2024年苹果年度策略：需求偏弱，震荡下行

国投安信期货2024年苹果年度策略 姓名黄维高级分析师从业资格证号：F03096483投资咨询证号：Z0017474 目录 12023年苹果市场行情回顾..........................................................32苹果供需情况分析.....................................................................42.123/24季度苹果产量小幅增加.............................................42.223/24季度苹果质量大幅下降.............................................52.3苹果库存小幅增加，好货占比较少......................................62.42023年苹果需求先扬后抑.................................................73后市展望..................................................................................83.1短期需求疲软，价格下行压力较大......................................83.2好货量少对价格起到支撑作用............................................93.3预计期价偏弱运行.............................................................94总结.......................................................................................10 个人简介： 黄维，国投安信期货研究院软商品研究员，上海财经大学经济学硕士，负责白糖、苹果的研究。从事农产品研究7年，对国内外食糖的基本面以及糖价的运行规律有较深的研究，荣获2020、2023年郑州商品交易所白糖高级分析师称号。对产业链较为熟悉，擅长把握价格的周期性变化。 近期相关报告： 《入库尘埃落定，关注下游需求》《霜冻再次来袭，苹果期价大涨》《植被指数与陕 西苹果单产的相关性分析》《西北产区低温对苹果产量影响的初步评估》 摘要 核心观点： 2024年上半年盘面主要交易的是库存与需求。虽然今年全国冷库苹果库存同比增幅不多，但是陕西地区库存增幅较大，存在一定的库存压力。另一方面，近期需求较弱，预计短期价格维持弱势。不过从中长期看，好货量少对价格形成一定支撑。综合来看，库存压力较大，近期需求也较弱，预计期价将继续下行。 投资展望： 短期来看，预计苹果5月合约价格继续下行，偏空思路为主，后期关注需求端能否回暖。4月份之后关注2024年苹果产量预期变化及产生的投资机会。 12023年苹果市场行情回顾 2023年苹果期价冲高回落。一季度苹果行情相对偏弱，主要原因是春节后需求处于淡季，市场出货速度一般。另外今年苹果价格较高，一季度栖霞地区80#以上一二级苹果现货价格同比上涨约20%，高价对需求产生了一定的抑制作用。不过，由于春节期间销量较好，贸易商看涨情绪增加，产地货源在不同冷库之间流转较多，出现了炒货的现象。一季度时市场认为后期会有库存压力，看空情绪相对较高。4月底一股冷空气袭击了西北苹果产区，五一开盘后盘面大幅跳空高开。但是今年冷空气的强度相对有限，甘肃主产区受到的影响较大，但是冷空气对陕西地区产量的影响不大，主要影响的是苹果的质量。减产预期证伪后盘面横盘整理，市场重新关注需求端。三季度苹果价格震荡上行，主要是因为需求好于预期，去库速度加快，前期的累库预期被证伪。 进入到10月份之后新季度富士即将上市，由于今年早熟苹果行情较好，价格高于往年同期，因此市场对新季度的富士行情较为看好，开秤价格较高。但是随着收购的进行，市场发现今年苹果质量大幅下降，果锈较多、果个较小。收购成本上升，但是果品质量下降，贸易商的收购意愿大幅降低，市场对高价苹果的抵制意愿逐渐增加。10月中下旬苹果期价大幅下行，随后期价进入了宽幅震荡的阶段。 资料来源：Wind，国投安信期货 2苹果供需情况分析 2.123/24季度苹果产量小幅增加 4月底至5月中旬，多股冷空期袭击我国西北地区。对于苹果来说，主要受影响的是陕西、甘肃和山西产区。具体来看，这几次降温过程中陕西主要受影响的是北部地区，但是陕西北部并不是苹果的主产区。从陕西苹果种植基地县的情况来看，主要受影响的是延安产区。延安的延长县、延川县、安塞县、富县和黄陵县的最低温度达到零度，宜川县的最低温度达到零下2度，洛川县的最低温度在1度附近。其他苹果种植基地县受到的影响不大，只有咸阳的旬邑县和铜川的宜君县的最低温度达到零度。陕西约有25%的苹果产区受到轻度冻害，5%的产区受到中度冻害。甘肃受到的影响较大，主产区天水市、平凉市和庆阳市的苹果园受到较大影响。山西苹果主产区集中在运城、临汾、晋中三市。运城市最低温度为4度，临汾最低温度为2度，晋中最低温度为1度，由于最低温度相对较高，影响并不大。 从产量来看，今年甘肃的减产幅度较大，苹果产量同比下降约36%，陕西地区产量同比 明显增加，山东地区的产量同比略有减少。从全国范围来看，今年苹果产量小幅增加。 2.223/24季度苹果质量大幅下降 今年苹果产区异常天气较多，特别是西北地区的霜冻对苹果质量产生较大影响，今年苹果质量大幅下降。卓创的数据显示，陕西省2023年果锈果在抽样果中占比达到39.95%，同比增加23.28个百分点。另外，今年陕西宜川、洛川、黄陵等多地出现不同程度冰雹灾害，冰雹果在样本中占比达到7.96%，同比增加7.53个百分点。山东产区的质量问题也比较严重，以果锈、水裂纹为主。卓创的数据显示，统计样本中果锈果占比达到44.5%，同比增加24.6个百分点。另外，今年条纹货源上色不佳，国庆节前后摘袋货源直至霜降前后仍未能完成上色。货源表光较差，颜色偏淡，这导致三级果比例大幅增加。甘肃方面，果品质量相对陕西、山东地区要高。 今年苹果的果个也偏小。卓创的数据显示，陕西地区大果占比同比减少。在抽样苹果中，2022年占比最高的为80#果，占比达到34.98%，而2023年占比最大的是75#果，80#果占比明显下降。2023年80#以上果品占比为45.09%，同比下降10.3个百分点。70#及 以下等级苹果占比为24.54%，同比增加9.65个百分点。甘肃方面，75#以上货源占比同比下降16.2个百分点。山东产区果个与去年基本持平。 2.3苹果库存小幅增加，好货占比较少 23/24季度全国苹果库存为802.25万吨，同比小幅增加1.59%。山东产区新季度苹果产量同比略有减少，但是直发市场的货源量减少。另外，从辽宁、山西、陕西等地区运回存储的货量比较大，导致山东产区总体存储量略高于去年同期。23/24季度山东地区期初存储量为317.73万吨，同比小幅增加4.56万吨。陕西地区库存量则明显增加。今年陕西苹果增产，另外直发市场的货量也有所减少，入库比例高于往年同期。23/24季度陕西产区期初苹果存储量为299.75万吨，同比增加54.58万吨，增幅为22.26%。今年优势产区冷库存储量普遍较高，存储技术相对较差的冷库存储量略显不足，这主要是因为年初冷库苹果腐烂问题比较严重，存储商及果农更愿意选择口碑较好的冷库。甘肃方面，受减产影响，23/24季度苹果库存为83.34万吨，同比下降28.12%。甘肃东西两大主产区的存储差异较大，庆阳产区果农及存储商存储积极性较高，冷库库容比普遍在90%以上，而平凉产区冷库存储情况较差，框装库的库容比为61.65%，而箱装库库容比仅为33.33%。 另一方面，今年冷库苹果存在与往年不同的特点。首先，由于质量大幅下降，今年冷库苹果好货占比较少，差货占比较高。山东产区一二级好货的占比为20%-30%，西北产区半商品好货的占比约为50%左右，差货占比明显增加。这和去年不同，去年冷库苹果优果率较高，差货占比较少。其次，今年冷库苹果成本较高。由于前期市场看涨情绪较高，今年苹果的收购价格较高，冷库苹果的成本偏高。 23/24产季苹果的特点导致目前苹果走货偏慢。今年苹果质量比去年差，价格却比去年高，下游接受意愿较低，苹果走货偏慢。中等及中等以上货源总体销售情况平稳，低质量货源销售 速度缓慢，销售存在一定压力。 资料来源：卓创红期，国投安信期货 2.42023年苹果需求先扬后抑 今年上半年苹果需求好于市场预期。清明、端午过后苹果需求进入淡季，但是今年淡季销量没有出现明显下降，4-6月的销售依然较好，呈现出淡季不淡的特征。上半年销售好于预期主要有以下几个原因：首先，客商出货积极性较高。年初前后市场认为库存压力比较大，因此出货积极性较高，以顺价销售为主。春节前苹果主流成交价格出现小幅下滑，进一步促进了存储商顺价出货的意愿。另外，一季度客商存储利润普遍不高，并未表现出明显的惜售情绪。其次，冷库存储出现问题，客商流转增加导致出库速度加快。西北产区22/23产季入库时间偏晚，导致货源质量两极分化，优质好货价格居高难下，并且有产销区价格倒挂现象，而低质量货源高端市场难以接受。因此大量西南销区市场客商转往山东产区采购，片红大果销售进度超出预期，山东地区出库速度明显增加。最后，天气条件不佳使得其他水果供应量减少，苹果需求有所增加。 但是进入到四季度之后苹果需求有所转弱。今年中秋、国庆销售一般，走货速度慢于去年 同期。今年苹果价格处于历史高位，高价对消费产生一定影响，双节期间广东、上海等水果批发市场苹果走货量环比有所下降。虽然走货有所减少，但是批发市场货源仍出现了积压的现象，下游消化速度缓慢。苹果价格持续上涨，而终端消费能力有所减弱，市场对高价苹果的接受意愿较低，导致销量有所下降。 3后市展望 3.1短期需求疲软，价格下行压力较大 23/24季度全国苹果期初库存同比小幅增加，陕西地区增幅较大，存在一定库存压力。另一方面，近期下游需求较差，苹果走货较慢，现货行情较弱。山东及西部产区客商包装自存货发往市场为主，客商调果农货源的意向不高。苹果入库后果农惜售情绪较强，但是由于行情持续偏弱，果农的惜售情绪减弱，愿意降价销售，各产区库内差货价格下滑，但产地依旧不见客商增多，交易始终冷清。 此报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页 短期来看，苹果消费难有起色，现货行情将维持弱势。今年苹果价格高，尤其是优质好货的价格高企，终端的接受意愿较低。另一方面，今年苹果总体质量欠佳，冷库苹果好货偏少，差货占比较大。目前客商对后期行情普遍偏悲观，尤其陕西库存压力偏大的情况下，多数市场客商优先销售自存货，调货的情况较少。部分果农开始着急出货，但是果农货多数是中等或者中等偏下质量货源，市场接受意愿较低，及时降价后成交也不见好转，价格将进一步下跌。 综合来看，果农的低质量货源急于出库，但是近期需求不佳，市场对低质量货源的接受意愿也不高，中低质量货源价格将进一步下跌。好货由于量少，短期来看好货价格将高位稳定。 3.2好货量少对价格起到支撑作用 从今年冷库苹果的特点和目前客商的心态来看，预计明年冷库苹果的走货速度或有所增加，库存压力可能小于预期。今年冷库苹果的一大特点是果农货占比高，近期果农出货意愿增加，有利于去库。不过果农货大多是中低质量货源，市场接受意愿较低，而且近期苹果需求较差，中低质量货源的价格需要进一步下跌才能使得走货量增加。另一方面，行情偏弱使得市场预期继续降低，客商、果农顺价销售有利于去库速度加快。 其次，今年冷库苹果好货较少，中长期看对价格起到支撑作用。好货较少有利于去库速度增加，在销售季的中后期，好货紧俏对价格起到明显的支撑作用。 3.3预计