有色（碳酸锂）月报：多空博弈加剧 碳酸锂突破单边趋势

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 多空博弈加剧碳酸锂突破单边趋势 2023年12月24日 主要结论： 2023年12月，碳酸锂主力合约突破单边趋势，整体呈现宽幅震荡走势。究 其原因，前期盘面完全由基本面过剩主导的趋势于12月6日终止，随之而来的是大量投机空头获利了结后所带来的资金博弈，使得碳酸锂剧烈波动后形成了阶段性底部，碳酸锂期货突破单边下挫行情，12月整体运行区间为85000元/吨至108500元/吨。 市场超跌修复、部分投机空头获利了结，资金主导了碳酸锂12月8日当周的剧烈波幅。在此种情况下，广期所及时实施多项措施进行市场监管，抑制交易过热，并提醒各会员单位做好市场风险防范工作，以保障市场平稳运行。在广州期货交易所通过强化日内开仓量限制、提高日内平今手续费、扩大涨跌停板、提高保证金等措施监管下，碳酸锂虚实比过高和价格波幅巨大等问题已经得到有效缓解。 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15068@guosen.com.cn 基本面来看，12月我国碳酸锂供应预计将环比微减，但供需过剩仍将持续。锂矿供给方面，锂矿进口价格下跌、锂辉石精矿价格下跌幅度超过了22.8%，锂矿供应在11月份有所减少，主要源自锂精矿进口量环比下滑。碳酸锂现货市场来说，目前仍以长协订单出货为主，锂盐厂库存压力较小、因长协订单基本锁定生产量，贸易商目前库存压力较大，正极厂库仍然保持极低水平。需求端来说，碳酸锂需求端步入传统淡季备库阶段，受成品库存高位影响，12月需求量相较于11月环比预计下滑约16.7%，需求依旧疲弱。看向供需平衡表的预测，各锂盐厂复产明确叠加智利、澳矿进口量大增，11月份碳酸锂再度转向累库，累库量预计约为4300吨，库销比预计小幅抬升；12月供需预计再度转向双弱，去库预计约1300吨，相比于目前的库存高位，去库量仍然有限，碳酸锂供需仍然处于过剩局面。 展望后市，多空博弈持续下短线仍以宽幅震荡思路为主，基于中长期基本面过剩对价格下行的指引力量未改、仍以偏空思路为主，同时需要关注供应扰动风险和下游补库周期开启时点。 一、行情回顾 2023年12月，碳酸锂主力合约突破单边趋势，整体呈现宽幅震荡走势。究其原因，前期盘面完全由 基本面过剩主导的趋势于12月6日终止，随之而来的是大量投机空头获利了结后所带来的资金博弈，使得碳酸锂剧烈波动后形成了阶段性底部，碳酸锂期货突破单边下挫行情，12月整体运行区间为85000元/吨至108500元/吨。 12月1日至12月5日，碳酸锂延续此前单边下挫的趋势，且有所加速，于12月4日和12月5日收 于跌停板；随后，随着大量投机空头盘中获利了结，12月6日主力合约在创下85785元/吨的历史低点后 开始回弹，于12月7日和12月8日以涨停板封盘。12月11日至12月12日碳酸锂重回基本面过剩逻辑， 碳酸锂各月合约大幅下挫，而12月13日开始资金博弈再度加剧，使得各月合约日内均触及涨停板，并于 接下来的两个交易日延续涨势。12月18日起，多空因素交织下碳酸锂陷入宽幅震荡，主力合约于12月 22日收于100800元/吨。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、资金主导波幅剧烈交易所实施多项措施监管 市场超跌修复、部分投机空头获利了结，资金主导了碳酸锂12月8日当周的剧烈波幅。在此种情况下，广期所及时实施多项措施进行市场监管，抑制交易过热，并提醒各会员单位做好市场风险防范工作，以保障市场平稳运行。在广州期货交易所通过强化日内开仓量限制、提高日内平今手续费、扩大涨跌停板、提高保证金等措施监管下，碳酸锂虚实比过高和价格波幅巨大等问题已经得到有效缓解。 此外，碳酸锂的深V反弹也有广期所公布仓单数量低于市场预期的因素，部分市场资金炒作仓单问题导致碳酸锂各月合约12月7日、12月8日连续两日经历两个涨停板。在市场热议碳酸锂周一是否会再度 涨停时，广期所12月11日发布调整碳酸锂期货指定交割库的公告，新增山东瑞福锂业有限公司，融捷投资控股集团有限公司，厦门建益达有限公司为碳酸锂期货交割厂库，同时增加碳酸锂期货交割仓库最低保障库容。目前碳酸锂交割仓库最低保障库容由3万吨增加至6万吨，包括交割厂库可注册仓单在内，整体 最低保障库容达6.315万吨。此外，12月11日，据期货日报报道，相关记者从广期所了解到，当前，已有30多家产业客户与交割仓库联系交割入库事宜。据了解，截至目前，已检出货物100%合格，将陆续生成标准仓单。据广期所相关负责人透露，产业客户交割意愿较为强烈。截至12月10日，碳酸锂期货意向 交割量达1.05万吨。此外，12月14日，广期所发布，根据《广州期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：新增厦门象屿新能源有限责任公司、厦门国贸集团股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库；新增江西九岭锂业股份有限公司位于江西省宜春市宜丰县工业园区凯扬路（宜丰九岭锂业股份有限公司）的存放点为交割厂库存放地点，标准仓单最大量为1500吨；同意将江西九岭锂业股份有限公司 位于江西省宜春市奉新县高新技术产业园区长青大道888号存放点的标准仓单最大量由450吨增加至1500吨；新增南京金利检验有限公司为碳酸锂期货指定质检机构。 实际上，虽然12月8日当周广期所公布的仓单量不及市场预期，但我们同时也需要考虑到，仓单注册时取样送检需要一定的时间，且碳酸锂为首次交割、质检等流程初期注册时间较长，随着注册量逐步增加所需时间周期会逐步缩短。所以，随着首次交割临近，碳酸锂仓单注册量预计不会呈现线性增长，而更加偏向于指数型增长，达到一定量后再逐步趋于稳定型增长。实际上，我们从当下仓单的注册量及日增长速度中可以非常清晰的看出，仓单正在平稳增长——截止12月22日，仓单注册量已达3550吨，平均每 日新增注册量约为270吨。而对比于当日2401合约收盘持仓量仅约为2.2万手，考虑到仓单稳步增长，交割品不足基本无可能发生。 总结而言，在广州期货交易所通过强化日内开仓量限制、提高日内平今手续费、扩大涨跌停板、提高保证金等措施监管下，碳酸锂虚实比过高和价格波幅巨大等问题已得到有效缓解。此外，广期所调整碳酸锂期货指定交割库、新增3家碳酸锂期货交割厂库同时增加碳酸锂期货交割仓库最低保障库容，旨在保证碳酸锂交割有序平稳运行，目前锂产业链现货价格正逐步回归理性和行业基本面。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 12月份我国锂精矿进口价格下跌——相较于11月末锂辉石精矿（6%，CIF中国）均价，据SMM数据，本月锂辉石精矿价格下跌至1380美元/吨、跌幅约22.86%，超过碳酸锂现货跌幅1.18%，目前已跌至2022年年初以来的低位。锂云母精矿来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）本月跌幅分别为36.05%和30.43%，下跌幅度高于锂辉石精矿。看向下月，目前矿端成交清淡，市场仍维持供需双弱的局面。 锂矿供应在11月份有所减少，主要源自锂精矿进口量环比下滑——据海关总署数据显示，11月我国锂精矿进口量达到37.85万吨，环比减少约18.44%，其中澳矿部分环比减少超38.9%。此外，据澳洲海关数据显示，2023年11月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国9.32万吨，同比减少23.96%，环比减少31.6%，预计在一个月的运输周期下我国12月进口澳洲锂精矿仍将环比下滑，主要系于锂矿进口的季节性。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国11月样本锂云母矿山总产量环比上升1.38%%至6402吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比修复约1.1%至2671吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 虽然12月碳酸锂期货突破单边下挫的趋势，但现货价格并未止跌，甚至12月7日和12月8日两个涨停板都没能对现货价格起到提振作用，这也印证了盘面回涨并非供需错配改善影响、而是资金情绪主导。现货市场来说，目前仍以长协订单出货为主，锂盐厂库存压力较小、因长协订单基本锁定生产量，贸易商目前库存压力较大，正极厂库仍然保持极低水平。现货价格来说，据SMM数据统计，12月份电池级碳酸锂均价下跌31500元、跌幅24.05%；工业级碳酸锂均价下跌30000元、跌幅24.9%。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：Wind国信期货 基差方面来说，12月基差整体处于走弱走势，12月15日和12月22日期现转为升水结构。 图：12月电碳基差整体走弱图：12月工碳基差整体走弱 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：相继减产供应转弱 供应端来看，12月我国碳酸锂供应预计将环比微减，但供需过剩仍将持续。据智利海关数据显示，11月智利出口19857吨碳酸锂，环比-17.09%，同比8.37%；出口单价20850.77美元/吨，环比-6%，同比-44.93%；其中11月出口至中国13592吨碳酸锂，环比-19.05%，同比35.04%；出口单价19992.69美元/吨，环比-5.01%，同比-48.09%。11月智利出口我国碳酸锂环比下滑预计将缓解部分过剩压力。 此外，碳酸锂期现货大幅下跌也对部分生产企业产生影响。据市场公开消息，在成本线被大幅击穿下，近期多家以外采锂矿为主的江西宜春碳酸锂生产商纷纷按下“暂停键”，某锂盐企业甚至出现存在将部分碳酸理产品转让并以此抵扣采购款项的情况。虽然当下已有部分锂盐厂开始复产，但相较于此前仍然下调 了排产计划，预计这也将削弱我国碳酸锂产量。综合两方因素考量，12月我国碳酸锂供应量或将环比下滑。但考虑到目前现货市场流动货源持供需失衡尚未改善，现货零单报价持续下移，大厂抛货消息频频传出，叠加下游企业在成品库存高位叠加传统销售淡季来临下补库以刚需为主，短期内市场采购需求仍难有增量出现。 分原料来看，锂矿石端，11月锂云母生产的碳酸锂环比上升19.57%、月产量约1.52万吨，锂辉石料的产量环比上升约26.43%至1.27万吨左右；盐湖产量环比下滑约15%至7512吨，回收料端下滑约13.3%至7582吨。12月，据SMM统计预测，锂辉石端生产的碳酸锂预计环比上升约1.32%至15450吨，锂云母端则将环比下滑约11.37%至11300吨，盐湖端和回收料端将延续环比下滑至7458吨和6570吨。 吨 % 图：我国碳酸锂月度产量 数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 吨 吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：9月进口量转增 进出口方面来看，在经历了10月碳酸锂进口量环比下滑超21%后，11月我国碳酸锂进口量再度环比增长约58.3%至1.7万吨、同比增长约37.3%。分国别来说，我国进口碳酸锂还是主要来源于智利，且占比进一步提高至约94%；来自阿根廷的占比小于5%。 图：我国碳酸锂进口量（吨）及同环比（%） 数据来源：SM