镍不锈钢·年度报告：夕阳无限好，只是近黄昏

夕阳无限好，只是近黄昏内容提要镍观点：2022年全年来看，印尼镍项目不断投产，全球原生镍扭转之前短缺的状态，转为过剩；但是受到全球电解镍低库存的影响，结构性短缺矛盾仍在，镍铁过剩进一步加剧，硫酸镍受到新能源需求拉动，维持紧平衡；而2023年全球经济下行压力加大，产能不断释放下，预计总供给约374.3万镍吨，总需求约343.8万镍吨，过剩约30.5万镍吨，进一步加剧；预计沪镍主力将在13.6万-22.8万区间运行，重心有所下移，可考虑高位布局空单；同时目前镍不锈钢比价在极端位置，高冰镍产能释放下将促使比值回归，可考虑空镍不锈钢比价。不锈钢观点：2022年全年来看，内外需同步走弱，终端疲软，同时供给端在利润备受压缩以及负反馈下出现小幅下滑，整体维持供需紧平衡状态；而2023年，供给端仍有大量产能投放，需求端内外需分化，内需在房地产边际回暖以及疫情防控放开后促消费一系列政策下将有较好改观，外需则出现一定下滑；预计总供给约3238.51万吨，总需求约3231万吨，过剩约7.51万吨；预计不锈钢主力将在1.36万-2.1万区间运行，波动有所加剧，可考虑高位布局空单。操作建议单边：沪镍、不锈钢主力高位布局空单套利：空镍不锈钢比价风险提示镍：宏观政策干扰；地缘政治冲突；印尼政策；新能源车销量变动不锈钢：宏观政策干扰；产能投放进度；消费恢复力度；印尼政策Expertsoffinancialderivativespricing衍生品定价专家优财研究院投资咨询业务资格湘证监机构字[2017]1号作者：杨彦龙·从业资格编号F03103782·投资咨询编号Z0018274邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com镍不锈钢·年度报告2022年12月18日 年度报告·镍不锈钢2/40目录内容提要.......................................................................................................................1操作建议.......................................................................................................................1风险提示.......................................................................................................................1一、镍.........................................................................................................................7（一）行情回顾.................................................................................................7（二）产业分析.................................................................................................91．供给端...................................................................................................92．需求端.................................................................................................173．供需平衡.............................................................................................22（三）综合研判...............................................................................................23二、不锈钢...............................................................................................................24（一）行情回顾...............................................................................................24（二）产业分析...............................................................................................251．供给端.................................................................................................252．需求端.................................................................................................323．供需平衡.............................................................................................38（三）综合研判...............................................................................................39重要声明.....................................................................................................................40图表图1.1：LME3个月合约收盘价（美元/吨）.............................................................8图1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）..................................................................8图1.3：沪镍主力成交量（手）................................................................................8图1.4：沪镍主力持仓量（手）................................................................................8图1.5：国内镍矿进口量（吨，%）..........................................................................9图1.6：国内镍矿自菲律宾进口量（吨）................................................................9图1.7：港口镍矿库存（万湿吨）..........................................................................10 年度报告·镍不锈钢3/40图1.8：菲律宾红土镍矿CIF价（美元/湿吨）....................................................10图1.9：国内镍铁产量（万金属吨，%）................................................................11图1.10：国内镍铁进口量（吨，%）......................................................................11图1.11：国内镍铁自印尼进口量（万吨）............................................................11图1.12：国内镍生铁库存（万金属吨）................................................................11图1.13：印尼镍生铁产量（万金属吨，%）..........................................................12图1.14：8-10%Ni镍生铁出厂价（元/镍）...........................................................12图1.15：2023年印尼镍铁新增产能.......................................................................12图1.16：国内高冰镍进口量（千克，%）..............................................................13图1.17：国内高冰镍自印尼进口量（千克，%）..................................................13图1.18：国内湿法中间品进口量（千克，%）......................................................13图1.19：国内湿法中间品自印尼进口量（千克，%）..........................................13图1.20：2023年印尼中间品新增产能...................................................................14图1.21：国内电解镍产量（吨，%）......................................................................15图1.22：国内电解镍进口量（吨，%）..................................................................15图1.23：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%）............................................15图1.24：国内电解镍社会库存（吨）....................................................................15图1.25：LME镍期货库存（吨）.............................................................................15图1.26：电解镍现货市场价（元/吨）..................................................................15图1.27：国内硫酸镍产量（千克，%）.............