镍与不锈钢周报：镍：上有压制，下有支撑 不锈钢：筑底

镍与不锈钢周报 镍：上有压制，下有支撑不锈钢:筑底 www.hongyuanqh.com 2023年12月26日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:区间操作 运行区间：120000-135000 逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内铁厂排产减少，印尼铁厂排产小幅增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率下降，产量减少，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产小幅增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库 存减少。成本端，电积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，基本面过剩局面未改，库存持续累积，当前盘面上方 压力与下方支撑均较为明显，预计镍价区间震荡。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 策略:观望 运行区间：13500-14700 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢终端需求较弱。成本端下方空间有限，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，成本端难继续走弱，整体需求仍然较弱，但现货成交有一定好转，预计短期不锈钢筑底。 风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 上周，沪镍低位震荡，沪镍周度跌1.51% 沪镍成交量至94.44万手（-29.56万），持仓量至6.1万手 （-2.98万） 伦镍周度跌3.50% 伦镍成交量1.50万手（-0.47万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2023-10-202023-11-202023-12-20 2023-10-232023-11-232023-12-23 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 10016 8014 6012 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 11月，菲律宾进入雨季，镍矿出口量大幅下降 1-11月，中国镍矿累计进口量达4287.84万吨，同比增长14.4% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量减少，环比减少4.6万吨，菲律宾进入雨季 上周镍矿港口库存去库，减少3.41万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月27日 2月17日 3月5日 3月24日 4月9日 4月28日 5月14日 6月2日 6月18日 7月7日 7月23日 8月11日 8月27日 9月15日 10月1日 10月20日 11月5日 11月24日 12月10日 12月30日 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月3日 1月18日 2月7日 2月26日 3月13日 3月29日 4月14日 4月29日 5月17日 6月2日 6月17日 7月5日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月15日 10月30日 11月15日 12月1日 12月16日 0 2020202120222023 201920202021 20222023 预计12月镍矿供应量为2.3万镍吨，需求量为2.4万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8-12%高镍生铁价格上涨2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 2023-10-172023-11-172023-12-17 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 11月，中国镍铁进口量68.0万吨，同比上升13.9% 预计12月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 960 950 940 930 920 910 900 890 880 100000020 80000015 600000 10 400000 2023-11-27 2023-11-29 2023-12-01 2023-12-03 2023-12-05 2023-12-07 2023-12-09 2023-12-11 2023-12-13 2023-12-15 2023-12-17 2023-12-19 2023-12-21 2023-12-23 2023-12-25 2000005 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损收窄，开工率小幅下降 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01020-04-03 -20 -30 -40 2021-04-03 2022-04-032023-04-03 40120 100 80 60 40 20 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 2023-12-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 12月，国内镍生铁开工率与产量小幅下滑 12月，印尼镍生铁开工率下滑，但产能上升，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702580 706070 60502060 50401550 30 4040 301030 202020 1010510 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 2019 3月30日 3月31日 镍生铁库存（金属吨） 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 6月1日 6月15日 2021 6月30日 7月1日 7月15日 7月17日 7月30日 7月31日 2022 8月1日 8月15日 8月30日 8月31日 9月1日 9月15日 2023 9月28日 9月30日 10月1日 10月15日 10月16日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 预计12月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为8.3万镍吨， 需求量10.2万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 12 10 8 6 4 2 0 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 数据来源：SMM,宏源期货研究所 产量进口量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  11月，精炼镍开工率下滑，精炼镍产量减少 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-07 2021-08 2021-09 产能 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 产量 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 开工率%（右轴） 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 120 100 80 60 40 20 0 2023-11 电解镍进口亏损扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 000 000 000 5000 -5 -10 -15 -20000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 11月，电解镍进口量小幅增加，出口量增加 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产小幅增加 300系不锈钢12月排产增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-05 2020-08 2020-11