机构行为跟踪周报：农商行继续减持利率

2023年12月23日 证券研究报告•固定收益定期报告 机构行为跟踪周报（12.18-12.22） 农商行继续减持利率 摘要 利率债方面，本周农商行减持力量仍大，券商和货币基金由上周净买入转为净卖出，理财由上周净卖出转为净买入。本周利率债增持力量来自国有行、保险、 基金（不包含货基）和理财，除理财外，其他机构投资者的利率债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于国有行对1Y以内国债、基金（不包含货基）对1-3Y、3-5Y政金债和保险对30Y以上国债的增持；本周减持力量主要来自于农商行、城商行和券商，主要净卖出分别来自于农商行对7-10Y政金债和国债、20-30Y国债和基金（不包含货基）对1Y以内国债的减持。 信用债方面，本周保险由上周净买入转为净卖出，农商行由上周净卖出转为净买入。本周信用债增持力量来自农商行、基金（不包含货基）、货币基金和理 财，其中，农商行和理财对信用债的净买入期限表现为边际缩短，基金（不包含货基）和货币基金对信用债的净买入期限表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对1-3Y中期票据、1Y以内短融/超短融券和理财对1Y以内短融/超短融券的增持。 同业存单方面，本周农商行由上周净买入转为净卖出，货币基金由上周净卖出转为净买入。本周同业存单增持力量来自国有行、基金（不包含货基）和货币 基金，其同业存单的净买入期限均表现为边际拉长；本周同业存单减持力量主要来自于城商行、券商和股份行。 二永商金债方面，本周机构投资者净买入情况未发生改变。本周二永商金债增持力量来自于保险、基金（不包含货基）和货币基金，其二永商金债的净买入 期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于保险对7-10Y、基金（不包含货基）对1-3Y和货币基金对1Y以内二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于股份行、理财和城商行，主要净卖出分别来自于股份行对1-3Y、基金 （不包含货基）对1Y以内和理财对7-10Y二永商金债的减持。 风险提示：数据统计存在偏误。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.转债的公约数——2024年债券市场展望系列二(2023-12-18) 2.加强宏观政策取向一致性 (2023-12-17) 3.多部门强调化债，重庆落地首笔银团置换(2023-12-17) 4.农商行卖出中长端利率(2023-12-17) 5.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 6.保险增持长端现券(2023-12-10) 7.地方隐债风险逐步缓释，监管强调整顿金交所(2023-12-10) 8.政治局会议新提“先立后破” (2023-12-10) 9.成交先抑后扬，防守能力突出 (2023-12-10) 10.复盘中央经济工作会议前后利率走势(2023-12-08) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1概览1 2分券种现券交易情况2 3分期限现券交易情况3 4风险提示4 请务必阅读正文后的重要声明部分 1概览 利率债方面，本周农商行减持力量仍大，券商和货币基金由上周净买入转为净卖出，理财由上周净卖出转为净买入。本周利率债增持力量来自国有行、保险、基金（不包含货基）和理财，除理财外，其他机构投资者的利率债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分 别来自于国有行对1Y以内国债、基金（不包含货基）对1-3Y、3-5Y政金债和保险对30Y以上国债的增持；本周减持力量主要来自于农商行、城商行和券商，主要净卖出分别来自于农商行对7-10Y政金债和国债、20-30Y国债和基金（不包含货基）对1Y以内国债的减持。 信用债方面，本周保险由上周净买入转为净卖出，农商行由上周净卖出转为净买入。本周信用债增持力量来自农商行、基金（不包含货基）、货币基金和理财，其中，农商行和理财对信用债的净买入期限表现为边际缩短，基金（不包含货基）和货币基金对信用债的净买 入期限表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对1-3Y中期票据、1Y以内短融/超短融券和理财对1Y以内短融/超短融券的增持。 同业存单方面，本周农商行由上周净买入转为净卖出，货币基金由上周净卖出转为净买入。本周同业存单增持力量来自国有行、基金（不包含货基）和货币基金，其同业存单的净买入期限均表现为边际拉长；本周同业存单减持力量主要来自于城商行、券商和股份行。 二永商金债方面，本周机构投资者净买入情况未发生改变。本周二永商金债增持力量来 自于保险、基金（不包含货基）和货币基金，其二永商金债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于保险对7-10Y、基金（不包含货基）对1-3Y和货币基金对1Y以内二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于股份行、理财和城商行，主要净卖出分别来自于股份行对1-3Y、基金（不包含货基）对1Y以内和理财对7-10Y二永商金债的减持。 表1：各类型债券二级现券市场净买入情况（分机构，亿元） 类型 日期 国有行 股份行 城商行 农商行 外资行 证券公司 保险公司 非货基金 货币基金 理财产品 其他产品类 其他 11.27-12.01 -241.11 -145.02 -1014.91 -295.12 176.63 264.28 155.96 543.44 -106.63 43.25 231.27 387.94 利率债 12.04-12.08 -214.70 -348.18 -136.02 -133.50 6.29 -97.99 202.21 274.37 86.82 10.05 80.48 270.10 12.11-12.15 331.41 -357.99 -711.19 -1993.01 171.90 218.56 246.80 1194.87 192.96 -47.48 285.88 467.39 12.18-12.22 1102.25 -169.75 -743.54 -1488.74 -88.79 -278.15 755.06 632.02 -149.19 22.06 256.26 150.43 11.27-12.01 -19.18 -166.96 -126.22 2.74 2.70 -76.52 21.53 88.69 62.54 99.09 71.25 40.26 信用债 12.04-12.08 -66.66 -62.31 -85.95 -10.76 7.08 -30.14 7.00 26.82 40.25 141.40 20.13 13.06 12.11-12.15 -98.14 -299.93 -209.86 -8.19 9.28 -4.93 15.86 351.26 86.86 71.45 63.52 22.84 12.18-12.22 -107.61 -180.29 -43.59 10.63 2.82 -50.55 -35.74 197.82 89.95 31.14 62.42 23.06 同业存单 11.27-12.01 217.72 -140.89 84.59 777.35 66.35 -390.59 -31.68 -152.56 -881.24 -41.78 -39.11 531.84 12.04-12.08 113.19 -170.27 35.65 987.79 39.55 -329.67 -8.31 -67.50 -1148.59 165.95 -204.01 586.25 12.11-12.15 290.50 -58.13 -301.29 831.88 35.47 -775.93 -194.87 67.03 -311.96 -93.78 -62.15 573.22 12.18-12.22 669.37 -423.69 -845.83 -3.27 77.36 -732.71 -133.74 232.07 1199.78 -196.48 -204.62 361.76 11.27-12.01 -122.46 -23.53 11.63 22.22 -2.85 -60.21 77.08 -9.32 0.95 13.21 72.32 20.98 二永商金债（含 12.04-12.08 -50.03 31.83 -16.45 2.00 -3.02 26.84 13.52 -51.11 0.62 -21.50 53.36 13.94 PPN） 12.11-12.15 -44.32 -65.60 -63.61 -36.37 -5.41 -67.05 80.75 175.06 35.85 -64.24 39.08 15.84 12.18-12.22 -16.14 -150.52 -64.7 -32.64 -1.01 -7.32 164.18 23.92 48.53 -92.59 121.91 6.38 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 2分券种现券交易情况 图1：国债-新债现券交易情况图2：国债-老债现券交易情况 亿元 亿元500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 国股城 有份商 行行行 农证保 村券险 金公公 融司司 机构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 国债-新债（本周）国债-新债（上周） 国债-老债（本周）国债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图3：政金债-新债现券交易情况图4：政金债-老债现券交易情况 亿元 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 国股城 有份商 行行行 农证保基货理村券险金币财金公公公基公融司司司金司机及及 构产产 品品 亿元800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 国股城农证有份商村券行行行金公 融司 机构 保基货理 险金币财 公公基公 司司金司 及及 产产 品品 政策性金融债-新债（本周）政策性金融债-新债（上周）政策性金融债-老债（本周）政策性金融债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图5：地方债现券交易情况图6：中期票据现券交易情况 亿元 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 亿元150 100 50 0 -50 -100 国股城 有份商 行行行 农证保 村券险 金公公 融司司机 构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 地方政府债（本周）地方政府债（上周）中期票据（本周）中期票据（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图7：短融/超短融现券交易情况图8：企业债现券交易情况 亿元亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 国股城 有份商 行行行 农证保基货理村券险金币财金公公公基公融司司司金司机及及 构产产 品品 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 国股 有份 行行 城农证 商村券 行金公 融司 机构 保基货理 险金币财 公公基公 司司金司 及及 产产 品品 短期/超短期融资券（本周）短期/超短期融资券（上周）企业债（本周）企业债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图9：同业存单现券交易情况图10：其他现券