橡胶：关注BR联动，震荡偏强

期货研究 二〇 二2023年12月24日 三年度 橡胶：关注BR联动，震荡偏强 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国积极应对欧盟无森林砍伐产品条例】据泰国最新消息，近日，泰国贸易代表娜叻蒙女士主货持召开“应对欧盟无森林砍伐产品条例（EUDR）橡胶项目”会议，泰国橡胶协会秘书功纳果、泰研国橡胶局局长纳功等相关人员出席会议。 究娜叻蒙女士指出，随着欧盟准备颁布实施欧盟无森林砍伐产品条例，其重要内容是投放到欧盟市 所 场的农林产品与砍伐森林无关，进口橡胶及橡胶制品必须来自有合法文件的橡胶种植园，不位于 上游地区、保护区和森林地区。包括橡胶园管理必须是环保的，并且不会对社会产生影响，这是帮助提高全球贸易竞争力的好机会，有信心不会对泰国造成影响。 目前，有90%以上的橡胶种植农已经在泰国橡胶局注册，可以识别橡胶种植园的位置，已准备好应对欧盟无森林砍伐产品条例。同时，橡胶局已根据国际标准开发橡胶种植园管理系统，增加泰国橡胶在全球市场的出口机会。娜叻蒙女士强调，总理兼财政部长赛塔和政府非常重视欧盟无森林砍伐产品条例的实施，敦促相关机构持续跟进，相关政府机构，无论是外交部、商业部，还是泰国橡胶局，已与欧盟机构就推动采取各种措施进行讨论，旨在使泰国橡胶及橡胶制品能够按照标准出口，提高橡胶价格，为泰国胶农创造更多收入。 娜叻蒙女士还称，推动各项工作高效进行，需要所有部门的合作，包括政府、私营部门、农民和胶农机构，以便交流信息，共同讨论并制定工作方针，特别是橡胶种植区管理，以及市场管理，为了胶农的利益，政府准备好提供支持，并将收到的问题和建议积极处理。包括成立一个委员会来推动工作取得具体成果，做好准备应对欧盟无森林砍伐产品条例，目标是使泰国成为橡胶市场的中心，推动橡胶出口量增加至每年250万-300万吨。 2、【ANRPC：11月全球天然橡胶产量料增3.5%消费量降0.5%】ANRPC最新发布的2023年11月报告预测，11月全球天胶产量料增5.7%至157.5万吨，较上月增加0.7%；天胶消费量料降3.5%至129.3万吨，较上月下降0.2%。 2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1%。 3、【越南前11个月天胶、混合胶合计出口量同比增3.6%】最新数据显示，2023年前11个月，越 南出口天然橡胶合计67.1万吨，较去年的74.5万吨同比降10%。其中，标胶出口40.2万吨，同比降5%；烟片胶出口5.9万吨，同比降11%；乳胶出口20.8万吨，同比降18%。 1-11月，越南出口混合橡胶合计125.9万吨，较去年的111.8万吨同比增13%。其中，SVR3L 混合出口39.7万吨，同比增加17%；SVR10混合出口84.2万吨，同比增11%；RSS3混合出口 2.2万吨，同比增18%。 1-11月，越南天胶出口中国合计20.8万吨，较去年的19.6万吨同比增6%。1-11月，越南混合橡胶出口中国合计125.5万吨，较去年的111.8万吨同比增加12%。其中，SVR3L混合出口 39.5万吨，同比增17%；SVR10混合出口84.2万吨，同比增11%；RSS3混合出口2万吨，同比增9%。综合来看，前11个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口193万吨，较去年的186.3万吨同比增3.6%；合计出口中国146.3万吨，较去年的131.4万吨同比增11.3%。 4、【11月欧盟乘用车销量增长6.7%连续第16个月增长】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年11月欧盟乘用车销量同比增长6.7%至885,581辆，尽管比较基数相对较低，但仍持续稳健增长，已连续第16个月增长。一些市场出现了两位数的大幅增长，其中 两个最大的市场：意大利（+16.2%）和法国（+14%）。相反，德国汽车市场出现萎缩，与2022年11月相比下降了5.7%。截至11月，欧盟乘用车累计销量大幅增长15.7%，达到近千万辆。除匈牙利外，所有欧盟市场在这十一个月期间均出现增长。四个最大的市场对这一趋势做出了显着贡献：意大利（+20%）、西班牙（+17.3%）、法国（+16.2%）和德国（+11.4%）。11月，纯电动汽车市场份额从去年的15%增至16.3%。今年迄今为止的份额目前稳定在14.2%，持续超过柴油机，后者保持在13.7%。混合动力汽车以27.4%的市场份额排名第二，而汽油汽车以32.7%的市场份额保持领先地位。 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2401.SHF 13,355 13,750 13,225 13,735 2.85% 5,055 -2,560 RU2405.SHF 13,490 13,940 13,385 13,910 3.11% 25,199 461 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 16000 15000 14000 元/吨01-05月差橡胶2401收盘价橡胶2405收盘价 15000 14500 元/吨 50 0 13000 14000 -50 12000 11000 10000 13500 13000 -100 -150 9000 12500 -200 8000 7000 12000 -250 6000 2022-12-222023-02-222023-04-222023-06-222023-08-222023-10-222023-1 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 混合胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 标准胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 吨期货库存:天然橡胶(仓库):总计 600000 吨库存小计:天然橡胶(仓库):总计 600000 500000500000 400000400000 300000300000 200000 200000 100000 100000 00 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：总库存图8：保税库存和一般贸易库存 青岛地区总库存 吨20162017201820192020202120222023 吨青岛地区天然橡胶保税现货库存 1000000 1000000 900000 青岛地区天然橡胶一般贸易现货库存 900000800000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 01-01-02-03-04-05-05-06-07-07-08-09-09-10-11-12-12- 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 0124 2017 090226 1808 281706 2722 110427 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格 泰铢/公斤20192020202120222023 80 泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格 泰铢/公斤20192020202120222023 55 7050 45 60 40 50 35 40 30 3025 2020 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格 泰铢/公斤20192020202120222023 90 泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格 泰铢/公斤20192020202120222023 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 00 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 泰国20号标胶理论生产成本 20152016201720182019 2020202120222023 元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 泰国三号烟片理论生产成本 20152016201720182019 2020202120222023 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-08 03-19 03-30 04-10 04-21 05-02 05-13 05-24 06-04 06-15 06-26 07-07 07-18 07-29 08-09 08-20 08-31 09-11 09-22 10-03 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-08 03-19 03-30 04-10 04-21 05-02 05-13 05-24 06-04 06-15 06-26 07-07 07-18 07-29 08-09 08-20 08-31 09-11 09-22 10-03 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 元/吨 1500 泰国20号标胶理论生产利润 20152016201720182019 元/吨 5000 泰国三号烟片理论生产利润 20152016201720182019 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-08 03-19 03-30 04-10 04-21 05-02 05-13 05-24 06-04 06-15 06-26 07-07 07-18 07-29 08-09 08-20 08-3