甲醇周报：好风凭借力

好风凭借力 甲醇周报2023年12月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：本周甲醇凭借红海危机的东风，出现连续上涨，主要是红海危机引发市场对原油供应的担忧及运输成本的上升，油价连续上涨的同时也带动甲醇下游聚烯烃价格的上涨，MTO装置利润得到改善。此外近期伊朗装置检修逐步兑现，对于后续港口去库预期有所提振，但需注意目前港口库存仍超100万吨，海外检修暂时难以对港口甲醇造成过多影响。值得关注的是“好风凭借力”之后会如何发展？一方面，目前原油价格已逐步达到本轮反弹的顶部，上涨动能已出现转弱，“好风”或难持续；另一方面，伊朗装置检修虽已兑现，甲醇后续进口存在缩量预期，但超100万吨的港口库存仍是甲醇想要持续上行所需面对的压力。因此我们认为下周甲醇上涨动能将弱化，策略上建议前期多单逐步止盈； 策略建议：单边策略上，建议前期多单逐步止盈。 行情回顾：本周甲醇价格连续反弹，主要来于下游聚烯烃价格的改善，红海危机引发市场对原油供应的担忧及运输成本的上升，油价连续上涨的同时也带动甲醇下游聚烯烃价格的上涨。甲醇基本面方面并未有过多利好，且港口库存再度累库，根据卓创资讯数据，截至12月21日，甲醇周度港口库存为102万吨，环比增加4.3万吨； 基差与价差：01合约基差基本收敛完毕，12月15日基差为19元/吨，12月21日为9元/吨，期间均值为22.2元/吨；01-05价差12月15日为40元/吨，12月21日为26元/吨，期间均值为34元/吨。本周甲醇价格波动主要受红海危机对于原油价格的影响，成本端依靠冬季煤价支撑，MA仍维持back结构； 供给端分析：本周煤头企业开工回升，气头企业开工继续下滑，整体来看，供给环比增加，日产量约为24.31万吨；库存方面港口库存继续累库，目前已超100万吨，但近期伊朗装置检修的兑现对于后续去库预期有所提振。 需求端分析：MTO装置利润有明显好转，油价受红海危机影响持续上行，带动下游聚烯烃价格上涨；传统需求方面整体较为平淡； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 目录 一、行情回顾4 1215-1222：好风凭借力4 二、基差与价差4 基差收敛，01-05价差收窄4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤制利润反弹，煤头企业开工回升5 2、库存：港口库存仍然高企6 3、进口价格：伊朗装置检修兑现，CFR价格反弹6 四、需求端分析7 1、MTO需求：装置利润明显改善7 2、传统需求：整体较为平淡8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1215-1222：好风凭借力 本周甲醇价格连续反弹，主要来于下游聚烯烃价格的改善，红海危机引发市场对原油供应的担忧及运输成本的上升，油价连续上涨的同时也带动甲醇下游聚烯烃价格的上涨。甲醇基本面方面并未有过多利好，且港口库存再度累库，根据卓创资讯数据，截至12月21日，甲醇周度港口 库存为102万吨，环比增加4.3万吨。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差收敛，01-05价差收窄 01合约基差基本收敛完毕，12月15日基差为19元/吨，12月21日为9元/吨，期间均值为 22.2元/吨；01-05价差12月15日为40元/吨，12月21日为26元/吨，期间均值为34元/吨。本周甲醇价格波动主要受红海危机对于原油价格的影响，成本端依靠冬季煤价支撑，MA仍维持back结构。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤制利润反弹，煤头企业开工回升 本周动力煤价格仍然维稳，12月21日秦皇岛动力煤平仓价为953元/吨，但甲醇价格的上升 使得煤制利润出现反弹，煤头企业开工本周也出现回升，截至12月21日，煤制甲醇企业周度开工率为78.11%，环比上升2.3个百分点；但与其他地区甲醇价格上升有所不同，西南地区甲醇价格反而出现下降，西南气头企业利润再度下滑，本周气制甲醇企业周度开工率为33.19%，环比下降6.43个百分点。 整体来看，估算本周甲醇日产量约为24.31万吨，环比上升2.96%。煤头供给的回升一定程度上抵消了气头企业的缩量。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存仍然高企 本周港口再度累库，截至12月21日甲醇港口库存为102万吨，环比上升4.3万吨；12月13日，西北地 区库存为28.40万吨，环比上升0.53万吨。此前我们多次提到12月份甲醇港口库存的去库速率预期不佳，目 前港口库存仍远高于去年同期的65.2万吨，也高于前两年同期的平均水平66.2万吨，近期伊朗装置检修停车逐步兑现，对于库存短时难以影响，但对于后续去库预期有所提振。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：伊朗装置检修兑现，CFR价格反弹 伊朗装置检修逐步兑现，Marjan165万吨/年甲醇装置计划近期停车，但目前8成负荷运行，伊朗ZPC两套165万吨/年装置停车，计划停45天，伊朗sabalan165万吨/年甲醇装置于12月22 日停车。12月21日，CFR中国主港价格为285美元/吨，环比上升10美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：装置利润明显改善 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周受红海危机影响，原油价格持续上涨，带动甲醇下游聚烯烃价格持续上涨，MTO装置利润得到明显改善。 下游开工率仍维持在相对高位，12月14日，甲醇制烯烃周度开工率为86.83%，外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为85.83%，均显著高于同期。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体较为平淡 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，目前传统需求整体较为平淡： ①醋酸：本周醋酸价格及利润下滑，12月21日，江苏地区醋酸价格为3050元/吨，环比下滑 200元/吨，本周醋酸开工率反弹至91.93%，但12月份消费淡季，醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格维稳，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为22.99%； ③MTBE：本周MTBE价格有所回升，利润处于去年同期水平，但市场对于后续调油需求仍有担忧，MTBE周度开工率下滑至51.04%； ④二甲醚：本周二甲醚价格与利润小幅上涨，但开工仍然低迷，本周为18.57%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：本周甲醇凭借红海危机的东风，出现连续上涨，主要是红海危机引发市场对原油供应的担忧及运输成本的上升，油价连续上涨的同时也带动甲醇下游聚烯烃价格的上涨，MTO装置利润得到改善。此外近期伊朗装置检修逐步兑现，对于后续港口去库预期有所提振，但需注意目前港口库存仍超100万吨，海外检修暂时难以对港口甲醇造成过多影响。值得关注的是“好风凭借力”之后会如何发展？一方面，目前原油价格已逐步达到本轮反弹的顶部，上涨动能已出现转弱，“好风”或难持续；另一方面，伊朗装置检修虽已兑现，甲醇后续进口存在缩量预期，但超100万吨的港口库存仍是甲醇想要持续上行所需面对的压力。因此我们认为下周甲醇上涨动能将弱化，策略上建议前期多单逐步止盈。 策略建议：单边策略上，建议前期多单逐步止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交