PVC年报：PVC基本面弱稳 上方突破压力较大

PVC年报 2023年12月20号 PVC基本面弱稳上方突破压力较大 摘要 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚 丙烯需求端增速放缓，煤炭价格下滑，成本支撑坍塌。上半年PVC价格震 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振， 许可证号:30170000市场风险偏好回升。基本面上，PVC行业产能利用率保持较低水平，供应 压力减弱，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使 得PVC价格一路震荡走高。九月中下旬，现货市场“旺季不旺”，同时前 期需求以及成本端的利多因素已被市场超前消化，价格补跌。四季度下游 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F031100735 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 进入淡季后价格重心有所下移，成本端为交易主线，随煤炭价格宽幅波动。 展望2024年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程，宏观方面会有一定提振。供应方面，环保政策的限制下产能增速放缓，供应压力更多体现在偏高的库存上。需求方面，主要下游房地产持续筑底的情况下需求增量有限，尽管出口增速较快，但基数偏低。PVC价格上方突破需要成本端或宏观更多的支持，预计维持宽幅震荡走势，波动区间5500-6800。 1 扫码关注微信号 市场研报 目录 一、2023年PVC期现走势回顾2 二、基本面分析2 1、产能增速放缓2 2、产量环比增加3 3、出口增量明显4 4、库存压力不减5 5、利润空间压缩6 三、需求分析7 1、房地产长期筑底7 2、下游开工率下降7 四、技术分析8 五、观点总结8 免责声明9 一、2023年PVC期现走势回顾 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚丙烯需求端增速放缓，煤炭价格下滑，成本支撑坍塌。上半年PVC价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，PVC行业产能利用率保持较低水平，供应压力减弱，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得PVC价格一路震荡走高。九月中下旬，现货市场“旺季不旺”，同时前期需求以及成本端的利多因素已被市场超前消化，价格补跌。四季度下游进入淡季后价格重心有所下移，成本端为交易主线，随煤炭价格宽幅波动。 从期现价差来看，我们选取PP活跃合约与华东拉丝现货价格的价差来预测两者后市可能走势。近两年来，PP的期现价差主要维持在-200~~400元这一区间波动，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。 图表来源：博易云瑞达期货研究院 二、基本面分析 1、产能增速放缓 2023年国内新增PVC产能120万吨/年，目前国内总产能2762万吨/年，较2022年 增加4.54%。2024年一季度，宁波镇洋30万吨乙烯法装置有试车投产预期，陕西金泰60 万吨电石法金触媒新工艺一期30万吨也预计投产，实际落地产能较少，产能增速放缓。 2023年中国PVC新增装置统计表 PVC产能 3000 PVC产能 PVC产能增幅 2500 2000 1500 1000 500 0 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 图表来源：瑞达期货研究院 2、产量环比增加 2023年全年国内PVC产量预计在2282.3万吨，同比增加3.89%。全年PVC产量呈前低后高的趋势，与开工率相吻合。受国内房地产市场持续低迷的影响，PVC需求以及价格大幅回落，上半年PVC生产企业开工率一路走低，6月份跌至最低点仅为67%左右，为近两年来最低点。下半年随着PVC价格回升，利润空间打开，企业开工率一路上扬。2023年全年开工率预计为76%左右，较去年上升1.2%。 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院 3、出口增量明显 海关总署数据显示：2023年1-10月出口累计190.76万吨；累计同比增加8.66%。海外能源价格高企，国内需求疲软，使得PVC原料在价格方面具有较强的国际竞争优势，全年预计出口增量在12%以上。海外需求方面，快速发展的印度以及越南成为PVC出口增量的主要贡献点，尤其印度PVC对外依存度较高，年缺口达200万吨以上，未来具有较好的发展潜力。 图表来源：瑞达期货研究院 图表来源：瑞达期货研究院 4、库存压力不减 2023年PVC库存处于近五年高位，截至2023年12月末PVC社会库存在43.8万吨，同比增加75.48%；其中华东地区在40.2万吨，同比增加98.42%；华南地区在3.6万吨，同比减少23.4%。目前PVC整体库存仍处于高位运行的阶段，上游开工持续提升，而下游地产长期筑底，未见库存下行的转折点。 图表来源：瑞达期货研究院 5、利润空间压缩 2023年，乙烯法全年平均利润在324元/吨左右，较去年同下降721元/吨；电石法年均利润跌入负值，为-171元/吨，较去年下跌343元/吨。今年上半年电石法利润大幅走低，相对应企业开工率持续下滑，直至下半年利润维持在赢利点附近开工率才开始回升。 图表来源：瑞达期货研究院 三、需求分析 1、房地产长期筑底 2023年1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积831345万平方米，同比下降 7.2%。其中，住宅施工面积585309万平方米，下降7.6%。房屋新开工面积87456万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积63737万平方米，下降21.5%。房屋竣工面积65237万平方米，增长17.9%。其中，住宅竣工面积47581万平方米，增长18.5%。市场预计2024年房地产新开工面积将进一步下降10%，房地产销售面积与投资将下降5%左右，市场对房地产的信心也需要更多时间修复，2024年房地产预计仍处于筑底阶段。 图表来源：瑞达期货研究院 2、下游开工率下降 2023年PVC下游开工率预计整体小幅回落，华南下游开工率在52%左右，华东下游在 53.35%左右，华北下游在48.5%。华南以及华东下游开工率均呈回落的态势，仅华北下游开工率上涨了7%左右。未来PVC下游开工率仍取决于地产政策力度，若地产政策超预期，房屋竣工面积增速拐点或再度延迟，若无明显的实质性利好，房屋竣工面积增速或从一季度开始明显下降，PVC需求增速也将继续回落，中长期会受到来自新开工面积下滑带来的需求约束。未来需关注宏观面及房地产政策的落地情况。 数据来源：WIND瑞达期货研究院 四、技术分析 自2022年下半年PVC价格大幅下跌后就长期处于底部盘整阶段，主要运行区间在5500- 6700之间，三个底部分别在5484、5638、5671，底部是逐渐上移的。环保政策的限制下供应端增量放缓，在主要下游房地产市场下行幅度没有进一步加深的情况下，下方支撑相对较强，但供应端高库存的压力也使得上方突破较为艰难。上方突破需要成本端或宏观更多的支持，预计PVC价格维持宽幅震荡走势，波动区间5500-6800。 图表来源：博易云瑞达期货研究院 五、观点总结 展望2024年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年 下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程，宏观方面会有一定提振。供应方面，环保政策的限制下产能增速放缓，供应压力更多体现在偏高的库存上。需求方面，主要下游房地产持续筑底的情况下需求增量有限，尽管出口增速较快，但基数偏低。PVC价格上方突破需要成本端或宏观更多的支持，预计维持宽幅震荡走势，波动区间5500-6800。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。