2024年花生年度策略：供应看节奏 需求仍偏弱

安如泰山信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司0 各项声明请参见报告尾页 供应看节奏需求仍偏弱 国投安信期货2024年花生年度策略 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733投资咨询证号：Z0011333 个人简介： 农产品组负责人，毕业于中国农业大学，金融学硕士，8年油脂油料研究经验，3年养殖板块研究经验。目前研究覆盖生猪，鸡蛋，花生等品种，擅长把握趋势性行情，策略准确性较高。 近期相关报告： 1、《生猪：后期还存在旺季反弹吗》 20231116 2、《鸡蛋：现货端继续承压，后期旺季反弹空间不乐观》20231109 3、《花生中期展望：中期供需趋宽松，期价蕴含较大潜在下跌风险》20230901 目录 1行情回顾3 1.1花生期货价格走势3 1.2花生现货价格走势3 2全球花生供需4 3中国花生供需5 3.1花生产量5 3.2开工及压榨6 3.3需求及替代品7 3.4花生进口9 42024年花生价格展望11 摘要 展望2024年，供应方面，23/24年度我国花生产量实现同比大幅丰产。由于供应总量基本确定且被市场相对充分交易，未来供应端的看点主要在于农户的销售上市节奏和油厂开工情况，以及2024上半年农民春播预期。需求端，由于消费需求不佳及油粕价格偏弱，新季花生上市后油厂加工利润持续为负，开工率处于往年同期偏低水平。目前花生油与其他油脂间价差仍然偏高，但23/24年度全球油料尤其是大豆存在丰产预估，预计在上半年将进一步拖累油脂和油粕价格走弱，花生油容易跟随其他油脂偏弱运行，从而令花生价格继续蒙 阴。总体来看，供应端总体压力基本消化，未来更重节奏，需求端仍存偏弱预期，花生价格重心预计仍存在一定的下行空间。 1行情回顾 1.1花生期货价格走势 2023年，花生期货价格先高位震荡，之后在新季花生上市阶段走出持续下跌趋势。2023年花生基本面的主题是增产，在高价和高种植利润的带动下花生种植面积扩大，且良好天气提升了花生的单产，使得花生总产量大幅提高。同时，下游需求不佳，在供应恢复和需求低迷的驱动下，花生期货价格自高位开启了持续下跌的行情。 图1：花生期货指数价格走势 元/吨 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 花生期货指数价格走势 资料来源：Wind，国投安信期货 1.2花生现货价格走势 现货价格方面，油料花生米价格在2023年3月最高上涨至10448元/吨，创下了自2014 年以来的十年最高水平。自9月份以来现货价格持续下跌，目前接近8500元/吨。 图2：油料花生米市场价格 元/吨油料花生米市场价格 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 资料来源：Wind，国投安信期货 2全球花生供需 23/24年度全球花生产量恢复性增产，根据美国农业部12月报告数据，23/24年度全球花生产量5041.1万吨，上年4935.7万吨，同比增加105.4万吨。 图3：全球花生总产量 千吨 55,000 全球花生总产量 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 资料来源：Wind，国投安信期货 全球花生主要生产国中，和中国存在花生贸易往来的主要是美国、苏丹、塞内加尔这三个国家，这三个国家是我国花生的主要进口来源国。23/24年度这三个国家花生产量稳定或同比增加，其中美国花生产量从251.4万吨增至271.4万吨，增加20万吨。苏丹花生产量稳定， 仍维持250万吨。塞内加尔花生产量从150.2万吨增至171.5万吨，增加21.3万吨。图4：与中国有花生贸易的主产国产量 千吨 3,500 美国苏丹塞内加尔 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，国投安信期货 3中国花生供需 3.1花生产量 2022年中国花生产量由于种植面积下降和干旱天气导致大幅度减产，在减产效应及周边市场带动下，花生现货价格创出了十年新高。高价格导致花生种植优势显著高于其他竞争性种植品种，2023年农户扩大花生种植面积。同时，2023年全球气候周期从拉尼娜转向厄尔尼诺，良好天气背景下单产也从上年的低基数同比回升。种植面积和单产的双双提升，导致2023年花生产量呈现恢复性增产。根据中国花生网数据，2023年花生种植面积5645万亩，较2022年5077.23万亩增加11%；单产同比上年增加10%。2023年花生总产量预计为1552万吨，上年1269万吨，同比增加22.3%。钢联数据显示，2023年花生种植面积4440.7千 公顷，上年4037千公顷，同比增加10%；2023年花生总产量预计为1654.32万吨，上年 1464万吨，同比增加13%。 图5：我国花生播种面积图6：我国花生年产量 千公顷 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 花生：播种面积：中国（年） 万吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 花生：产量：中国（年） 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 3.2开工及压榨 开工及压榨方面，今年以来花生油加工利润多数时间处在负利润状态，仅仅在8月份前后 出现正利润，导致今年花生油厂开机率处在过去3年同期偏低水平。上半年，花生米价格异常坚挺，在历史高位区间整理，原料价格坚挺导致压榨亏损。新季花生上市后，虽然花生米价格不断下调，但下游的花生油和花生粕价格也在走低，导致花生加工利润仍然处在亏损状态。 图7：花生油加工利润图8：花生油厂开机率 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 图9：一级花生油现货价格图10：花生粕现货价格 元/吨 20,000 19,000 18,000 17,000 山东东部:出厂价:一级花生油 元/吨 6,000 5,500 5,000 16,00015,000 4,000 14,000 3,500 13,000 12,000 3,000 2,500 4,500 山东东部:出厂价:花生粕 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 3.3需求及替代品 从消费端来看，作为主要食用油烹饪油种，花生油和其他植物油之间存在一定的消费替代属性，主要是豆油、菜油和葵油，棕榈油则可能会按照一定比例添加到调和油中。目前花生油与其他植物油之间的价差仍然处在偏高区域。截止12月19日，花生油与豆油价差7450元/ 吨，花生油与棕榈油价差8670元/吨，花生油与菜油价差7410元/吨。豆油方面，23/24年 度全球大豆供需预计趋于宽松，主要由于23/24年度南美大豆产量存在较强的丰产预期。目前美国农业部预计23/24年度巴西大豆产量继续小幅增加至1.61亿吨，同比增长100万吨，阿根廷大豆产量预计将恢复至4800万吨，同比增加2300万吨。2024年需关注南美大豆丰产预期下，油脂价格进一步承压走弱的风险，花生油由于对其他油脂仍处在高价差，容易跟随其他油脂价格波动，且在消费领域容易形成更强的消费替代。 图11：植物油现货价格走势图12：花生油与其他油脂价差 山东东部:出厂价:一级花生油 元/吨江苏:张家港:出厂价:一级豆油(散装) 黄埔港:交货价:棕榈油 花生油-豆油花生油-棕榈油 元/吨花生油-菜油 14,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 广西:钦州:出厂价:一级菜油 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 图13：南美大豆产量图14：全球大豆期末库存及库存使用比 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 百万吨 巴西大豆产量阿根廷大豆产量 全球大豆结转库存（左） 百万吨全球大豆库存使用比（右） 140 35% 120 100 80 60 40 20 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 0 资料来源：Wind，国投安信期货资料来源：Wind，国投安信期货 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3.4花生进口 全球来看，截至2023年10月，我国花生累计总进口量65.15万吨，上年同期61.13万 吨。2022年全年进口量为66.41万吨。其中，本年度我国累计自美国进口花生数量11.34万 吨，上年同期7.69万吨；我国累计自苏丹进口花生数量34.34万吨，上年同期33.74万吨； 我国累计自塞内加尔进口花生数量17.25万吨，上年同期17.25万吨。 图15：我国累计自全球进口花生数量图16：我国累计自美国进口花生数量 万吨202320222021万吨 12025 10020 80 15 60 10 40 205 202320222021 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 图17：我国累计自苏丹进口花生数量图18：我国累计自塞内加尔进口花生数量 202320222021 万吨万吨 50 35 4030 25 30 20 2015 10 10 5 00 202320222021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 季节性方面，春节过后上半年3-5月是进口高峰，主要进口苏丹和塞内花生。2023年4月，苏丹国内爆发武装冲突，至今仍在延续。冲突爆发后，我国自苏丹进口花生数量下滑至多年低位，预计在明年上半年主要进口窗口期仍要继续关注其影响。 图15：我国自全球进口花生数量图16：我国自美国进口花生数量 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 图15：我国自苏丹进口花生数量图16：我国自塞内加尔进口花生数量 资料来源：上海钢联，国投安信期货资料来源：上海钢联，国投安信期货 42024年花生价格展望 展望2024年，供应方面，23/24年度我国花生产量实现同比大幅丰产。由于供应总量基本确定且被市场相对充分交易，未来供应端的看点主要在于农户的花生销售节奏和油厂开工情况，以及2024上半年农民春播预期。需求端，由于消费需求不佳及油粕价格偏弱，新季花生上市后油厂加工利润持续为负，开工率处于往年同期偏低水平。目前花生油与其他油脂间价差仍然偏高，但23/24年度全球油料尤其是大豆存在丰产预估，预计在上半年将进一步拖累油脂和油粕价格走弱，花生油容易跟随其他油脂偏弱运行，从而令花生价格继续蒙阴。总体来看，供应端总体压力基本消化，未来更重节奏，需求端仍存偏弱预期，花生价格重心预计仍存在一定的下行空间。 【免责声明】 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告