公用事业行业周报（2023年第50周）：苏、粤电价落地释放确定性，热电联产或成新趋势

行情回顾：12月18日-12月22日，电力、环保、水务、燃气板块分别下跌0.41%、2.98%、2.07%、3.26%，同期沪深300指数下跌0.13%。 苏、粤“悲喜“虽不相通，电价落地释放确定性：据广东、江苏电力交易中心数据，2024年广东省双边协商成交电量2431.14亿千瓦时，成交均价0.46564元/千瓦时，同比2023年下跌8.82分/千瓦时，降幅15.9%；较广东煤电基准价上涨0.26分/千瓦时，涨幅0.6%；若加上广东折度电容量电价2.40分/千瓦时（以22年数据测算），预计广东2024年度电价合计0.48964元/千瓦时，同比2023年下跌6.42分/千瓦时，降幅11.6%；较广东煤电基准价上涨2.66分/千瓦时，涨幅5.8%。2024年江苏省年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时，同比2023年增加216.35亿千瓦时，增幅6.4%；成交均价0.45294元/千瓦时，同比2023年下跌1.38分/千瓦时，降幅2.9%；较江苏煤电基准价上涨6.19分/千瓦时，涨幅15.8%；若加上江苏折度电容量电价2.25分/千瓦时（同上），预计江苏2024年度电价合计0.47544元/千瓦时，同比2023年上涨0.88分/千瓦时，涨幅1.9%；较江苏煤电基准价上涨8.44分/千瓦时，涨幅21.6%。 热电联产增强垃圾焚烧盈利性：近日，工信部发布《印染行业规范条件（2023版）》，其中提到鼓励企业使用清洁能源供热。早在7月，工信部、发改委等联合发布《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》，其中提到“提高热电联产比例和效率，扩大生物质能源应用”。《规范条件》的实施能够促进垃圾焚烧发电热电联产项目的推广。与仅供电相比，热电联产既节约燃料，又提高热能利用效率，大大提升垃圾焚烧发电项目的经济性。同时，热电联产项目具备明显的回款优势。 热电联产项目的快速开展有望为垃圾焚烧发电行业带来新的利润增长点。 投资建议：火电业绩受电价、煤价共同影响，两省电价落地均向市场提供了某种确定性，即营收端的结果明朗后，我们仅需关注市场化的煤价的波动来判断对于火电投资的”加与减“，对于市场投资主体而言这种确定性或许更为关键。 江苏”超预期“电价作表率，同为江浙沪区域的上海、安徽、浙江年度电力结果也有望达成较好结果；而广东此番电价落地，亦不失为利空出尽的表现。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。热电联产既节约燃料，又提高热能利用效率，提升垃圾焚烧发电项目的经济性，为垃圾焚烧发电行业带来新的利润增长点。谨慎推荐玉禾田、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 12月18日-12月22日，电力、环保、水务、燃气板块分别下跌0.41%、2.98%、2.07%、3.26%，同期沪深300指数下跌0.13%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：*ST惠天、川能动力、闽东电力； 环保：瀚蓝环境、大地海洋、上海洗霸； 燃气：ST金鸿、新奥股份、ST升达； 水务：祥龙电业、兴蓉环境、洪城环境。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：京能热力、通宝能源、湖南发展； 环保：*ST博天、兴源环境、卓锦股份； 燃气：南京公用、凯添燃气、长春燃气； 水务：联合水务、渤海股份、铁岭新城。 图1：12月18日-22日，公用事业子板块中，燃气跌幅最大，电力跌幅最小 表1：12月18日-22日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1苏、粤“悲喜“虽不相通，电价落地释放确定性 近日，江苏、广东电力交易中心分别公布两省2024年度电力市场年度交易结果。 据广东电力交易中心数据，2024年广东省双边协商成交电量2431.14亿千瓦时，成交均价0.46564元/千瓦时，同比2023年下跌8.82分/千瓦时，降幅15.9%； 较广东煤电基准价0.463元/千瓦时上涨0.26分/千瓦时，涨幅0.6%。2022年广东火电利用小时4163小时，我们测算广东折度电容量电价2.40分/千瓦时，若假设广东煤电机组均可足量获得容量电价，预计广东2024年度双边协商煤电电量电价+容量电价合计0.48964元/千瓦时，同比2023年下跌6.42分/千瓦时，降幅11.6%；较广东煤电基准价上涨2.66分/千瓦时，涨幅5.8% 据江苏电力交易中心数据，2024年江苏省年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时，同比2023年增加216.35亿千瓦时，增幅6.4%；成交均价0.45294元/千瓦时，同比2023年下跌1.38分/千瓦时，降幅2.9%；较江苏煤电基准价0.391元/千瓦时上涨6.19分/千瓦时，涨幅15.8%。2022年江苏火电利用小时4439小时，我们测算江苏折度电容量电价2.25分/千瓦时，若假设江苏煤电机组均可足量获得容量电价，预计江苏2024年度煤电电量电价+容量电价合计0.47544元/千瓦时，同比2023年上涨0.88分/千瓦时，涨幅1.9%；较江苏煤电基准价上涨8.44分/千瓦时，涨幅21.6%。 表观上看，江苏、广东签订的结果对于两省火电企业而言“悲喜“并不相通，但我们需认识到，火电业绩受电价、煤价共同影响，若”计划性“电价迟迟不能落地会影响市场对于24年火电业绩的预期，两省电价落地都向市场提供了某种确定性，即营收端的结果明朗后，因此我们仅需关注市场化的煤价的波动来判断对于火电投资的”加与减“，对于市场投资主体而言这种确定性或许更为关键。 进一步延伸看，江苏”超预期“电价有望进一步增厚省内火电机组盈利水平，同时看到江苏的表率，同为江浙沪区域的上海、安徽、浙江年度电力结果也有望达成较好结果；而广东此番电价落地，亦不失为利空出尽的表现。 图2：2015-2024年度广东省年度长协签约量 图3：2015-2024年度广东省年度长协签约均价 图4：2017-2024年度江苏省年度长协签约量 图5：2018-2024年度江苏省年度长协签约均价 1.2.2热电联产增强垃圾焚烧盈利性 12月20日，工信部发布《印染行业规范条件（2023版）》,其中提到企业要采用技术先进、绿色低碳的工艺装备，禁止使用有关政策文件明确的淘汰类工艺装备，主要工艺参数应实现在线检测和自动控制。企业燃煤锅炉应实现超低排放，鼓励企业使用清洁能源供热。另外，印染企业单位产品综合能耗和新鲜水取水量要达到规定要求，企业水重复利用率应达45%以上。 2023年7月，工信部、发改委等联合发布《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》，其中提到“提高热电联产比例和效率，扩大生物质能源应用。组织实施一批节能降碳技术改造项目”。热电联产是指垃圾焚烧发电厂既生产电能又利用汽轮发电机做过功的蒸汽对工业园区或居民区供热的生产方式，是一个同时生产电、热能的过程，与仅供电相比，既节约燃料，又提高资源转化率，大大提升垃圾焚烧发电项目的经济性。 以绍兴三峰项目（2250吨/日）为例，垃圾焚烧以纯发电的热能利用方式，其热效率大约在25%，而采取热电联供方式可以将热能利用效率提高到45%-60%左右，具有良好的经济效益。2022年，三峰环境对外提供蒸汽合计约61.87万吨，同比增长5.93%；2023年上半年，公司蒸汽销售量达35.50万吨，同比增长16.1%。 根据光大生态环境设计研究院测算，以某2×750t/d垃圾焚烧电厂为例，垃圾热值为8371.7kJ/kg，供热量从10t/h增加到60t/h时，垃圾焚烧电厂热效率从28.96%增加到48.50%，年经济效益从13602.74万元增加到15455.66万元。 同时，由于热电联产项目主要向工业园（to B）或居民区（to C）供热，相对于纯发电项目，热电联产项目具备明显的回款优势。热电联产项目的快速开展有望为垃圾焚烧发电行业带来新的利润增长点。 图6：垃圾焚烧电厂热电联产示意图 2行业动态 2.1电力 云南省发改委、云南省能源局联合下发《关于进一步完善新能源上网电价政策有关事项的通知》（2023/12/18） 《通知》明确上网电价机制： 1）2021年1月1日—2023年12月31日全容量并网的项目，继续执行2023年上网电价机制。 2）2024年1月1日—6月30日全容量并网的光伏项目月度上网电量的65%、7月1日—12月31日全容量并网的光伏项目月度上网电量的55%在清洁能源市场交易均价基础上补偿至云南省燃煤发电基准价。 3）2024年1月1日—6月30日全容量并网的风电项目月度上网电量的50%、7月1日—12月31日全容量并网的风电项目月度上网电量的45%在清洁能源市场交易均价基础上补偿至云南省燃煤发电基准价。 新增合规新能源项目（2021年1月1日-2024年12月21日全容量并网的项目）全电量参与清洁能源市场，并按照清洁能源市场规则进行交易和结算，上网电价超过清洁能源市场均价的部分由全体工商业用户按用电量等比例分摊。已发电但未全容量并网的，月度上网电量暂按清洁能源市场月度交易均价结算，待全容量并网后，根据全容量并网时间对差额部分进行清算。 同时，具备条件的新增新能源项目可纳入绿色电力交易范畴，更好体现新能源绿色电力价值。本通知自2024年1月1日起执行。 行业新闻（2023/12/18） 新能源云平台发布关于2023年度第2次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告，公告显示，2023年11月，财政部下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算2550000万元，其中：风力发电1,224,013万元，太阳能发电1,225,165万元，生物质能发电100,822万元。10月19日，国网新能源云官网发布的《关于2023年度第1次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告》显示，截至2023年9月末，财政部下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算5000000万元，其中风力发电2251413万元，太阳能发电2522532万元，生物质能发电226055万元。 贵州省能源局印发《贵州省新能源参与电力市场交易管理办法（试行）》的通知（2023/12/18） 新能源发电企业参与市场化交易包括绿色电力交易、新能源电能量交易，绿色电力交易分为直接交易和认购交易。交易上限。风电发电企业申报电量上限为该企业机组容量乘以1800小时的120%；光伏发电企业申报电量上限为该企业机组容量乘以1100小时的120%。绿色电力交易电能量价格根据市场主体申报情况通过市场化方式形成，环境溢价为在此基础上的溢价。双边协商交易价格（绿色电力交易电价分电能量价格和环境溢价）由发电企业、电力用户（售电公司）自主协商确定。集中竞价交易、挂牌交易价格分别以统一出清价格和挂牌价格（绿色电力交易电价分电能量价格和环境溢价）为准。 行业新闻（2023/12/18） 中核集团发布《中核汇能2024-2025年风力发电机组（含塔筒）集中框架采购招标公告》。招标范围：本方案中的风机规格为：单机容量≥5.0MW。其中，5.0MW≤单机容量<6.0MW投标3种机型；6.0MW≤单机容量<7.0MW投标3种机型；7.0MW≤单机容量≤8.0MW投标3种机型；单机容量>8.0MW投标3种机型。 浙江省印发《2024年浙江省电力市场化交易方案》（2023/12/19） 关于省内发电企业，（1）煤电：省统调煤电全年市场化交易电量暂按2600亿千瓦时确定（根据年用电增长适时调整）。（2）风电光伏：无补贴的风电和光伏发电可参与绿电交易，鼓励有补贴的风电和光伏发电企业（综合补贴和绿电交易价格等因素）与电力用户自主协商参与绿电交易。绿电交易电量全部为中长期交易电量。 上海市印发《20