有色金属产业链日报：上有紧缩压制，下有预期支撑，铜短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月21日上有紧缩压制，下有预期支撑，铜短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：上有紧缩压制，下有预期支撑，铜短期震荡 1.核心逻辑：宏观，中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3.65%、4.30%不变；发改委在《求是》称努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；国家能源局表示要加大力度推进大型风电光伏发电基地建设。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC继续下行；精铜新产能投放，产量预计增加，关注后续检修情况；现货进口仍亏损。需求端，铜杆下游消费不及预期，订单偏弱；国内一线房价环比转涨，二三线降势趋缓；汽车消费恢复滞后；市场对国内需求复苏预期仍较强，观察后续政策出台情况。库存，2月20日沪铜期货库存131087吨，较前一交易日减199吨；LME铜库存65500吨，较前一交易日增675吨；LME铜库存偏低，国内库存偏高。综上，上有海外紧缩压制，下有国内政策预期支撑，铜短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 现货市场：2月20日上海升水铜升贴水-65元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水-95元/吨，跌 30元/吨；湿法铜升贴水-120元/吨，跌10元/吨。 沪铝：云南停产落定，期价持续冲高 1.核心逻辑：基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为65万吨；伦铝价格止跌反弹，但反弹幅度不及沪铝，而沪铝价格走势偏强，内强外弱的格局下，进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。库存，2月20日SMM国内电解铝社会库存小幅累库1.7万吨至123.3万吨，由去库转为累库；SHFE铝仓单去库1223吨至217910吨；LME库存去库6200吨至585750吨。沪铝价格上破18600的压 力位并冲高至18900附近震荡，预计站上19000的概率较大。 2.操作建议：日内压力位：19250、19000，日内支撑位：18850、18750，区间择机做 多 3.风险因素：美联储再度大幅加息 4.背景分析： 外盘市场：2月20日LME铝开盘2395美元，收盘2462美元，较上个交易日收盘价2390美元上涨72美元，涨幅3.01%。 现货市场：2月20日上海现货报价18690元/吨，对合约AL2303贴水80元，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为120/吨；沪粤（上海-佛山）价差为10元/吨。 锌：沪锌弱势运行，触及两个月低位 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜高开后震荡，收涨1.75%。2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月13日，SMM七地锌锭库存总量为18.78万吨，较上周一（2月6日）增加0.7万吨，较上周五（2月10日）增加0.23万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。基本面上随着近期锌价波动，整体现货成交较差，下游观望为主，预计锌价弱势运行。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3126，68，2.22% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22880~23030元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于22810~22960元/吨。 锡：锡价大幅拉涨，但涨势持续性有待观察 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜高开后小幅震荡上涨，收涨3.49%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收26700，844，3.26% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于平水附近；交割品牌与云字早盘对 2303合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水 500~600元/吨，市场报价货源稳定。 沪镍：短期库存仍紧，但供增需弱，镍价重心预计逐渐下移 1.核心逻辑：宏观，中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3.65%、4.30%不变；发改委在《求是》称努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；国家能源局表示要加大力度推进大型风电光伏发电基地建设。基本面，供给端，纯镍国内开工高位，产量同比续增；镍盐转产电积镍，产能渐增，但上量仍需时日。需求，不锈钢现货成交仍弱、累库压力大；镍豆制硫酸镍仍无经济性，新能源汽车消费走弱。库存，2月20日沪镍期货库存1418吨，较前一交易日减352吨；LME镍库存45054吨，较前一交易日减120吨；全球纯镍显性库存仍紧。 综上，短期库存仍紧，但供增需弱，镍价重心预计逐渐下移。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：2月20日俄镍升水4900元/吨，跌100元/吨；金川升水7200元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，持平。 不锈钢：弱消费和高库存压制钢价，强预期和成本仍有支撑 1.核心逻辑：宏观，中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3.65%、4.30%不变；发改委在《求是》称努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；国家能源局表示要加大力度推进大型风电光伏发电基地建设。基本面，供给，钢厂分货有所放缓；需求，消费缓慢恢复，但现货成交整体偏弱，不过仓单出货较为顺畅，高库存压力仍大。成本端，镍矿维持高位，镍铁厂挺价，但钢厂接受意愿较低，短期镍铁受需求压制；铬铁因进口减少、国内减产，紧缺状态短期难以缓解，价格预计持稳。2月20日上期所不锈钢期货库存105673吨，较前一交易日减2954吨，期货库存仍高。综上，弱消费和高库存压制钢价，强预期和成本仍有支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：2月20日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn