿证(绿色环境价值)月度均价。 图表1:广东省2023&2024年度交易及年度绿电交易结果 注:根据2023年11月21日广东省电力交易中心发布的《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》,广东省燃煤基准价453厘/千瓦时 2.行业及公司动态 2.1上周行业动态 图表2:本周行业重要动态汇总 2.2本周公司动态 图表3:上市公司动态 2.3下周大事提醒 图表4:上市公司下周大事提醒 2.4上周个股大宗交易汇总 图表5:上周个股大宗交易汇总 3.市场回顾 3.1板块涨跌与估值 板块涨跌幅:上周(2023.12.18-2023.12.24)公用事业板块涨跌幅为-1.05%,在31个申万一级行业涨跌幅中排名第12,低于上证综指0.11个百分点,低于沪深300指数0.92个百分点,跑赢创业板指0.18个百分点,跑赢同花顺全A指数1.8个百分点。从三级细分行业看,火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气III申万指数涨跌幅分别-1.91%、1.40%、-5.30%、-2.70%、-1.29%、-2.82%、-2.60%。 图表6:上周公用事业一级行业指数-1.05% 图表7:上周公用事业三级行业涨跌幅 图表8:上周(2023.12.18-2023.12.24)申万一级公用事业行业指数-1.05%,排名第12 各板块估值:上周(2023.12.24)公用事业申万一级指数PE(TTM,剔除负值,下同)为18.56倍,2022年同期为19.3倍。火力发电申万三级指数PE( TTM )为15.52倍,2022年同期为30.99倍。水力发电申万三级指数PE( TTM )为22.82倍,2022年同期为18.03倍。光伏发电申万三级指数PE( TTM )为19.92倍,2022年同期为23.11倍。 风力发电申万三级指数PE( TTM )为20.88倍,2022年同期为22.84倍。 图表9:公用事业申万三级行业PE( TTM )变动 上周(2023.12.24)公用事业申万一级指数PB(最新,下同)为1.70倍,2022年同期为1.70倍。火力发电申万三级指数PB(最新,下同)为1.29倍,2022年同期为1.27倍。水力发电申万三级指数PB为2.54倍,2022年同期为2.18倍。光伏发电申万三级指数PB为1.14倍,2022年同期为1.53倍。风力发电申万三级指数PB为1.76倍,2022年同期为2.13倍。 图表10:公用事业申万三级行业PB(最新)变动 3.2个股涨跌幅排名 个股上周涨幅前五:ST金鸿(+9.62%)、*ST惠天(+5.61%)、川能动力(+4.69%)、闽东电力(+4.69%)、国投电力(+2.78%) 个股上周跌幅前五:京能热力(-24.45%)、通宝能源(-20.18%)、廊坊发展(-19.65%)、湖南发展(-14.05%)、凯添燃气(-13.01%) 图表11:上周个股涨幅前五的公司 图表12:上周个股跌幅前五的公司 4.重点数据跟踪 4.1主要煤电价格 12月22日,秦皇岛山西优混(5500)动力煤平仓价为945元/吨,周环比变幅为-0.11%; 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为1012.22元/吨、1006.17元/吨、995元/吨,周环比变化分别为0.17%、2.57%和-0.5%。 图表13:平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛(元/吨) 图表14:库提价:动力煤:5500K:广州港(元/吨) 4.2发电量数据 2月~11月,全国累计总发电量达80732.00亿千瓦时,累计同比增长4.8%。全国累计火电、水电、核电、光伏、风电发电量分别为56178亿千瓦时、10636亿千瓦时、3952亿千瓦时、2714亿千瓦时、7252亿千瓦时;增速分别为5.7%、-6.2%、4.5%、16.8%、12.5%。 图表15:2023年2-11月全国累计总发电量及增速 图表16:2023年2-11月全国累计火电发电量及增速 图表17:2023年2-11月全国累计水电发电量及增速 图表18:2023年2-11月全国累计核电发电量及增速 图表19:2023年2-11月全国累计光伏发电量及增速 图表20:2023年2-11月全国累计风电发电量及增速 4.3用电量数据 1月~11月全社会用电量累计值达到83678亿千瓦时,累计同比为6.3%;各产业用电量占比情况分别为:城乡居民生活用电12206亿千瓦时占比15%、第一产业1173亿千瓦时占比1%、第二产业55179亿千瓦时占比66%、第三产业15120亿千瓦时占比18%; 增速分别为:城乡居民生活用电1.1%、第一产业11.5%、第二产业6.1%、第三产业11.3%。 图表21:2023年1-11月全社会用电量及增速 图表22:2023年1-11月各产业用电量占比 4.3装机数据 2023年2~11月,累计发电机装机容量为28.53亿千瓦时,同比增长13.60%;其中,11月发电装机结构占比情况分别为:火电13.79亿千瓦时占比49%、