贵金属日报：美债大量发行令市场不安 贵金属仍逢低配置

期货研究报告|贵金属日报2023-12-27 美债大量发行令市场不安贵金属仍逢低配置 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月26日，沪金主力合约开于481.00元/克，收于481.40元/克，较前一交易日收盘 下降0.07%。当日成交量为60,716手，持仓量为152,602手。 昨日夜盘沪金主力合约开于481.06元/克，收于481.74元/克，较昨日午后收盘上涨 0.05%。 12月26日，沪银主力合约开于6,067元/千克，收于6,106元/千克，较前一交易日收 盘上涨0.26%。当日成交量为222,982手，持仓量为367,316手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,096元/千克，收于6,070元/千克，较昨日午后收盘下降 0.13%。 隔夜咨询： 昨日，贵金属价格一度�现回落，但整体幅度有限。并且美元仍然维持偏弱态势，此外，据汇通网讯，前共和党众议院议员罗恩·保罗(RonPaul)近日指🎧，美国国债在短短六个月内就增加了超过2万亿美元，而美联储印钞增多，继续提高投资量。他建议投资者持有黄金和白银，强调纵观历史，贵金属仍然是事实上的、可靠的货币。此外，目前红海事件使得原油价格近期�现走高，而在利率逐步见顶的情况下，倘若通胀暂时企稳，那么从实际利率的角度而言，对于贵金属定价同样有利，因此目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（12月26）上金所黄金成交量13,276千克，较前一交易日下降13.31%。白银成交量为172,884千克，较前一交易日下降54.78%。上期所黄金库存为3,078千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨55,717千克至1,099,961千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为878.25吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为17,632.58吨，较前一交易日下降42.72吨。 上个交易日（12月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.68%，电子元件板块较前一交易日下降1.86%。光伏板块较前一交易日下降0.23%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，贵金属价格一度�现回落，但整体幅度有限。并且美元仍然维持偏弱态势，此外，据汇通网讯，前共和党众议院议员罗恩·保罗(RonPaul)近日指🎧，美国国债在短短六个月内就增加了超过2万亿美元，而美联储印钞增多，继续提高投资量。他建议投资者持有黄金和白银，强调纵观历史，贵金属仍然是事实上的、可靠的货币。此外，目前红海事件使得原油价格近期�现走高，而在利率逐步见顶的情况下，倘若通胀暂时企稳，那么从实际利率的角度而言，对于贵金属定价同样有利，因此目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 101.46 -0.27% 欧元/美元 1.1043 +0.29% 英镑/美元 1.2724 +0.29% 美元/日元 142.38 +0.07% 纳斯达克 37545.33 +0.43% 标普500 4774.75 +0.42% 道琼斯 15074.57 +0.54% 原油 75.43 +2.54% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于3.89%，较前一交易日下降1个基点。10年前与2年期利差为0.37%，较前一交易日上涨4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/12/262021/12/262023/12/26 0 -1 -2 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月26日）Au2402合约上，多头较前一日减持4,578手，空头则是减持3,438 手。沪金合约上个交易日总成交量为133,480手，较前一交易日下降43.10%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持3,193手，空头增持1,653手。白银合约上个交易日总成交量为346,727手，较前一交易日下降56.60%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/12/262021/12/262023/12/262019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为878.25吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为17,632.58吨，较前一交易日下降42.72吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/12/262021/12/262023/12/26 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年12月26日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为0.86元/克，较此前一交易日下降0.73元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差11元/千克，与此前一交易日下降5元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.48%，较上一交易日下降0.32%。沪银与Comex银比价为6.98，较上一交易日上涨0.14%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.26，较前一交易日上涨0.66%。外盘休市。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/12/262021/12/262023/12/26 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/12/262021/12/262023/12/26 5 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/12/262021/12/262023/12/262019/12/222021/12/222023/12/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月26）上金所黄金成交量13,276千克，较前一交易日下降13.31%。白银成交量为172,884千克，较前一交易日下降54.78%。黄金交收量为7,354千克，白银 交收量为30,900千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/12/262021/12/262023/12/26 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月29当周 2023年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 8/18 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 16/18 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（12月26日）上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨55,717千克至1,099,961千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 60