交通运输行业周报：快递1~2月数据符合预期，继续看好航空复苏

快递：1-2月通达系件量高速增长、价格稳定，顺丰经营调整期件量增速承压；中通21Q4业绩符合预期；继续看好通达系快递业绩弹性、顺丰的中长期布局价值。 1）通达系企业1-2月件量增速亮眼，价格保持平稳：1-2月通达系件量增速：韵达+30.7%、圆通+27.8%、申通+39.0%，超过行业件量增速为19.6%，除了因电商需求不弱之外（1-2月实物商品网上零售额同比+12.3%）、头部企业或享受行业格局优化带来的件量溢出。2月通达系价格：圆通同比持平，环比略降0.02元；韵达同比+8.33%，环比-7.51%（降0.19元）；申通同比-10.29%，环比略升0.01元。圆通、申通价格环比平稳，韵达有所回落，根据我们终端调研情况，行业价格以稳定为主，各家竞争温和。1-2月圆通、韵达价格均实现同比正增长，表现好于行业平均水平。 2）顺丰1-2月件量低增长、单价同比+5%，经营调整期主动调优产品结构下：1-2月顺丰速运物流业务件量同比+2.0%，其中2月同比-8.3%，同比下降主要原因为春节错峰及公司2021年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量。1-2月单票收入同比+5.0%，其中2月同比+5.5%，表明产品结构持续优化。我们认为公司基本盘稳健，经营调整到位，在践行健康经营背景下，盈利改善空间较大；此外鄂州机场运行、嘉里物流并购带来新增长点，公司迎来中长期布局时点。 3）中通21Q4业绩符合预期：中通2021Q4完成业务量63.43亿件，同比+17.25%，Q4快递业务单票收入同比-1.30%，价格战竞争影响显著减弱。成本端持续优化，Q4单票成本同比-2.93%，其中单票干线运输成本同比-3.33%。盈利方面，公司2021Q4实现调整后净利润17.45亿元，同比+35.13%，单票调整后净利润0.28元，同比+15.25%。 2022年行业价格稳定，看好公司利润持续修复。 通达系1-2月量、价表现亮眼，看好行业前景和龙头竞争力。顺丰短期经营承压，看好中长期布局价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，1-2月头部企业件量、价表现亮眼，预计未来头部企业盈利将持续改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配臵价值较高。A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：新版新冠诊疗方案公布，病例收治、隔离管理更加科学；香港新增确诊显著回落，大陆疫情仍未迎来拐点，民航航班量持续下降； 关注疫情缓解后行业供需格局的改善。 1）新版新冠病毒肺炎诊疗方案公布，病例收治、隔离管理更加科学：2022年3月15日，新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》公布，其中提出根据病情确定隔离管理和治疗场所，轻型病例实行集中隔离管理；调整解除隔离管理、出院标准，加快患者解除隔离和出院进程；将14天隔离管理和健康状况监测修改为7天居家健康监测。新方案缩短隔离时间，保障动态清零的同时减少不必要隔离，促进经济生活正常运作，释放科学防疫积极信号，看好航空需求复苏。 2）香港新增病例数显著下降，大陆疫情仍未迎来拐点，民航客运航班执行量持续下降：3月4日香港单日新增确诊病例达到峰值31368例，此后整体呈现下降趋势，3月18日新增确诊1860例，回落显著。大陆地区近一周疫情持续发展，根据航班管家数据，近一周（3.12-03.18）全国民航客运航班共计执行航班35174架次，环比-30.1%，同比-59.9%。 其中南航/东航/国航 （ 均不包含子公司 ） 执行航班6558/4720/2912架次 ， 环比-17.0%/-18.6%/-16.1%， 环比-26.4%/-42.6%/-27.5%，较2019年-53.7%/-67.4%/-67.8%，同比2021年-55.3%/-64.9%/-66.0% 需求端，短期受到疫情冲击，随着加强针、特效药推进，倡导科学防疫，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积且产能恢复尚需时日，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：本轮疫情持续发展，近一周机场航班量受疫情扰动下滑至2020同期水平：据航班管家数据，近一周（3.12-03.18），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班1930/1418/4204/864/1216， 环比-32.7%/-54.2%/-25.3%/-57.1%/-59.3%，较2019年-76.0%/-70.5%/-39.1%/-85.0%/-75.3%，整体水平与2020年同期相当。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，随着疫苗接种、特效药推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：俄乌冲突及相关制裁或影响俄罗斯与全球贸易，中俄、中欧相关线路需求或有所增长，关注制裁进展及贸易格局变化：俄乌冲突持续，短期仍未缓和。受到相关制裁影响，俄罗斯与欧洲、美国及全球各地贸易产生不确定性，农产品、能源等大宗商品贸易格局或产生变化，叠加各国与俄罗斯相互关闭领空，中俄、中欧相关陆运线路需求或有所增长。据中欧班列运输协调委消息，除部分涉及乌克兰线的班列在战前就已经暂停或绕道调整外，中欧班列在开战后整体依然保持稳定运行。 本周投资策略：快递龙头企业1-2月量、价表现亮眼，行业监管政策3月密集落地，短期局部疫情对需求有所扰动，但2022年通达系快递仍具备确定性与业绩弹性，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰迎来经营拐点；航空国内需求短期受到疫情冲击，科学防疫释放积极信号，香港新增病例显著回落，海外各国逐步放松管制，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、韵达股份、顺丰控股、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-1.77%。交运各板块中物流综合（-1.14%）、航空（+0.39%）、机场（+1.63%）表现强于市场；快递（-4.90%）、公路（-3.09%）、铁路（-2.46%）、航运（-4.47%）、港口（-3.39%）表现弱于市场。本周德邦股份、蔚蓝锂芯、江西长运、恒基达鑫、山西路桥涨幅居前；锦州港、天顺股份、普路通、招商轮船、山航B跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年2月份，全国快递服务企业业务量完成69.1亿件，同比增长49.7%；业务收入完成657.1亿元，同比增长27.4%。2022年1-2月，社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%；实物商品网上零售额16371亿元，增长12.3%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年2月，顺丰速运物流业务收入98.49亿元，同比下降3.36%；业务量6.38亿票，同比下降8.33%。韵达快递服务业务收入28.50亿元，同比增长88.12%；完成业务量12.16亿票，同比增长73.47%。圆通快递产品收入25.77亿元，同比增长87.05%；完成业务量9.67亿票，同比增长82.83%。申通快递服务业务收入18.69亿元，同比增长76.29%；完成业务量7.23亿票，同比增长85.59%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年2月，上海机场飞机起降同比+45.88%；旅客吞吐量同比+89.42%；货邮吞吐量同比-8.10%。白云机场飞机起降同比+28.66%；旅客吞吐量同比+40.63%；货邮吞吐量同比+8.97%。深圳机场飞机起降同比-4.44%；旅客吞吐量同比-13.80%；货邮吞吐量同比-6.88%。 厦门空港飞机起降同比+29.97%；旅客吞吐量同比+42.38%；货邮吞吐量同比-22.89%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年2月，完成旅客运输量3129.4万人次，同比增长30.7%，恢复到2019年同期的58.1%； 完成货邮运输量43.1万吨，同比下降6.2%，较2019年同期增长14.5%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 2022年2月，南方航空客座率为68.25%，同比+3.48pts；中国国航客座率为64.40%，同比+2.80pts；东方航空客座率为64.14%，同比+2.62pts；春秋航空客座率为76.18%，同比+3.01pts；吉祥航空客座率为71.15%，同比+1.48pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于106.64美元/桶，环比上周下降16.67%。三月航空煤油出厂价为6082.00元/吨，环比上月增长11.92%。本周美元兑人民币为6.3425，环比上周增长0.39%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1225点，较上周环比下降8.10%,成品油运输指数（BCTI）为1007点，较上周环比下降3.82%，BDI指数为2588点，较上周环比下降4.29%；CCFI指数为3301.10点，较上周环比下降1.93%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 12月公路货物周转量为6155.34亿吨公里，同比+3.60%，增速环比+3.01pts；1月公路客运量为3.38亿人，同比-28.88%，增速环比+9.13pts。12月铁路货物周转量为3088.98亿吨公里，同比+9.65%，增速环比-1.86pts；1月铁路客运量1.65亿人，同比-20.47%，增速环比+34.21pts。 图28：公路货物周转量及增速 图29：公路客运量及增速 图30：铁路货物周转量及增速 图31：铁路客运量及增速 3.重点报告摘要 （1）2月16日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》 核心结论：1）需求端，内贸集运整体需求与宏观经济关联度高，我国港口集装箱化比例较低，未来“散改集”符合环保、提质增效等要求，