热卷周报：交易逻辑真空期

2023/12/23 (黑色建材组)李昂 lia@wkqh.cn0755-23375140从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 ◆ 成本端：主力合约基差约为-117元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利较低，目前钢联数据约在亏损380/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。 ◆ 供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化+2.6万吨，较上年单周同比约+1.7%，累计同比约+0.6%。 本周日均铁水产量环比下降0.2万吨，较上周基本持平。铁水供应近月来持续下降，但下降速率较缓，且依然处于历史同期较高水准，因此铁矿石价格依然维持在年内高位。我们认为这主要是由于今年政策对于限产/减产的约束力并不强所导致的。不过周中传河北部分地区轧厂启动限产，叠加临近元旦假期已经钢坯库存较高等因素，预期未来1-2周钢铁供应会相应减少。板材本周产量继续随需求回升，目前已经接近2020-21年的水平。整体上，在低利润环境下我们认为钢厂以销定产的生产策略并未改变。 ◆ 需求端：本周热轧板卷消费326万吨，较上周环比变化+7.4万吨，较上年单周同比约+4.9%，累计同比约+0.3%。 热轧表观消费继续回升。结合经济数据我们认为主要增量可能来自新能源车以及家电制造行业四季度生产旺季带来板材下游景气度回升。此外，在内外盘钢价倒挂的情况下，钢铁出口同样是拉动板材消费的主要驱动。我们预期在出口量不减退的情况下，12月热轧卷板的消费可能稳定在325万吨/周水平。 ◆ 库存：库存连续去化。 ◆ 小结：日均铁水产量当前依然在220万吨/日以上水准，产量同比历史偏高。炉料端的矛盾，虽然基本被贴现，但实际还未解决。因此炉料盘面价格依然维持高位，钢厂利润较差，成本驱动逻辑依然存在。钢材自身供需不利多。从冬储调研的结果看，市场对于后市钢材需求以及经济预期的担忧较高，导致需求整体平淡。供应端则相对平稳，虽然预期采暖季限产会驱动铁水产量向下，但在需求偏弱的环境下预期的产量下降杯水车薪，难以驱动行情。供应端并非钢材目前交易的主线。综上，短期来看我们认为钢材价格无论多空暂时均不存在强力的驱动，因此盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高。风险：铁水产量反弹、原材料供应骤减、中美关系大幅缓和等 黑色产业链图示 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 南北方价差逐渐拉开，关注北材南下的进度。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板-热卷现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存季节性偏高。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 社库处于历史同期最高水准。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量227万吨，较上周环比变化-0.2万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化+2.6万吨，较上年单周同比约+1.7%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 镀锌板产量较高，驱动热轧基板需求。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费326万吨，较上周环比变化+7.4万吨，较上年单周同比约+4.9%，累计同比约+0.3%。预期持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心