建信期货钢矿铁合金周报

报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2023年11月10日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukaihang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2401 3879 震荡偏强 成本支撑、库存下滑和宽松政策助力三重因素+国内房地产行业化债节奏或将加快，从而提升远期房地产行业需求+钢厂亏损幅度减少，钢厂原料库存抬升，原料期货价格走高 HC2401 3985 震荡偏强 成本支撑、库存下滑和宽松政策助力三重因素+国内房地产行业化债节奏或将加快，从而提升远期房地产行业需求+钢厂亏损幅 度减少，钢厂原料库存抬升，原料期货价格走高 I2401 961.5 震荡偏强 铁水产量持续回落+钢材五大品种总产量、表需、厂库均大幅回落+上周到港量小幅回升，发货量有所回落+港口库存持续低位+钢厂盈利率有所修复，或有补库可能+电炉产量有所增长+万亿国 债增发提振市场信心+期价贴水现货较深 J2401 2596 震荡偏强 钢厂亏损幅度减少，钢厂原料库存抬升，原料期货价格偏强 JM2401 1999 震荡偏强 钢厂亏损幅度减少，钢厂原料库存抬升，原料期货价格偏强 SF402 7154 震荡运行 内蒙古、青海电价调升，兰炭开展第三轮提降+硅铁产量与开工率小幅回落+钢材五大品种总产量、表需、厂库均明显回落+新一 轮钢招情绪偏弱+万亿国债增发提振市场信心 SM402 6772 震荡运行 内蒙古、青海电价调升，锰矿价格持续回落+锰硅产量与开工率有所回落+钢材五大品种总产量、表需、厂库均明显回落+新一轮钢招情绪偏弱+万亿国债增发提振市场信心 套利跨期 RB01-05 -19 —— —— I01-05 53.5 —— —— J01-05 78 —— —— JM01-05 120.5 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.0343 —— —— HC-RB 106 —— —— J/JM 1.2986 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2401合约。 单边逻辑依据： RB2401、HC2401震荡偏强逻辑： 在发行特别国债和地方债额度将提前下达等宽松政策助力之后，钢材市场基本面得以改善，钢材产量相对平稳，表需也大致稳定在9月下旬水平，但钢材厂库和社会库存双双下滑，在成本支撑、库存下滑和宽松政策助力的三重因素作用 下，钢材价格回调空间有限，反而在消息面刺激下再创反弹新高；此外，若中国平安将收购碧桂园消息属实，将引导投资者预期国内房地产行业化债节奏加快，行业基本面将因获得来自金融企业的支持而有所改善，从而提升远期房地产行业需求；在钢厂亏损幅度减少的作用下，钢厂铁矿石库存小幅抬升，同时钢厂继续补充煤焦库存，钢铁原料期货价格进一步走高；受消息面影响，我们此前预计的黑色系商品期货价格短期回调行情或提前结束，转为再度走强的可能性较大，建议四季度中期黑色金属商品以逢低买入保值或投资策略为主。 I2401震荡偏强逻辑： 期价贴水现货较深，叠加万亿国债增发带来的市场信心提振，未来矿价或将震荡偏强。 基本面上，需求端，铁水日均产量再度回落，已回落至年内平均线以下，在冬季环保限产的影响下，铁水产量将进一步回落，但由于钢厂利润有明显修复，减产压力有所减弱，回落趋势或将减慢。从钢材五大品种情况来看，本周钢材五大品种总产量、表需、厂库均大幅回落，下游需求或将逐步回落。与此同时，电炉产能利用率已连续5周有所回升，本周全国87家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量环比增加2.42%，在钢厂减产的背景下，电炉产量的增长或将对高炉炼铁的需求形成一定的冲击。供应端，上周到港量小幅回升，发货量有所回落。库存端，本周港口库存小幅回升，但总体仍处于5年来低位，钢厂库存维持在18天，处于年 内平均水平，新口径下114家钢厂进口烧结粉总库存2370.86万吨，环增27.12万吨，钢厂小幅补库。 万亿国债增发背景下，市场对未来基建需求维持高增速的预期，对下游用钢需求保持乐观。目前铁矿基本面依然偏强，港库低位给予了较强的价格支撑，且期价贴水现货较深，预计矿价仍将维持偏强态势。 SF402、SM402震荡运行逻辑： 下游需求仍有支撑，但钢招情绪偏弱，铁合金价格或将震荡运行。 硅铁：成本端，内蒙古、青海电价调升，兰炭开展第三轮提降。基本面上，本周硅铁产量与开工率小幅回落，但总体仍处于年内高位。需求端，本周钢材五大品种总产量、表需、厂库均大幅回落，下游需求将逐步回落。现货端，新一轮钢招开启，江苏南京钢铁钢招价格松动下滑，新一轮招标定价7300元/吨。河钢 11月75B硅铁招标数量1863吨，10月两次招标数量合计3310吨，较10月减少 1447吨。目前下游钢厂维持刚需采购，而硅铁企业低价出货意愿较低，现货资源 积累或将对未来价格形成冲击。总体来看，虽然目前下游需求仍有支撑，且电价调升带来一定的成本支撑，但钢招情绪偏弱，硅铁价格或将震荡运行。 锰硅：成本端，内蒙古、青海电价调升，但锰矿价格持续下行。基本面上，本周锰硅产量与开工率有所回落，需求端，本周钢材五大品种总产量、表需、厂库均大幅回落，下游需求将逐步回落。现货端，河钢集团11月硅锰采量12900 吨，同比、环比均大幅下滑（10月硅锰采量22000吨，2022年11月采量18400吨），11月硅锰首轮询盘6650元/吨，同比、环比均大幅下滑（10月硅锰定价7000元/吨，2022年11月定价7450元/吨）。总体来看，目前需求端仍有支撑，但考虑到钢招情绪偏弱，锰硅价格或将震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：11月10日当周主要螺纹钢现货市场价格涨幅不一，主要热卷市场价格继续上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+50至 +100元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+60至+70元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：11月10日当周全国247家钢厂高炉开工率自2月下旬以来新低有所回升（环比+0.89个百分点至81.01%）；10月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬明显下滑并创1月上旬以来新低（较10月中旬环比-11.53万吨或5.65%至192.38万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：11月10日当周全国日均铁水产量连续2周回落并创3月下旬以来新低（环比-2.68万吨或1.11%至238.72万吨）；11月10日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自6月下旬以来新低连续5周回升逼近8月中旬创下的5月上旬以来最高（环比+1.28个百分点至54.33%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：11月10日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为明显回落仅稍高于9月中旬创下的2月中旬以来最低（环比-11.30万吨或4.31%至250.98万吨），全国主要热卷钢厂周产量转为明显回落创3月下旬以来新低（环比-12.92万吨或4.08%至303.38万吨）；11月10日全国主要钢厂螺纹钢库存连续4周回落创1月中旬以来新低（环比-6.13万吨或3.47%至170.55万吨），全国热轧板卷钢厂库存自7月下旬以来新高、2月初以来次高连续5周回落创9月下旬以来新低（环比-2.40万吨或2.76%至84.65万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：11月10日35个城市螺纹钢社会库存连续5周下滑创去年12月底以来新低（环比-21.03万吨或5.24%至380.60万吨），33个城市热卷社会库存自2月中旬以来新高连续4周回落创6月底以来新低（环比-10.68万吨或3.79%至271.10万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-9月份全国房地产开发投资完成额同比-9.1%（降幅较1-8月份扩大0.3个百分点）；1-9月份全国汽车产量同比+4.6% （增幅较1-8月份收窄0.2个百分点）；1-9月份全国金属切削机床产量同比1.6%（此前1-8月份为增长-1.0%）；1-9月份全国造船完工量同比+10.6%（增幅较1-8月份收窄6.3个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：11月10日当周全国螺纹钢表观消费量转为明显回落（环比-19.75万吨或6.63%至278.14万吨），全国热卷表观消费量自4月中旬以来新高回落（环比-9.89万吨或3.03%至316.46万吨）；11月10日当周螺纹钢2401合约盘面利润表现为亏损幅度转为扩大（环比-35.2元/吨至-257.4元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢1月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：11月10日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为扭亏为盈（环比+39.2元/吨至20.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为10月下旬扭亏为盈后连续3周盈利走扩（环比+15.6元/吨至227.8元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：震荡走高阶段，预计后市或震荡偏强 震荡走高阶段，预计后市或震荡偏强。 在发行特别国债和地方债额度将提前下达等宽松政策助力之后，钢材市场基本面得以改善，钢材产量相对平稳，表需也大致稳定在9月下旬水平，但钢材厂库和社会库存双双下滑，在成本支撑、库存下滑和宽松政策助力的三重因素作用下，钢材价格回调空间有限，反而在消息面刺激下再创反弹新高；此外，若中国平安将收购碧桂园消息属实，将引导投资者预期国内房地产行业化债节奏加快，行业基本面将因获得来自金融企业的支持而有所改善，从而提升远期房地产行业需求；在钢厂亏损幅度减少的作用下，钢厂铁矿石库存小幅抬升，同时钢厂继续补充煤焦库存，钢铁原料期货价格进一步走高；受消息面影响，我们此前预计的黑色系商品期货价格短期回调行情或提前结束，转为再度走强的可能性较大，建议四季度中期黑色金属商品以逢低买入保值或投资策略为主。 2.2期现基差：11月10日当周螺纹钢基差转为收窄14元/吨，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在70至190元/吨；热卷基差表现为10月下旬转为负基差后连续3