国投安信期货2024年玻璃纯碱年度策略：夕阳无限好，只是近黄昏

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 夕阳无限好 只是近黄昏 国投安信期货2024年玻璃纯碱年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1行情回顾 ............................................................................... 3 2玻璃供需格局分析 .................................................................. 4 2.1供应格局分析 ................................................................. 4 2.1.1 利润驱动，2023年产能持续扩张 ............................ 4 2.1.2 点火体量和冷修体量相当 ....................................... 6 2.1.3供应2024年高位盘整后或进入收缩周期 .................. 7 2.2 需求格局分析 ................................................................ 8 2.2.1 除竣工增速表现强，其他均处于低位 ....................... 8 2.2.2 房企资金修复还得看销售复苏 ................................ 9 2.2.3 竣工增速进入下跌周期，时间节点存在不确定性 ....... 10 2.2.4玻璃2024年需求或前高后低 ................................. 11 3纯碱供需格局分析 .................................................................. 12 3.1供应格局分析 ................................................................. 12 3.1.1 供应是今年核心驱动：投产速度慢叠加环保检修 ........ 12 3.1.2 纯碱2024年投产和开工的博弈 .............................. 14 3.2需求格局分析 ................................................................ 16 3.2.1 今年重碱刚需强，投机需求差 ................................. 16 3.2.2 光伏玻璃未来投产进度将放缓 ................................ 16 3.2.3 碳酸锂仍将保持高增速发展 .................................... 19 3.2.4 今年进口大增，明年或再度转为贸易顺差格局 .......... 20 3.3供需测算 ....................................................................... 21 4总结展望 .............................................................................. 22 周小燕 高级分析师 从业资格证号：F03089068 投资咨询证号：Z0016691 个人简介： 撰写深度行情分析报告及专题、策略、调研等报告，擅长从基本面进行深入研究，建立严谨的逻辑框架数据体系，给出稳健型投资建议。曾在期货日报、文华财经、新浪财经等媒体频繁发表报告，多次受媒体采访。郑商所“玻璃资深高级分析师”、“纯碱高级分析师”及“期货日报最佳分析师”。 近期相关报告： 1、从地产竣工看玻璃库存演变 2、从纯碱供需平衡表看供给何时缓解 3、全球纯碱格局及国内进出口分析 4、从能源视角展望光伏玻璃未来需求 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 玻璃：竣工下跌周期即将来临 需求端，仍有一些保交楼的项目推迟到2024年，存量竣工仍能维持一段时间，随着保交楼接近尾声，竣工将进入大周期的下跌格局，玻璃需求2024年或是前高后低的格局。供应端，2024年上半年或仍能维持较好的生产利润，供应高位盘整为主，之后进入竣工下跌周期，利润将被压缩，产能也随之进入收缩周期。2024年玻璃价格或是前高后低的态势，行业利润压缩，进入产能收缩周期。 纯碱：供需宽松格局 需求端，浮法玻璃产能高位盘整后或进入收缩周期，光伏玻璃产能将继续扩张但增速放缓，碳酸锂对纯碱的需求拉动仍呈正增长，进出口将重回贸易顺差格局，需求多空博弈。核心矛盾仍聚焦在供给端，2024年除了新增投产影响大以外，青海环保事件需要持续关注，随着投产逐步兑现，预计纯碱价格会下行，行业利润将明显压缩，开工也会被动下降，行业或达成新的平衡格局。2024年纯碱是供需宽松格局。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1行情回顾 玻璃纯碱上半年价格走势分化严重，玻璃在竣工强预期的格局下，价格上涨，而纯碱市场基于大投产的背景，价格高位大幅下挫，玻璃纯碱价差大幅收窄，产业利润再分配，玻璃利润修复明显，产能快速扩张。下半年玻璃纯碱价格走势相关性提高，价差整体窄幅波动为主，而11月份青海环保对纯碱影响较大，纯碱走势明显强于玻璃，价差再度扩大。玻璃今年整体震荡上行的格局，保交房的背景下，竣工高速增长，加上家装需求支撑，大加工厂订单较好，小加工厂加工订单一般，主要在于终端地产资金回款差，承接订单意愿不强。随着现货上涨的过程中，利润修复带动产能快速扩张，供给高压的格局下呈现出行业库存下降格局，也侧面佐证需求好的事实。纯碱今年价格一波三折，核心驱动在于供应。上半年市场在供给大增背景下，加之行业利润好，预期今年检修旺季力度低于往年，悲观情绪浓，走出大幅贴水格局，而随着投产力度不及预期，检修旺季如期来临，现货库存低封单，期现共振上涨收基差。9-10月份，检修高峰期结束加上远兴量产，现货累库跌价，盘面下跌。11月份青海环保事件叠加下游补库，现货再度封单，盘面上涨收基差。 图1：玻璃与纯碱主力合约及价差走势 资料来源：wind，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 图2：玻璃库存与现货价格走势 图3：纯碱库存与现货价格走势 资料来源：卓创，国投安信期货 资料来源：卓创，国投安信期货 2玻璃供需格局分析 2.1供应格局分析 2.1.1 利润驱动，2023年产能持续扩张 玻璃现货价格上涨，行业利润修复，扭亏为盈，利润处于较高水平，以煤炭和天然气为代表的生产线的利润今年大部分时间维持在400元/吨左右，石油焦更高，利润驱动下，今年产能不断攀升。截止11月底，全年新增8条产线，复产点火29条产线，冷修21条产线，净增加产能13195吨，相对去年底增加8.3%。目前产能扩张至17.28万吨日熔，逼近历史高峰17.5万吨，供应处于高位。各区域均增产，主要集中在主产和主消地及西北地区，其中华北地区增产最多，净增加3550吨，价格表现相对其他地区偏弱，南北价差呈现扩大格局。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 图4：玻璃周度产量 图5：玻璃在产产能与利润情况 资料来源：我的钢铁网，国投安信期货 资料来源：我的钢铁网，国投安信期货 图6：各区域产能变动 资料来源：隆众资讯，国投安信期货 表1： 2023年截止11月底产能变动情况 产能：吨/天 产能：吨/天 新增生产线 8条线，5595 冷修减产生产线 21条线，12450 复产点火生产线 29条线，20050 2023年净产能增加 13195吨，占比8.3% 资料来源：隆众资讯，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司