PVC周报：检修步入高峰期，上方压力较大

检修步入高峰期，上方压力较大 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年04月24日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：成本方面，由于兰炭和电石因亏损选择减产，企业稳价意愿强烈，但是煤价下行导致电石价格仍然未见止跌企稳信号。中期来看由于建材需求环比走弱导致对需求预期边际走弱，海外出口仍未见好转，重点关注煤价是否能够企稳和烧碱下跌在成本端对PVC带来支撑。短期关注PVC4月检修强度是否能够持续性去库，台塑报价延迟至下周公布 本周走势分析：本周PVC价格重心上移，同为建材后周期行业的玻璃本周大幅上涨，在情绪上带动PVC上行，不过PVC6200一线仍然有加大的压力，基差运行区间（-71， -54），91价差较为坚挺。现货方面，5型电石料参考价华东主流现汇自提6080-6150元/吨 本周主要观点：上周由于移仓换月叠加需求现实一般预期走弱的共振影响导致价格下探，本周价格有所修复，供需面驱动仍然不足，检修量由于亏损严重而大幅增加，可能会将检修时长拉长，但是需求一直没能提供亮眼表现，需求预期一般，盘面价格一上涨都导致成交下滑，始终无法形成共振，总体来看供给偏多而需求偏空。策略建议：09合约多单谨慎持有 •供给端：PVC进入检修高峰期，供应量快速下滑，企业减损量在15.64万吨，较上期减损增加3.31万吨，环比增加26.85%，本周PVC生产企业装置集中检修，新增检修规模达370万吨，企业减损量明显大幅增加。PVC综合开工率环比下滑5.26%至71.48%，其中电石法环比下滑6.78%至66.37%。下周，中国PVC生产企业减损量周预计在15万吨，趋势呈现减少趋势。下周企业检修陆续结束，装置产量恢复，减损量减少 •库存：PVC社会库存本周持续去库，但是去库幅度依然很小，需求并无特色亮点，周环比去库1.6%（-0.85万吨）至51.12万吨，厂库方面由于供应缩量明显，周环比下跌5%（-2.75万吨）至51.54万吨，总库存环比去库3.38%（-3.59万吨）至102.66万吨 •成本：本周煤炭价格稳中有跌，但是相较于上周跌势放缓，动力煤榆林坑口价环比下跌1.54%（-15元/吨）至956元/吨。下周预计煤炭价格有所反涨，那么就要多关注兰炭/电石是否有利润调涨的行为。本周兰炭价格仍然持稳，神木中料维稳在1470元/吨，兰炭利润反弹至盈亏平衡线。电石价格基本也处于止跌状态，预计下周兰炭-电石系成本有所支撑，然而电石价格仍然处于深度亏损状态，周环比下跌5.1%(-16.67元/吨）至-342.5元/吨。氯碱方面，片碱成交较为平淡，观望情绪浓厚，西北地区部分装置检修，片碱供应量减少，对价格存在一定支撑，预计整理为主，液碱整体市场成交氛围尚可，各地液碱价格稳定为主，供需情况变动不大 •利润：由于大范围装置检修带来的供应缩量，导致利润修复明显，叠加液碱反弹，亏损收窄，西北外采电石法PVC利润环比上涨57.3%（+292.24元/吨）至802元/吨，外采乙烯法制PVC利润环比上涨24.37%（+224.8元/吨）至1147.6元/吨，双吨价差环比上涨3.46%（+99.9元/吨）至2988.6元/吨 •需求：需求方面一直表现平平，内需一直延续弱复苏以及低价投机的补库节奏，盘面价格下跌，才会投机性补库放量，一点价格上涨，成交量就开始萎缩。3月房地产各相关数据出炉，整体竣工数据仍好于新开工和施工数据，3月竣工单月同比32%，累计同比上涨14.7%，而新开工面积表现较差，3月累计同比-19.2%，施工面积累计同比-5.2%。竣工数据的亮眼与现实中PVC的微观需求存在差异，微观反馈一直是弱于自身成交表现，其主要原因受制于高库存的问题，如果除去今年春节和去年累积的高库存，中观竣工需求增速的亮眼表现或对后续需求预期有一定修正 风险提示：关注上游成本原料价格和去库持续性 周度重点 02 现实和预期相互博弈、反复将成为常态化 水泥发运率（单位：%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月12日 1月22日 2月3日 2月17日 3月2日 3月11日 3月20日 3月30日 4月8日 4月17日 4月30日 5月15日 5月27日 6月6日 6月18日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月16日 8月27日 9月7日 9月20日 9月30日 10月19日 10月30日 11月11日 11月22日 12月3日 12月14日 12月25日 0 700 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万平方米） 1月1日 1月10日 1月20日 1月30日 2月10日 2月19日 2月28日 3月10日 3月19日 3月28日 4月8日 4月17日 4月28日 5月9日 5月20日 5月31日 6月12日 6月23日 7月4日 7月15日 7月26日 8月7日 8月18日 8月29日 9月9日 9月20日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 由于PVC和玻璃补库周期存在巨大差异，虽然两者均处于后周期建材板块，但是明显玻璃产销和需求订单量更好，补库心态都比较积极，然而PVC补库积极性只存在于盘面价格下跌时候出现远期点价放量，去年从11月份至今PVC的下游逢低补库就已经建立了远期库存，导致现在PVC的去库不通畅，但是本周由于玻璃价格大幅上涨，带动建材板块整体震荡上行，在情绪上有所提振 清明节之后地产成交和建材基建板块的数据都出现了阶段性的回落，引发了市场较为悲观的预期，但是最近一周商品房成交面积又重新出现了抬头的趋势，后期可以判断的是仍然会出现向上或者向下的阶段性反复，因此未来第二季度现实和预期相互博弈、反复将会是常态化的趋势 PVC企业4-5月份检修计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 装置变动 恢复计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 3月 云南南磷 电石法 15 试车 2019年4月1日 仍需待定 4月 新疆宜化 电石法 30 计划4-5月检修 3月 泰山盐化 电石法 10 停车 2022年9月29日 待定 4月 中泰化学 电石法 计划4月检修 3月 山西瑞恒 电石法 60 负荷降至5-6成 2022年10月11日 待定 4月 亿利南岗 电石法 12 计划4月检修 3月 黑龙江昊华 电石法 25 负荷4成 2022年11月4日 待定 3月 河南神马 电石法 30 停车 2022年8月12日 待定 3月 衡阳建滔 电石法 22 停车 2023年3月1日 待定 3月 山西霍家沟 电石法 16 降负荷至2成 2023年1月21日 待定 3月 苏州华苏 乙烯法 13 22日起停车 2023年2月23日 2022年3月14日 3月 宜宾天原 电石法 38 降负荷4成 2022年3月4日 待定 3月 四川金路 电石法 30 检修 2022年3月6日 2022年3月9日 3月 宁夏金昱元 电石法 25 检修 2023年3月10日 2023年3月14日 3月 宁夏英力特 电石法 12 五型临时检修 2023年3月14日 2023年4月3日 3月 盐湖镁业 电石法 50 临时停车 2023年3月12日 2023年4月7日 3月 甘肃金川 电石法 22 临时检修 2023年3月23日 2023年3月27日 3月 湖北宜化 电石法 12 五型春检 2023年3月25日 2023年3月31日 3月 盐湖海纳 电石法 20 检修15-20天 2023年3月28日 3月 安徽华塑 电石法 62 装置改造、轮休 2023年4月1日 2023年5月1日 3月 山东东岳 电石法 13 电网改造 2023年3月25日 2023年4月1日 3月 陕西金泰 电石法 30 28日31分别轮休临停 2023年3月28日 2023年3月31日 4月 陕西北元 电石法 125 计划4月在中旬检修一周 4月 新疆天业 电石法 130 待定，4-5月、10月轮休 PVC及氯碱企业春季检修计划 厂商 地区 烧碱产能 检修计划 四川金路 四川 16 3.7计划停车检修3天 九二盐业 江西 20 3.10计划停车检修10天 山西瑞恒 山西 40 3.11计划开始轮修一周 山东滨化 山东 68 3.15-4.5停车检修 江苏梅兰 江苏 20 3.15开始检修8-10天 山东东岳 山东 28 3月下旬计划停车检修 泸州鑫福 四川 10 3.21开始检修一周左右 金桥丰益 江苏 30 3.20计划停车检修15天左右 重庆天原 重庆 17 3月中下旬停车检修 内蒙君正 内蒙古 55 计划3月下旬轮修 湖北宜化 湖北 15 3月底停车检修5天 山东金岭 山东 80 4月初停车检修，具体时间暂定 乐天永祥 四川 15 4月停车检修，具体时间暂定 黑龙江昊华 黑龙江 25 5月进行检修，具体时间暂定 新疆宜化 新疆 25 计划4月进行检修，具体时间暂定 鲁泰化学 山东 36 计划5月进行检修，具体时间暂定 济宁中银 山东 30 计划5月进行检修，具体时间暂定 四川金路 四川 24 3.7计划停车检修2-3天 湖北宜化 湖北 12 3.20-3.24停车检修 PVC微观需求与地产宏观需求增速存在一定差异 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 房地产数据累计同比（单位：%） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -60.00 房地产开竣工数据（单位：%） 2001-07 2002-05 2003-03 2004-01 2004-11 2005-09 2006-07 2007-05 2008-03 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 开发计划总投资开发投资完成额新开工施工面积竣工面积施工面积新开工施工面积竣工面积施工面积 3月房地产各相关数据出炉，整体竣工数据仍好于新开工和施工数据，3月竣工单月同比32%，累计同比上涨14.7%，而新开工面积表现较差，3月累计同比-19.2%，施工面积累计同比-5.2% 竣工数据的亮眼与现实中PVC的微观需求存在差异，微观反馈一直是弱于自身成交表现，其主要原因受制于高库存的问题，如果除去今年春节和去年累积的高库存，中观竣工需求增速的亮眼表现或对后续需求预期有一定修正 PVC4月份关注在检修旺季下去库的持续性 PVC社会库存（单位：万吨）PVC总库存（社库+厂库）（单位：万吨） 60140 50120 40100 3080 60 2040 1020 1月1日 1月11日 1月20日 1月29日 2月8日 2月17日 2月26日 3月8日 3月17日 3月26日 4月5日 4月16日