弱现实与强预期交织，正套安全边际凸显

周度报告—碳酸锂 弱现实与强预期交织，正套安全边际凸显 走势评级：碳酸锂：震荡报告日期：2023年12月24日 ★弱现实与强预期交织，正套安全边际凸显 上周锂盐价格延续弱势，LC2401收盘价周跌-5.2%至9.65万元/吨，LC2407收盘价周跌-3.6%至10.08万元/吨，SMM电池级 （99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环降-4.8%、-3.5%至9.95、9.05万元/吨，溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价周跌 -5.5%至9.5万元/吨。电工价差环比收窄0.18万元至0.9万元/吨。周内氢氧化锂价格延续下行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价均环降-7.8%、-8.2%至8.8、8.1万元/吨。电池级氢氧化 有锂较电池级碳酸锂价格贴水走阔0.25万元至1.13万元/吨。 色12月22日，澳洲矿企Core发布公告称，近期锂辉石精矿价格金的快速下跌已促使公司研究一系列降本增效的方案，正在考虑中属的选项包括暂时削减采矿量、减少勘探类资本开支等。该企业旗下的Finniss项目于年初建成投产，年产能20万吨锂辉石精矿。 尽管当前尚无真实减产发生，但随着价格持续下跌，供应端的潜在减量开始逐步引发市场关注。此外，近期受红海地缘事件扰动，集运指数（欧线）期货大幅拉升，尽管短期对锂资源进口涉及的主要航线并无影响，但潜在的运力不足及矿石运费成本上行亦引发市场担忧。在前期已对疲弱的基本面进行充分交易的情况下，上述潜在供应风险确实能短期改善市场情绪、带来阶段性反弹。但在尚未发生真实供应端减量或成本中枢刚性抬升的情况下，远期平衡表的显著过剩并未得到有效改善，价格反弹空间有限。 随着交割日益临近，期现联动持续走强，负基差将吸引隐性库存显性化进而施压盘面，锚定现货的近月合约反弹空间较为有限，供应风险更多于远端合约中被计价，使得Contango结构持续走阔。策略角度，单边仍建议关注中线沽空机会，同时可关注安全边际较高的4-7正套。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 陈祎萱CFA有色金属分析师从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769 Tel:8621-63325888-2722 Email:yixuan.chen@orientfutures.com 主力合约行情走势图（碳酸锂） 相关报告渠道库存渐出清，行业信心待修复 2023/03/30 将至已至，何时企稳？ 2023/03/09 拐点将至，节奏何如？ 2022/12/17 基本面拐点待确认，锂盐谨慎乐观 2022/06/29 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、弱现实与强预期交织，正套安全边际凸显4 2、周内行业要闻回顾5 3、产业链重点高频数据监测6 3.1、资源端：周内锂精矿现货价格继续下调6 3.2、锂盐：实际基差再度转负6 3.3、下游中间品：报价环比下行9 3.4、终端：11月新能源车产销增速有所分化10 4、风险提示11 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测4 图表2：锂精矿现货均价6 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润6 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价6 图表5：GFEX碳酸锂期限结构6 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差7 图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-LC2401）7 图表8：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价7 图表9：智利碳酸锂出口均价7 图表10：国内氢氧化锂现货均价8 图表11：海内外氢氧化锂价差8 图表12：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差8 图表13：锂盐厂理论生产利润8 图表14：磷酸铁锂价格走势9 图表15：磷酸铁锂电芯（动力型）均价9 图表16：三元材料价格走势9 图表17：523方形三元电芯（动力型）均价9 图表18：钴酸锂价格走势10 图表19：钴酸锂电芯（消费型）均价10 图表20：中国动力电池装机量及同比增速10 图表21：中国动力电池当月装机占比10 图表22：中国新能源车产销同比增速11 图表23：中国新能源车渗透率11 1、弱现实与强预期交织，正套安全边际凸显 上周（12/15-12/22）锂盐价格延续弱势，LC2401收盘价周跌-5.2%至9.65万元/吨，LC2407收盘价周跌-3.6%至10.08万元/吨，SMM电池级（99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环降-4.8%、-3.5%至9.95、9.05万元/吨，溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价周跌-5.5%至9.5万元/吨。电工价差环比收窄0.18万元至0.9万元/吨。周内氢氧化锂价格延续下行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价均环降-7.8%、-8.2%至8.8、8.1万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水走阔0.25万元至1.13万元/吨。 图表1：锂产业链重点高频价格监测 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 12月22日，澳洲矿企Core发布公告称，近期锂辉石精矿价格的快速下跌已促使公司研究一系列降本增效的方案，正在考虑中的选项包括暂时削减采矿量、减少勘探类资本开支等。该企业旗下的Finniss项目于年初建成投产，年产能20万吨锂辉石精矿。尽管当前尚无真实减产发生，但随着价格持续下跌，供应端的潜在减量开始逐步引发市场关注。此外，近期受红海地缘事件扰动，集运指数（欧线）期货大幅拉升，尽管短期对锂资源进口涉及的主要航线并无影响，但潜在的运力不足及矿石运费成本上行亦引发市场担忧。在前期已对疲弱的基本面进行充分交易的情况下，上述潜在供应风险确实能短期改善市场情绪、带来阶段性反弹。但在尚未发生真实供应端减量或成本中枢刚性抬升的情况下，远期平衡表的显著过剩并未得到有效改善，价格反弹空间有限。 随着交割日益临近，期现联动持续走强，负基差将吸引隐性库存显性化进而施压盘面，锚定现货的近月合约反弹空间较为有限，供应风险更多于远端合约中被计价，使得Contango结构持续走阔。策略角度，单边仍建议关注中线沽空机会，同时可关注安全边际较高的4-7正套。 2、周内行业要闻回顾 1.工信部：9~10月我国锂电池产业延续增长态势 12月12日，工信部发布2023年9－10月全国锂离子电池行业运行情况。其中提到，2023年9－10月，我国锂离子电池（下称“锂电池”）产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，9－10月全国锂电池总产量超过185GWh，同比增长17%。（来源：工信部） 2.万润新能：拟开展碳酸锂期货套期保值业务 近日，万润新能公告，公司拟开展碳酸锂期货套期保值业务，占用的保证金最高额度不超过（即授权有效期内任一时点都不超过）人民币1亿元（不含期货标的实物交割款 项），任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币10亿元。（来源：公司公告） 3.大厂2024年磷酸铁锂采购招标进展 某大厂于12月13日结束了2024H1磷酸铁锂的招标。此次招标按磷酸铁锂型号分为S5 （储能）、255（动力）和265（动力）三个批次，其中265的招标量较大。招标要求包括除主原料碳酸锂外的加工费，其中加工费包括磷铁源、辅料和制作费用。SMM将持续关注招标结果，并提供更多相关内容。（来源：SMM） 4.广期所调整碳酸锂期货涨跌停板幅度和保证金标准 12月13日广期所发布通知称，自2023年12月13日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为13%，交易保证金标准调整为14%；其中，碳酸锂期货LC2401、LC2402合约交易保证金标准调整为15%。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。（来源：广期所） 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：周内锂精矿现货价格继续下调 图表2：锂精矿现货均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润 资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 3.2、锂盐：实际基差再度转负 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价图表5：GFEX碳酸锂期限结构 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-LC2401） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表9：智利碳酸锂出口均价 资料来源：智利海关，东证衍生品研究院 图表10：国内氢氧化锂现货均价图表11：海内外氢氧化锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表12：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表13：锂盐厂理论生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院测算 3.3、下游中间品：报价环比下行 图表14：磷酸铁锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表15：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：三元材料价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表17：523方形三元电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表18：钴酸锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表19：钴酸锂电芯（消费型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.4、终端：11月新能源车产销增速有所分化 图表20：中国动力电池装机量及同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表21：中国动力电池当月装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 图表22：中国新能源车产销同比增速 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表23：中国新能源车渗透率 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 4、风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目