建信期货钢矿铁合金周报

报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2023年12月22日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2405 4004 先强后弱 低温天气影响较为短暂+钢材五大品种产量降幅较小+厂库累积符合预期+多数贸易商仍处于冬储前观望阶段+红海事件增加国际贸易成本+唐山限产助推反弹+需求阶段性萎缩难以逆转+钢厂 亏损已达一年有余+钢厂已明显补充原料库存 HC2405 4120 先强后弱 低温天气影响较为短暂+钢材五大品种产量降幅较小+厂库累积符合预期+多数贸易商仍处于冬储前观望阶段+红海事件增加国际贸易成本+唐山限产助推反弹+需求阶段性萎缩难以逆转+钢厂 亏损已达一年有余+钢厂已明显补充原料库存 I2405 977 震荡偏强 铁水产量小幅回落+发货量、到港量小幅回落+压港量受天气影响增加+后期到港量将维持偏高水平+钢厂补库节奏放缓，后期补库空间仍存+近月合约基差修复带动远月合约随之上行 J2405 2578 先强后弱 红海事件增加国际贸易成本+钢厂已明显补充原料库存+成材需 求阶段性萎缩难以逆转+钢厂亏损已达一年有余 JM2405 1968.5 先强后弱 红海事件增加国际贸易成本+钢厂已明显补充原料库存+成材需 求阶段性萎缩难以逆转+钢厂亏损已达一年有余 SF402 6868 震荡运行 青海地区环保督查，石嘴山受能耗双控影响减产+实际产量与开工率降幅并不明显+内蒙古电价上调，生产成本预计将有所抬升+钢材五大品种总产量有所回落+进入钢厂冬储前补库阶段+前期 供应宽松，库存仍处高位，带来一定的价格支撑 SM402 6564 震荡运行 青海地区环保督查，石嘴山受能耗双控影响减产+实际产量与开工率不降反升+内蒙古电价上调，锰矿价格上涨，生产成本有所抬升+螺纹钢产量有所上涨+进入钢厂冬储前补库阶段+前期产量 过剩下库存仍处高位，带来一定的价格支撑 套利跨期 RB01-05 3 —— —— I01-05 67 —— —— J01-05 18 —— —— JM01-05 34.5 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.0983 —— —— HC-RB 116 —— —— J/JM 1.3096 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2405合约。 单边逻辑依据： RB2405、HC2405先强后弱逻辑： 近期寒潮天气袭击中东部大部分地区，导致建筑钢材需求萎缩，但从后期天 气预报来看，低温天气影响较为短暂，12月23号之后多地将迎来气温回升；钢材五大品种产量降幅较小，对稳定短期原材料价格有一定帮助；钢材厂库连续第3周累积，基本符合预期；螺纹钢社会库存增但热卷社会库存降，显示多数贸易商仍处于冬储前观望阶段，贸易商可议价资源仍较为有限；消息面经停红海船只或将绕行或者停航，将增加国际贸易成本，对工业原材料价格有一定提振；唐山限产对盘面价格再度反弹也有一定的助推作用。预计后市钢材价格偏强运行后或再度回落，因为终端需求阶段性萎缩难以逆转，叠加钢厂亏损已达一年有余，钢厂负现金流终将制约原料价格持续上涨的步伐，且钢厂已明显补充原料库存，后期特别是1月中旬之后原料价格难以维持高位，那么届时钢材价格亦将跟随成本下移，建议待本轮价格反弹至目标位后再择机尝试卖出保值或投资策略。 I2405震荡偏强逻辑： 近月合约基差修复带动远月价格随之上行，冬储补库预期下短期矿价震荡偏 强。 基本面上，日均铁水产量已连续8周有所回落，本周小幅下滑0.22万吨/天 至226.64万吨/天，降幅有所收窄。上周发货量、到港量均有小幅回落，受寒潮天气影响，近期压港量有所增加，但随着气温逐步回暖，叠加前半月矿山发运量维持高位，预计后半月到港量将维持相对偏高水平。库存方面，钢厂冬储补库节奏或受天气影响有所放缓，进口矿库存可用天数已连续两周维持在20天，春节前补库空间依然较大，提供较强的需求支撑。 总体来看，虽然目前铁矿石短期消耗量边际减弱，但冬储补库预期下依然存在较强的需求支撑，与此同时，随着近月合约临近交割，基差修复带动远月合约价格随之上行，预计后市铁矿价格或将震荡偏强，后续仍需关注钢厂冬储补库带来的实质的需求释放。 SF402、SM402震荡运行逻辑： 冬储补库预期下需求依然有支撑，但前期高产压制了上行空间，预计后市铁合金价格或将震荡运行。 硅铁：本周消息面减产预期较强，青海地区环保督查，石嘴山受能耗双控影响减产，但由于前期已开始错峰生产，本周实际产量降幅并不明显，仅下滑0.11 万吨至11.38万吨。但随着内蒙古电价调升，硅铁生产成本将随之上涨，在带来价格支撑的同时，也会给生产带来一定的压力。需求端，粗钢产量出现季节性下 滑，但考虑到已进入冬储前钢厂对炉料的补库阶段，未来硅铁需求仍有支撑。总体来看，虽然目前硅铁产量有小幅下行的预期，且钢厂补库将带来一定的需求支撑，但一方面前期环保督查与能耗双控等消息面的影响已逐步被市场消化，同时较高的库存也给盘面价格带来上行的压力，预计后市硅铁价格或将震荡运行。 锰硅：本周消息面减产预期较强，青海地区环保督查，石嘴山受能耗双控影响减产，内蒙古地区锰硅企业生产利润受电价抬升、锰矿价格上涨等因素大幅回落，现已基本达到盈亏平衡点。然而本周锰硅产量调头回升，尤其是内蒙古地区产量不降反升，但利润的大幅收缩终将带来产量的下滑，预计后市锰硅供应将有所减量。随着原料价格的抬升，锰硅各主产区成产成本随之上行。需求端，本周螺纹钢产量小幅上涨，同时考虑到即将进入冬储前钢厂对炉料的补库阶段，未来锰硅需求仍有支撑。总体来看，虽然短期锰硅供应或将由于利润收缩有所减量，但前期供应过剩带来的高库存压制了盘面上行的空间，且仓单数量依然维持高位，预计后市锰硅价格或将震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：12月15日当周部分螺纹钢现货市场价格涨跌互现，主要热卷现货市场价格涨幅不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10至+30元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+30至+100元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：12月22日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续8周下滑并再创2月中旬以来新低（环比-0.08个百分点至84.75%）；12月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为明显回落仅稍高于10月下旬创下的1月下旬以来新低（较12月下旬环比-8.45万吨或4.19%至193.16万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月22日当周全国日均铁水产量连续8周回落并创再2月初以来新低（环比-0.22万吨或0.10%至226.64万吨）；12月22日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自4月上旬以来新高小幅回落（环比-0.14个百分点至67.01%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：12月22日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量再度转为回升（环比+4.64万吨或1.81%至261.50万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续2周回落后转为回升（环比+2.57万吨或0.82%至316.89万吨）；12月22日全国主要钢厂螺纹钢库存自2017年12月中旬以来新低连续4周回升且增幅明显放大（环比+14.68万吨或8.24%至192.87万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续2周回落后转为回升（环比+3.67万吨或4.25%至89.93万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：12月22日35个城市螺纹钢社会库存自去年12月上旬以来新低连续2周回升（环比+8.83万吨或2.47%至366.46万吨），33个城市热卷社会库存连续10周回落并创1月中旬以来新低（环比 -12.51万吨或5.28%至224.33万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-11月份全国房地产开发投资完成额同比-9.4% （降幅较1-10月份扩大0.1个百分点）；1-11月份全国汽车产量同比 +6.8%（增幅较1-10月份明显扩大1.9个百分点）；1-11月份全国金 属切削机床产量同比+7.3%（增幅较1-10月份明显扩大3.6个百分点）； 1-11月份全国造船完工量同比+12.3%（增幅较1-10月份扩大0.3个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：12月22日当周全国螺纹钢表观消费量连续2周回落并再创10月中旬以来新低、2月下旬以来次低（环比-13.88万吨或5.51%至237.99万吨），全国热卷表观消费量转为回升（环比 +7.39万吨或2.32%至325.73万吨）；12月22日当周螺纹钢2405合约盘面利润表现为亏损幅度先收窄后走扩、整体上亏损幅度小幅扩大 （环比-2.9元/吨至-148.2元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢5月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：12月15日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周走扩（环比-49.6元/吨至-192.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）自去年8月中旬以来新高连续2周明显回落（环比-44.4元/吨至215.6元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：明显反弹后涨幅收窄阶段，预计后市或先强后弱 明显反弹后涨幅收窄阶段，预计后市或先强后弱。 近期寒潮天气袭击中东部大部分地区，导致建筑钢材需求萎缩，但从后期天气预报来看，低温天气影响较为短暂，12月23号之后多地将迎来气温回升；钢材五大品种产量降幅较小，对稳定短期原材料价格有一定帮助；钢材厂库连续第3周累积，基本符合预期；螺纹钢社会库存增但热卷社会库存降，显示多数贸易商仍处于冬储前观望阶段，贸易商可议价资源仍较为有限；消息面经停红海船只或将绕行或者停航，将增加国际贸易成本，对工业原材料价格有一定提振；唐山限产对盘面价格再度反弹也有一定的助推作用。预计后市钢材价格偏强运行后或再度回落，因为终端需求阶段性萎缩难以逆转，叠加钢厂亏损已达一年有余，钢厂负现金流终将制约原料价格持