商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 近期期权各标的波动减小，短线市场风险偏好回升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。等待回调做多信号，谨慎追涨。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息已近尾声。明年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2023年12月25日星期一 多头趋势：黄金、铜、乙二醇、铁矿石、螺纹、烧碱 空头趋势品种有:豆粕、花生、豆油 空头趋势或发生反转品种可关注:豆一、豆二、玉米、菜油。 今日日内高波动品种有：合成橡胶、原油、玉米、豆二、铝、乙二醇、棕榈油、烧碱、纯碱、苯乙烯 近期日间高波动品种有：乙二醇、合成橡胶、玉米、白糖、纯碱 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2023年12月25日,豆粕主连上涨12，涨幅为0.36%，收于3344。成交量为871637 手，持仓量为1401118,较前一交易日增仓5175手。 【重要资讯】 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)估计巴西12月份大豆出口量为350万吨，一周前预估为345万吨， 这仍然是1月份以来的最低月度出口量； 巴西大豆主产州预计在本周中迎来大范围降雨，有利于作物生长； 据Mysteel农产品调研数据显示：上周全国港口大豆库存为637.21万吨，较前一周减少27.16万吨，减幅4.09%，同比去年增加118.64万吨，增幅22.88%。 【市场逻辑】 美豆休市，市场担忧1-3月大豆到港偏少，目前巴西天气降水反复且优良率偏差，利多情绪近期有发酵。但连粕中长期方向依旧向下。 【交易策略】豆粕05合约空单考虑减持，近期预计在3300-3400区间震荡为主，中长期思路依旧可考虑逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2023年12月25日,白糖主连上涨35，涨幅为0.56%，收于6237。成交量为401297 手，持仓量为481316,较前一交易日增仓1067手。 【重要资讯】 据不完全统计，截至12月25日，广西2023/24榨季已有71家糖厂开机生产，日榨蔗能力约57.45 万吨。 【市场逻辑】 近日郑糖小幅反弹，主产区现货糖价也有止跌迹象。前期糖价急跌阶段或已结束。继续关注国内产糖进度及产区天气状况的影响。国际糖市，自11月初以来，国际糖价跌幅近三成，供需面由短缺向 平衡甚至过剩急剧转换令做多资金纷纷离场，截至12月19日，ICE11号原糖非商业净多持仓降至 10万手下方，创下一年来新低。不过，印度、泰国食糖减产幅度仍有不确定性，糖价快速下跌后对于进口商来说吸引力在增长。 【交易策略】 郑糖价格开始超跌反弹，下游企业可顺价补库，上游制糖企业待糖价回升后可继续进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2023年12月25日,铜主连上涨30，涨幅为0.04%，收于69080。成交量为46120手，持仓量为154819,较前一交易日增仓1319手。 【重要资讯】 1、美国商务部上周五公布，11月份PCE上涨2.6%。剔除食品和能源后上涨3.2%，过去六个月涨幅折年率仅为1.9%。 2、据海关总署数据显示，2023年11月中国铜箔进口量约为7686.69吨，同比减少21.45%，环比减少3.83%；2023年1-11月中国铜箔累计进口量约为83952.15吨，同比减少26.75%。 3、截至12月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.62万吨至5.04万吨。相比上 周五库存的变化，全国各地多数地区的库存是下降。总库存较去年同期的7.87万吨低2.93万吨，其 中上海较上年同期低2.17万吨，广东地区高0.71万吨，江苏地区低1.55万吨。 4、据外媒消息，第一量子矿业公司（FirstQuantumMinerals）计划通过法律途径保护其在巴拿马的 投资，此前巴拿马工商部表示，该国正寻求关闭其在那里的矿山。第一量子周五（12月22日）表示，巴拿马工商部本周早些时候宣布，正寻求关闭CobrePanama矿的计划。该公司表示，这项工作将需要几个月的时间来开发。该部预计将在6月提出关闭计划。第一量子表示，实施这一关闭计划没有法律依据。 5、据SMM调研，天津地区自12月22日起开始有环保要求，恢复时间根据空气情况待定。河北河南地区自上周天晚开始，暂定持续至元旦后。涉及范围有天津、大城县、洛阳、平顶山、许昌、漯河、三门峡等地区。 【市场逻辑】 进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。供应端来看，由于 部分企业计划减产和部分矿山供应出现扰，现货加工费持续下行至70美元水平，未来冶炼产量可能会不及预期。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，关注上方前高压力69000，中线压力位70000 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2023年12月25日,玉米主连上涨25，涨幅为1.04%，收于2436。成交量为592533 手，持仓量为718605,较前一交易日减仓19063手。 【重要资讯】 （1）据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，阿根廷玉米播种进度接近60%，比去年同期高出 6.8个百分点。玉米评级优良的比例为40%，高于一周前的36%，远高于去年同期的18%。该交易所预计阿根廷玉米产量达到5500万吨，高于上年因干旱而严重减产的3400万吨。 （2）欧盟谷物商会（Coceral）首次发布对2024年作物预测，预计2024年欧盟27国和英国玉米产 量为5710万吨，低于2023年的6160万吨。 【市场逻辑】 外盘市场来看，期价低位震荡。整体来看，全球玉米处于阶段性供应充裕的时期，构成当前市场压力的核心，但是价格持续低位，利空情绪也处在逐步释放中，且期价低位对于远期的种植预期也产 生较大的影响，巴西种植面积有下滑预期，那么也就是说全球玉米的未来供需环境有改善预期，当前外盘价格进入筑底阶段。国内市场来看，集中供应与养殖弱势的相对压力仍在，不过持续下跌之后，短期期价或有反弹需求。 【交易策略】 前期大幅下跌之后，短期期价或有反弹，但是下游消费持续支撑不足的情况，将限制反弹力度，操作方面建议前期空单减持。 五、棉花期权(CF) 1