交通运输行业周报：国航公布定增预案，看好24年航空周期复苏

证国航公布定增预案，看好24年航空周期 研 券复苏 究——交通运输行业周报20231216-20231222 报 告增持（维持）行情回顾 过去一周（2023/12/16-2023/12/22）上证指数报收2914.78点，跌 行业:交通运输 幅为0.94%；深证成指报收9221.31点，跌幅为1.75%；创业板指报 日期: 2023年12月25日 收1825.84点，跌幅为1.23%；沪深300指数报收3337.23点，跌幅为0.13%。SW交运指数报收2002.38点，跌幅为1.10%。 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 9% 6% 3% -1% 12/2203/2305/2307/2310/2312/23 -4% -8% -11% -14% -18% E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 行业周报 相关报告： 《11月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善》 ——2023年12月24日 《多家航运公司暂停红海航行，或将进一步压缩市场运力》 ——2023年12月20日 《全球航运巨头停运红海航线，地缘冲突推动运价上行》 ——2023年12月20日 交运子板块中，过去一周（2023/12/16-2023/12/22）涨幅领先的子版块为航运港口，涨幅为2.15%。本周前五位领涨个股为国航远洋 （54.92%）、宁波远洋（29.87%）、中创物流（14.57%）、中远海能 （9.86%）及中远海特（7.49%）；前五位领跌个股为音飞储存（-23.48%）、江西长运（-11.16%）、韵达股份（-7.20%）、瑞茂通（- 6.93%）及嘉诚国际（-6.87%）。 主要观点 快递物流：根据交通运输部数据，12月11日-12月17日，邮政快递累计揽收量约31.01亿件，环比增长7.52%；累计投递量约29.6亿件，环比增长5.23%。 根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达 /圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。 航运：油运方面，截至12月22日，BDTI报1200点，环比上周增长 8.8%；BCTI报960点，环比上周增长2.9%。干散货方面，截至12月 22日，BDI报2094点，环比上周下滑10.8%。集装箱方面，截至12月22日，CCFI及SCFI分别报879.8点及1255.0点，分别较上周变动1.20%及14.77%。 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注4 3行业新闻及公司公告6 3.1厦门港务发布2024-2026年股东回报规划6 3.2顺丰推出“深港半日达”服务6 3.3中国国航拟定增募集资金总额不超过60亿元7 3.4欧盟通过第12轮对俄制裁措施7 4本周行业表现7 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年12 月22日）3 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 12月15日）3 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年12月22日）4 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年12 月22日）4 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年12 月22日）8 图6：过去一周交运子板块表现（2023/12/16-2023/12/22）8 表 表1：过去一周前五位领涨个股（2023/12/16-2023/12/22）8 表2：过去一周前五位领跌个股（2023/12/16-2023/12/22）9 1行业观点 快递物流：根据交通运输部数据，12月11日-12月17日，邮政快递累计揽收量约31.01亿件，环比增长7.52%；累计投递量约 29.6亿件，环比增长5.23%。 根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。 航运：油运方面，截至12月22日，BDTI报1200点，环比上周增长8.8%；BCTI报960点，环比上周增长2.9%。干散货方面，截至12月22日，BDI报2094点，环比上周下滑10.8%。集装箱方面，截至12月22日，CCFI及SCFI分别报879.8点及1255.0点，分别较上周变动1.20%及14.77%。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年12月22日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年12月15日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年12月22日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年12月22日） 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 BDIBCIBPIBSI 6,000.0 4,000.0 2,000.0 2020/1/2 2020/6/2 2020/11/2 2021/4/2 2021/9/2 2022/2/2 2022/7/2 2022/12/2 2023/5/2 2023/10/2 0.0 CCFISCFI 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 2建议关注 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：我们认为青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：我们认为公司旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 中谷物流：公司作为内贸集装箱物流行业的龙头企业，航线网络覆盖多个国内重要港口，新船订单陆续交付后，公司业绩有望持续增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 3行业新闻及公司公告 3.1厦门港务发布2024-2026年股东回报规划 12月18日，公司发布《厦门港务发展股份有限公司未来三年股东回报规划（2024-2026年）》，24-26年期间公司将采用现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利，但以现金分红为主。同时，三年期间以现金方式累计分配的利润将不少于期间实现的年均可分配利润的30%。此外，公司制定了差异化的现金分红政策： ①公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；②公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；③公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。（公司公告） 3.2顺丰推出“深港半日达”服务 12月24日，顺丰最新推出“深港半日达”服务，主要针对山姆门店，最快半日送货上门。用户可选择两种寄件模式：在深圳