新能源汽车产业链行业周报：星源材质成功发行GDR，瑞浦兰钧登陆港交所

看好（维持） 星源材质成功发行GDR，瑞浦兰钧登陆港交所 行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 国家/地区中国 行业新能源汽车产业链行业 报告发布日期2023年12月26日 核心观点 本周看点 星源材质正式登陆瑞交所 瑞浦兰钧在港交所成功挂牌上市 厦钨新能（688778.SH）：向境外子公司增资1.3亿欧元 锂电材料价格 钴产品：电解钴（21.35万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（12.9万元/吨，-2.28%）；硫酸钴（3.1万元/吨，-3.12%）； 锂产品：碳酸锂（10.0万元/吨，-4.31%），氢氧化锂（8.9万元/吨，-7.21%）； 镍产品：电解镍（13.1万元/吨，-2.32%），硫酸镍（3.3万元/吨，0.00%）； 中游材料：三元正极（523动力型12.6万元/吨，-6.32%；622单晶型14.0万元/吨，-5.41%；811单晶型16.4万元/吨，-3.53%）；磷酸铁锂（4.9万元/吨，-2.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.1万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.6元/平，-6.06%；9+3μm涂覆1.4元/平，-6.67%）；电解液 （铁锂型2.1万元/吨，-6.67%；三元型2.5万元/吨，-4.72%；六氟磷酸锂8.1万元/吨，-3.59%） 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。1-10月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为37%/44%/31%；1-10月全球动力电池装机量552GWh，同比+44%，增速自高点回落但依然可观。随着美国、东南亚等新兴市场快速崛起，全球范围内有望激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。当前固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。 建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评 级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业 (603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 11月国内动储电池数据发布，普利特获小圆柱电池订单 前10月全球动力电池装机同比增长44%，亿纬锂能拟建60GWh电池项目 亿纬锂能匈牙利电池项目开工，星源材质与LG签订合作备忘录 2023-12-18 2023-12-15 2023-12-06 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1星源材质正式登陆瑞交所5 2.1.2瑞浦兰钧在港交所成功挂牌上市5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理7 3.1厦钨新能（688778.SH）：向境外子公司增资1.3亿欧元7 3.2其他公告8 4.动力电池相关产品价格跟踪8 5.风险提示10 图表目录 图1：星途星纪元ES上市7 表1：本周上市公司公告汇总8 表2：动力电池相关产品价格汇总表8 1.本周观点 ●新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。国内：2023年1-10月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为37%/44%/31%，中游四大主材前三季度产销量同比增速约20%~40%；全球：2023年1-10月全球动力电池装机量552GWh，同比+44%，增速自高点回落但依然可观。随着电动车车型日益丰富、产品力与性价比不断提升，加之本地政府的大力扶持，美国、东南亚等新兴市场有望快速崛起，在全球范围内激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 ●受制于过剩与库存压力，行业盈利筑底。2023年以来，下游电池受益盈利改善；而上游资源和中游材料业绩普遍承压，Q3盈利维持跌势。其中中游材料盈利降幅环比收窄，有触底走稳迹象，细分来看：三元正极利润大幅提升，大部分企业回归正常加工利润模式，前驱体龙头也保持了可观盈利；铁锂正极得益碳酸锂去库，整体利润连续减亏，虽难言到底但已度过至暗时刻；负极价格仍处于下行通道但降幅收窄，行业利润呈现以量补价特点；隔膜竞争加剧，盈利环比收窄但仍在高位；电解液行业利润微降，Q1最艰难时刻已过，Q2-3出现探底迹象。 ●融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 ●中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。当前，我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场，凭借规模和产业集群优势，在海外的认可度持续提升，成为全球电动化进程中不可或缺的重要推动力。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度与节奏也相对有限，电动汽车产业发展终究要从由政策导向和政府补贴驱动的竞赛回归到车企及产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。同时，随着锂电企业出海将中国电动车产品力推向全球，驱动转向或将带来海外市场的新一轮加速增长。 ●建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1星源材质正式登陆瑞交所 2023年12月18日，深圳市星源材质科技股份有限公司成功发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所正式挂牌上市，GDR上市代码为SENIOR。本次发行共计12,684,800份GDR，募集资金约1.2亿美元。星源材质由此成为锂电池隔膜行业发行GDR并在瑞交所上市的第一家企业。 星源材质本次发行GDR所募集的资金将主要用于全球业务拓展及国际化布局，更好地满足中高端市场需求，有效增强公司抗风险能力。 星源材质是世界级的锂离子电池隔膜制造商，致力于为全球客户提供高质量的综合解决方案。公司成立于2003年，自成立以来，公司专注于新能源、新材料领域。公司拥有国际一流的科研团队，深耕锂电池隔膜行业多年。隔膜是锂离子电池的关键材料，隔膜的主要作用是使电池的正、负极分隔开来，防止两极接触而短路，此外还具有能使电解质离子通过的功能。目前，公司产品涵盖锂电池干法、湿法、涂覆隔膜，成为了全球行业产品种类最多、质量最优的锂电池隔膜企业。凭借锂电池隔膜强大的技术优势，星源材质实现了锂电隔膜的国产化，彻底打破国外技术封锁，并开启了我国锂电隔膜的国产化道路，成为国内最早批量出口海外市场的隔膜企业。（来源：起点锂电） 2.1.2瑞浦兰钧在港交所成功挂牌上市 在寒气席卷锂电全行业之下，赶在2023年尾，颇受业内关注的瑞浦兰钧抢登二线电池厂的资本末班车，成功实现上市。 12月18日，瑞浦兰钧正式以"0666"为股票代码在港交所主板挂牌上市。此次IPO，瑞浦兰钧以 每股18.30港元的价格发售1.16亿股，募集资金约21亿港元，是香港今年第四大IPO。其中香 港公开发售部分获1.27倍超额认购，国际发售部分获1.21倍超额认购。截至收盘，其股价为 18.78港元/股，市值为427.6亿港元，超越中创新航，成为当前港股市值最高的锂电上市公司。 此次上市所募资金80%的资金将用来继续扩大电池产能，用于温州三期工厂、佛山工厂一期和重庆工厂的投资建设，另外10%的资金将用来研发方面的投入以便维持产品优势和增强竞争力，最后的10%用于营运资金。 瑞浦兰钧也成为母公司青山集团旗下首家公开募股企业，是前十动力电池企业中又一家在港上市的企业，为对其接下来的全球化业务开拓提供不小的资本助力。（来源：起点锂电） 2.2产业链新闻一周汇总 1)合肥融捷动力电池循环利用有限公司50万吨/年退役动力锂电池回收、梯次利用及再生利用项目进行了环评公示，项目总投资约55亿元。 2)近日，天钠科技年产10000吨钠离子电池材料一期项目在湖北阜合产业园区正式开工建设。 3)宁德时代溧阳基地入选最新一批公布的“灯塔工厂”名单。这是继宁德基地、宜宾基地后，宁德时代获评的第三座“灯塔工厂”。 4)俄罗斯国营公司UraniumOneGroup与玻利维亚签署规模为4.5亿美元（约32亿人民币）的协议，将在玻利维亚南部修建该国第一座锂工厂。 5)工信部公布的免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第七十二批）显示，小米SU7搭载的电池分为101kWh电池和73.6kWh电池两款型号，续航分别为800/750km和668/628km。 6)瑞典镍氢电池制造商NilarInternationalAB在其网站宣布公司申请破产，其从2001年开始进行电池研发工作。 7)湖北锂宝磷酸铁锂电池湿法回收项目试产，可年产8000吨磷酸铁和2000吨碳酸锂，副产品为粗制负极石墨粉、废铜、废铝和元明粉等。 8)天能循环与中再控股正式签署战略合作协议，双方将在废旧电池回收再利用等领域开展深度合作。 9)海关数据显示，11月我国碳酸锂进口量为17041吨，环比增长58.3%；11月进口均价为 17.8万元/吨（CIF价格），环比下降10%。1-11月我国碳酸锂累计进口量为13.8万吨，超过2022全年进口量。 10)上海智科拓能新能源科技有限公司正式成立，由宁德时代间接控股，经营范围包括充电桩销售、租赁、运营等。 11)德赛电池物联网电源高端智造项目二期开工仪式在惠南厂区举行，