能源化工周报

行业 能源化工周报 日期 2023年12月22日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 短纤.........................................................................................................................-8- 甲醇.......................................................................................................................-12- 聚烯烃.....................................................................................................................-19- 尿素.......................................................................................................................-26- 工业硅.....................................................................................................................-31- 橡胶.........................................................................................................................-35- 玻璃.........................................................................................................................-42- 纸浆.......................................................................................................................-49- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 72.05 73.93 75.37 70.99 2.98 102.5 Brent主力 76.8 80.16 80.6 75.76 4.17 94.84 SC主力 549.5 566.6 571.7 537.5 4.17 101.97 数据来源：wind,建信期货研究发展部 供应端，安哥拉宣布退出OPEC，对供应端实际影响有限，但市场对OPEC凝聚力不足的担忧持续升温，且后期沙特继续团结非洲成员国的难度可能加大，未来深化减产可能需要自行承担对应配额。供应端中长期出现一定利空。需求端暂无支撑，欧美成品油裂解价差继续低位运行。 整体来看，宏观环境有所回暖，红海危机一定程度上支撑油价。预计短期油价震荡运行为主，但须警惕危机结束后油价再度回落，且安哥拉退出OPEC对供应端中长期形成一定利空。 二、基本面变化 本周安哥拉宣布退出OPEC，市场担忧OPEC+后续减产执行情况，但在红海危机的支撑下，油价震荡走强。 12月21日晚间，非洲第二大产油国安哥拉宣布退出OPEC。安哥拉官方表示该国一直履行其义务，并一直在努力帮助OPEC成员国获得利益。但安哥拉继续留在OPEC并不会获得任何好处，为了维护自身利益安哥拉决定退出OPEC。声明公开后，油价盘中一度下跌近2美元。 此前安哥拉已多次表示对OPEC的不满。11月末，由于需要协调安哥拉、尼日利亚等非洲国家的产量配额，OPEC+部长级会议被迫推迟至11月末召开。11月30日召开的部长级会议上，OPEC对长期产能不足、无法达到配额的中小产油国配 额进一步下调。安哥拉2024年的原油产量上限由128万桶日下调至111万桶日。会后安哥拉部长表示拒绝，并表示将维持产量在118万桶/日。根据OPEC官方数据，当时安哥拉原油产量已经提升至116万桶日，新的配额会实质性影响安哥拉的原油生产，而非仅仅是对无法用足的配额进行调整。 安哥拉离开OPEC后对供应端实际影响不大。安哥拉上游行业缺乏资本开支，产能持续回落，IEA和彭博预计其最大产能分别为110和120万桶日，脱离OPEC后增产空间也相对有限。安哥拉退出后，OPEC正式成员国减少为12个，其中非洲成员国6个，总产量400万桶日，产量占比14.5%。 市场更为担忧的是OPEC+凝聚力下滑。近年来已分别有印度尼西亚（2016年）、卡塔尔（2019年）和厄瓜多尔（2020年）宣布退出OPEC。墨西哥虽然仍在OPEC+内部，但已不再受到减产协议的约束。此前巴西虽然加入OPEC+，但仅仅是以观察员的身份参与，并没有加入到减产协议中。而对于正在参与减产的成员国，OPEC也缺乏相对应的监督以及惩罚措施。俄罗斯、伊拉克、阿联酋等国家减产执行力度不佳，变相牺牲其他成员国的利益。 需求端，炼油利润震荡走弱，汽油利润回落幅度较大，终端需求暂未出现明显回升。截至12月22日，美国汽油裂解价差17.4美元/桶，环比下跌2.2%；柴油38.6美元/桶，环比涨0.26%。欧洲汽油利润9.6美元/桶，环比跌4.9%，柴油利润26.89美元/桶，涨3%；新加坡汽油利润10.2美元/桶，环比跌20.3%，柴油利润24.8美元/桶，环比跌0.6%。 平衡表方面，EIA预计2024年原油油品需求同比增长130万桶日，增长主要依靠中国和印度等非OPEC国家带动。EIA预计我国油品需求2023年同比增长80万桶日，24年增速回落至30万桶日。2024年需求1.0234亿桶日，较上个月下调了9.5万桶日。IEA则预计2024年原油需求增速将较2023年放缓50%至110万桶 日。OPEC对需求预期没有太大调整，预计22024年需求同比增长220万桶日。目前来看OPEC对全球需求增速预期已经明显偏离其他机构，后期需要持续关注。 考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，预计2024年1季度 大概率将是供应小幅过剩的状态。2季度在超额减产立即中止的情况下可能有150 万桶日以上的过剩，关注1季度后各国减产的调整情况。我们的基准预期是沙特 将100万桶日的额外减产延长至2季度末，其他成员国4月起逐步回收减产量，2 季度市场供需基本平衡。后期需要关注2024年6月的OPEC+部长级会议。 持仓方面，12月12日当周，两油投机净多同步回落。WTI投机净多头 （NYMEX+ICE）环比减少1.71万手，其中投机多头环比减少1.2万手，空头增加 0.48万手；Brent投机净多减少4.2万手，其中多头持仓减少1.4万手，空头增加2.8万手。两油单周投机净多减少4.2万手。 图1：全球主要地区原油库存（千桶）图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货投中心 图9：新加坡炼油利润（$/bbl）图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 表2：OPEC产量（千桶日） 国家参照水平减产量配额10月产量11月产量月环比实际减 产量 阿尔及利亚1055-96959965962-33 安哥拉1525-70145511681130-38-325 刚果325-153102572581-52 赤道几内亚127-612156560-65 加蓬186-9177217218141 伊朗-312131287 伊拉克4651-431422043554278-7758 科威特2811-2632548255225711923 利比亚-1157117821 尼日利亚1826-84174213881370-18-372 沙特阿拉伯11004-20268978898789981120 阿联酋 3179 -304 2875 2918 2909 -9 34 委内瑞拉 - 757 780 23 OPEC-10 26689 -3304 23385 22863 22750 -113 -635 OPEC-13 27898 27836 -62 数据来源：OPEC，建信期货研究发展部 短纤 一、行情回顾与操作建议 图1：短纤行情 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 上周华东市场涤纶短纤价格走势窄幅上扬，周均价环比上涨。驱动因素分析：成本面，主原料PTA价格因成本走强而上涨，乙二醇价格因供应问题而上涨，聚合成本偏强运行对涤纶短纤驱动偏多；供应面，周内福建一套涤纶短纤装置停车检修，虽开工下滑，但货源供应尚且充足；需求面，下游纱厂开工稳定，对涤纶短纤需求僵持，而纱库存高位打击业者信心。综合来看，本周涤纶短纤成本偏强与供大于求博弈，涤纶短纤各市场价格窄幅震荡。 本周来看，原料PTA或微幅上涨，乙二醇或偏强，原料成本偏暖对涤纶短纤价格驱动偏多；供应端，涤纶短纤两套装置计划检修，供应量或有降低；需求端，下游纺织需求淡季持续，纱厂库存高位下，开工积极性降低，对涤纶短纤刚需减弱。综合来看，成本偏暖与供需双降并存，预计将盘整为主。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 目前传统淡季已经到了，下游订单数量明显不足，且纱厂的利润不佳，很多工厂开始逐步进入减停产，且临近年末控库存和回笼资金将成为主流，纱厂控制负荷将更加明显。 终端产品来看，至11月末，纱线库存迅速累积，整个11月累计5.11天，同 比相对高位，但相较于去年同期纱线库存相对持平，目前库存为33.87天，