建筑装饰行业研究周报：万亿增发国债开始落地，“三大工程”建设持续发力

万亿增发国债开始落地，水利投资成为发力重点 近日国家发展改革委根据增发国债项目实施工作机制确定的项目和国债金额，商讨有关部门下达2023年增发国债第一批项目清单，近2900个项目。 据此，财政部日前已下达第一批资金预算2379亿元。按照此前部署，今年四季度增发的1万亿元国债资金中，今年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元，这意味着今年底前或还将有2621亿元国债资金将下达。 此前财政部明确了1万亿元增发国债资金有八大投资方向，而首批2379亿元国债资金主要聚焦其中的三大投资方向。这具体包括了灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元，涉及项目1500多个。东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元，两者涉及项目1300多个。伴随国债资金的持续投入，我们看好对于后续经济的带动作用，以及对于水利领域的投资加码。 新一轮保障性住房建设启动，建议关注“三大工程”建设持续发力 国家开发银行近日在福州落地全国首笔配售型保障性住房贷款，新一轮保障性住房规划建设启动。住房城乡建设部相关司局负责人表示，之所以启动新一轮保障性住房规划建设，是因为此前商品房和保障房的“双轮驱动”存在一长一短的情况，保障性住房建设相对滞后，在住房供给中占比偏低，不能满足需求，存在明显短板。特别是在一二线大城市，由于房价高，部分工薪收入群体买不起商品住房。规划建设保障性住房，是在新形势下适应中国式现代化建设新要求，完善住房制度和供应体系、重构市场和保障关系的一项重大改革。原有的住房保障体系是以公共租赁住房、保障性租赁住房为主体。 而现在则将保障性住房建设，分为配租型和配售型两种保障性住房，其中配租型包括公共租赁住房、保障性租赁住房，配售型保障性住房，按保本微利原则配售，考虑到中央经济工作会议日前强调要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，我们建议关注“三大工程”的持续发力情况。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.42%，沪深300指数上涨0.30%，子板块悉数下跌，其中低估值央国企蓝筹居多的房建和基建板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：奥雅股份（+61.26%）、华图山鼎（+24.74%）、华电重工（+11.55%）、ST花王（+9.88%）、海波重科（+6.74%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中材国际等，高弹性地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥；2）建筑+：与新能源相关的江河集团、中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）等；与化工相关的三维化学、东华科技、中国化学等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）（和机械、中小市值组联合覆盖）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：万亿增发国债开始落地，“三大工程”建设持续发力....................................3 2.行情回顾.........................................................................................................................................3 3.投资建议.........................................................................................................................................4 4.风险提示.........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（1218-1222）涨跌幅（总市值加权平均）........................3 图2：建筑个股涨幅前五..............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅.................................................................................................................4 1.本周专题：万亿增发国债开始落地，“三大工程”建设持续发力 万亿增发国债开始落地，水利投资成为发力重点。近日国家发展改革委根据增发国债项目实施工作机制确定的项目和国债金额，商讨有关部门下达2023年增发国债第一批项目清单，近2900个项目。据此，财政部日前已下达第一批资金预算2379亿元。按照此前部署，今年四季度增发的1万亿元国债资金中，今年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元，这意味着今年底前或还将有2621亿元国债资金将下达。此前财政部明确了1万亿元增发国债资金有八大投资方向，而首批2379亿元国债资金主要聚焦其中的三大投资方向。这具体包括了灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金1075亿元，涉及项目1500多个。东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设补助资金1254亿元、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金（气象基础设施项目建设）50亿元，两者涉及项目1300多个。伴随国债资金的持续投入，我们看好对于后续经济的带动作用，以及对于水利领域的投资加码。 新一轮保障性住房建设启动，建议关注“三大工程”建设持续发力。国家开发银行近日在福州落地全国首笔配售型保障性住房贷款，新一轮保障性住房规划建设启动。住房城乡建设部相关司局负责人表示，之所以启动新一轮保障性住房规划建设，是因为此前商品房和保障房的“双轮驱动”存在一长一短的情况，保障性住房建设相对滞后，在住房供给中占比偏低，不能满足需求，存在明显短板。特别是在一二线大城市，由于房价高，部分工薪收入群体买不起商品住房。规划建设保障性住房，是在新形势下适应中国式现代化建设新要求，完善住房制度和供应体系、重构市场和保障关系的一项重大改革。原有的住房保障体系是以公共租赁住房、保障性租赁住房为主体。而现在则将保障性住房建设，分为配租型和配售型两种保障性住房，其中配租型包括公共租赁住房、保障性租赁住房，配售型保障性住房，按保本微利原则配售，考虑到中央经济工作会议日前强调要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，我们建议关注“三大工程”的持续发力情况。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.42%，沪深300指数上涨0.30%，子板块悉数下跌，其中低估值央国企蓝筹居多的房建和基建板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：奥雅股份（+61.26%）、华图山鼎（+24.74%）、华电重工（+11.55%）、ST花王（+9.88%）、海波重科（+6.74%）。 图1：中信建筑三级子行业本周（1218-1222）涨跌幅（总市值加权平均） 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中材国际等，高弹性地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥； 2）建筑+：与新能源相关的江河集团、中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）等；与化工相关的三维化学、东华科技、中国化学等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）（和机械、中小市值组联合覆盖）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计万亿国债以及基建相关利好政策的密集出台推动明年上半年基建形成实物工作量，有望带动24年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响。 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2023年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。 城中村改造进度不及预期：若出现社会资本积极性不足、政府财政压力加大等情况，城中村改造将面临较大的资金缺口，导致改