铝周报：矿端干扰升级，氧化铝收紧预期加剧

氧化铝周报 矿端干扰升级，氧化铝收紧预期加剧 2023年12月24日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 今年铝土矿供应端扰动不断，进入四季度显得尤其脆弱，目前我国铝土矿进口依赖度已达七成，其中几内亚又占据进口量的70%，原料依赖外部且较为集中，隐患较大，几内亚矿石航线绕好望角运输，红海事件对矿石直接影响不大，12月22日氧化铝盘面涨停最大的触发事件在于12月18日几内亚油库爆炸事件影响近期再度恶化，几内亚政府为保民用而征用矿企油库，部分矿企已出现停产或减产，燃油受限暂时影响陆地运输，而码头尚有部分储备，短期暂未影响到正常的海上发运，当前存量矿石尚可支撑1-2月的消耗，但若事件继续发酵，对原料供应造成的影响将加剧，目前来看油库恢复需要一定时间，暂无具体时间表，保持持续关注； 而国内也不乐观，晋豫两省矿山受限是市场早已知道的事实，当地部分氧化铝厂也出现不同程度的减产，短期来看仍没有恢复迹象，此外，近期京津冀周边进入新一轮的重污染天气，持续时间近半个月，滨州启动II级应急响应，也增加了氧化铝厂减产的风险。需求端电解铝运行稳定，前期北方大雪阻碍运输，铝厂消耗自身库存维持生产，运输恢复后的补库需求带动采购意愿提升，部分氧化铝厂外已出现排队情况，现货价格坚挺； 总结来说，几内亚油库爆炸和国内北方矿山受限未决导致矿端干扰升级，且短期难以完全恢复，下游铝厂利润可观且停产成本高企，对溢价有一定接受程度，炒作情绪仍然能继续推升价格，但需要注意的是，当前近月涨至3213元/吨，交盘面已有利润空间，周五夜盘多空开始博弈，盘面继续拉涨或将面临掣肘，持续关注矿端动态，仅供参考。 下周关注点：几内亚动态、国内生产动态、 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：几内亚油库爆炸，盘面触及涨停3 1.2现货：供弱需强，价格向上突破三千3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：几内亚油库爆炸继续发酵，国内晋豫供给再度收紧4 2.2烧碱：盘面大幅拉涨，现货弱势不改5 2.3成本利润：矿石成本抬升，利润小幅收窄6 三、供应端6 3.1国内：新一轮重污染天气来临，加剧氧化铝供应收紧预期6 3.2进出口：进口窗口维持开启7 四、需求端：电解铝稳定生产8 五、库存：低位稳定8 一、周度行情回顾 1.1盘面：几内亚油库爆炸，盘面触及涨停 0-1 1-3 40 2023-12-22 2023-12-19 2023-12-212023-12-20 2023-12-18 30 3260 20 3160 10 3060 0 -10 2960 -20 2023-07 2860 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十 本周以几内亚油库爆炸事件恶化为驱动，周五盘面迅速增仓、价格拉涨触及涨停，主力合约2402于3184元/吨，周五夜盘继续高开，收于3271元/吨，为上市以来最高价格。 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨） 图2：氧化铝主力持仓量（手） 3300 120000 3200 100000 3100 80000 3000 60000 2900 40000 2800 20000 2700 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：供弱需强，价格向上突破三千 前期由于北方大雪阻碍运输，部分电解铝厂依靠消耗库存维持生产，本周天气好转，运输情况改善，铝厂补库需求下采购意愿提升，氧化铝因矿端的扰动及北方供应再度面临收紧预期，价格上涨突破三千，周五均价3004 元/吨，山西涨幅最大，较前一周上涨20至3020元/吨； 由于盘面的快速拉涨，当前近月合约已升水现货159元/吨，理论上存在着 期现套利空间； 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、创元研究图7：氧化铝现货升贴水（元/吨） 资料来源：我的有色、创元研究 图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 200 550 150100 500 50 0 450 -50 -100 400 -150-200 350 300 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：几内亚油库爆炸继续发酵，国内晋豫供给再度收紧 几内亚油库爆炸事件继续发酵：本轮氧化铝涨停最直接的触发驱动在于12 月18日几内亚受到科纳克里发生的柴油库爆炸事件再度恶化，该油库地处重要位置，此次爆炸或许会影响到进口油运输，目前几内亚首都处于封锁状态，为保证民用燃油供应，部分矿企（如赢联盟、阿鲁法）油库及燃油库存已被几内亚政府征用，因而不得不降低运行产能或开始停产检修，根据机构调研，顺达矿业已经停产，韦立矿业运行产能降低至一半，河南国际、铝电金海等以公路运输为主的矿山也面临着油储后续消耗殆尽而减停的风险；目前柴油主要影响在于陆地运输和矿山开采，港口仍有一定存 货，海上装运维持正常，短期我国长单发运暂未受到明显影响；但当地油库的恢复需要一定时间，几内亚暂未给出具体的时间规划，若事件继续发酵，对于我国矿石供应造成的影响将不可忽略，需保持持续关注； 国内晋豫供给再度收紧：国内矿石供应也不容乐观，河南三门峡矿山自复垦至今仍未恢复，环保检查也让恢复的时间再度后移；山西因前期吕梁矿难事故而导致生产安监更加严格，矿石供应收紧也进一步加剧，本周多地矿石价格上调，北方低品矿价格已达到515-520元/吨； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨） 图12：铝土矿进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 1000 1400 900 1200 800 700 1000 600 800 500 400 600 123456789101112 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：盘面大幅拉涨，现货弱势不改 本周烧碱盘面大幅拉涨，但现货市场依然弱势，期现背离，周五山东32% 离子膜液碱现货主流价760元/吨（-20）； 图13：烧碱价格（元/吨）图14：烧碱产能利用率：% 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 20192020202120222023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 0 500 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 本周矿石供应收紧价格反弹，氧化铝生产完全成本上涨至2768元/吨 （+8），利润收窄至234元/吨左右（-13）； 图15：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴 完全成本 3200 2000 3000 1500 2800 1000 2600 500 2400 2200 0 2000 2021-04 (500) 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 资料来源：SMM、创元研究 2.3成本利润：矿石成本抬升，利润小幅收窄 三、供应端 3.1国内：新一轮重污染天气来临，加剧氧化铝供应收紧预期 本周大雪阻碍交运的情况得到改善，但前期铝厂消耗库存后存在补库需求，对发运保障能力较强的氧化铝企业采购意愿提升；本周全国氧化铝运行产能8405万吨（-20），晋豫两地偏紧格局不改，山西某氧化铝厂计划于 25日停产半个月，山东某大型氧化铝厂本周一焙烧炉检修15天，南方也 受制于矿石原因而无法满产；此外，京津冀周边近期将面临新一轮的重污染天气，预计将从12月22日持续至明年1月4日，涉及25个城市，进一步加剧了氧化铝供应端收紧的预期； 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 2020 2021 2022 2023 2019 9000 2020 2021 2022 2023 2019 750 8500 700 8000 650 7500 600 7000 550 6500 500 123456789101112 6000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2进出口：进口窗口维持开启 近期内外氧化铝价格均有反弹，但进口窗口依然保持开启，周五进口利润 仍有50元/吨，本周陆续有印尼、越南、澳大利亚订单成交。 图18：氧化铝进口利润（元/吨） 图19：氧化铝净进口量（万吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝稳定生产 图20：国内电解铝月度产量（万吨）图21：国内电解铝开工率（%） 20192020202120222023 20192020202120222023 370 350 330 310 290 270 250 123456789101112 96 94 92 90 88 86 84 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨） 图23：氧化铝供需平衡（万吨） 2021 2022 2023 84 82 80 78 76 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：低位稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 20192020202120222023 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 123456789101112 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2