轨交维保助力业绩增长，募投扩产重点发展橡胶密封件

科强股份是一家主要从事高性能橡胶密封制品的研发、生产和销售的公司，主要产品包括太阳能硅胶板和车辆贯通道棚布。公司是细分领域的龙头，盈利能力快速回升，2023年Q1-Q3扣非后归母净利润较上年同期增长42.4%，毛利率达42.6%，优于行业平均水平。轨交进入维保大修周期，支撑业绩增长，预期2023-2030年城轨大修车辆数的年复合增长率为30.4%，拉动公司业绩增长。公司募投扩产打破产能瓶颈，公司募投项目达产后将新增高性能橡胶密封制品产能100万平方米/年，有效提升公司订单承接能力。公司已与隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源等头部光伏主机与组件生产厂商达成长期合作，长期稳定的合作关系使得公司业绩具备较强的稳定性。公司拟通过高性能阻燃棚布及密封材料生产项目与厂区智能化升级改造项目突破现有产能瓶颈。预计公司2023-2025年归母净利润分别为69.9/82.7/92.9百万元，CAGR为21.0%，对应PE为20/17/15倍。考虑到公司在光伏与轨交市占率居前、下游轨交维保行业需求扩张，叠加募投项目突破产能瓶颈等，公司具备较强的成长性与市场竞争能力。给予公司2024年21倍PE，对应目标价为13.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。