机构行为跟踪周报：农商行增持长端利率

2023年11月25日 证券研究报告•固定收益定期报告 机构行为跟踪周报（11.20-11.24） 农商行增持长端利率 摘要 利率债方面：本周国有行、农商行由上周净卖出转为净买入，券商、基金（不包含货基）由上周净买入转为净卖出。本周利率债增持力量来自农商行、保险、 国有行、理财和货基，除理财外，其他机构利率债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于农商行对5-7Y国债、7-10Y国债、7-10Y政金债、理财对1Y以内政金债和保险对20-30Y地方债的增持；本周减持力量主要来自于券商、城商行、股份行和基金（不包含货基），主要净卖出分别来自于股份行对1-3Y国债、券商对7-10Y国债和城商行对1Y以内政金债的减持。 信用债方面：本周机构净买入和净卖出分布未发生变化。本周信用债增持力量来自基金（不包含货基）、理财、保险和货基，除理财外，其他机构信用债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对 1Y以内短融/超短融券、1-3Y中期票据和理财对1Y以内短融/超短融券的增持。 同业存单方面：本周机构净买入和净卖出分布未发生变化。本周同业存单增持力量来自理财、国有行、保险、农商行和基金（不包含货基），其同业存单净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自理财、国有行和保险；本周 同业存单减持力量主要来自于城商行、券商和股份行。 二永商金债方面：本周保险由上周净卖出转为净买入，基金（不包含货基）由上周净买入转为净卖出。本周二永商金债增持力量来自于保险、理财、货基和 农商行，其二永商金债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于保险对7-10Y、货基对1Y以内和理财对30Y以上二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于基金（不包含货基）、国有行和券商，主要净卖出分别来自于国有行对7-10Y、基金（不包含货基）对7-10Y和30Y以上二永商金债的减持。 风险提示：数据统计存在偏误。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.外围加息转向，经济数据修复 (2023-11-19) 2.居民中长期贷款继续同比多增 (2023-11-19) 3.监管强调金融化债落实落细，收益率全面下行(2023-11-19) 4.利好释出，期待估值修复 (2023-11-12) 5.10月CPI和PPI表现偏弱 (2023-11-12) 6.央行明确应急流动性支持，PPP政策进一步收紧(2023-11-12) 7.信用净买入期限边际拉长 (2023-11-12) 8.央行再度强调金融化债，信用债收益率全面下行(2023-11-05) 9.波澜再起，未来可期(2023-11-05) 10.货币政策保持稳健，美联储暂停加息(2023-11-05) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1概览1 2分券种现券交易情况2 3分期限现券交易情况3 4风险提示4 请务必阅读正文后的重要声明部分 1概览 利率债方面：本周国有行、农商行由上周净卖出转为净买入，券商、基金（不包含货基）由上周净买入转为净卖出。本周利率债增持力量来自农商行、保险、国有行、理财和货基，除理财外，其他机构利率债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于农商行对 5-7Y国债、7-10Y国债、7-10Y政金债、理财对1Y以内政金债和保险对20-30Y地方债的增持；本周减持力量主要来自于券商、城商行、股份行和基金（不包含货基），主要净卖出分别来自于股份行对1-3Y国债、券商对7-10Y国债和城商行对1Y以内政金债的减持。 信用债方面：本周机构净买入和净卖出分布未发生变化。本周信用债增持力量来自基金 （不包含货基）、理财、保险和货基，除理财外，其他机构信用债净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于基金（不包含货基）对1Y以内短融/超短融券、1-3Y中期票据和理财对1Y以内短融/超短融券的增持。 同业存单方面：本周机构净买入和净卖出分布未发生变化。本周同业存单增持力量来自理财、国有行、保险、农商行和基金（不包含货基），其同业存单净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自理财、国有行和保险；本周同业存单减持力量主要来自于城商行、 券商和股份行。 二永商金债方面：本周保险由上周净卖出转为净买入，基金（不包含货基）由上周净买入转为净卖出。本周二永商金债增持力量来自于保险、理财、货基和农商行，其二永商金债 的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于保险对7-10Y、货基对1Y以内和理财对30Y以上二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于基金（不包含货基）、国有行和券商，主要净卖出分别来自于国有行对7-10Y、基金（不包含货基）对7-10Y和30Y以上二永商金债的减持。 表1：各类型债券二级现券市场净买入情况（分机构，亿元） 类型 日期 国有行 股份行 城商行 农商行 外资行 证券公司 保险公司 非货基金 货币基金 理财产品 其他产品类 其他 利率债 10.30-11.03 -396.24 -188.71 -372.46 -1195.95 114.08 366.55 55.17 796.41 112.75 77.66 101.17 529.63 11.06-11.10 -309.85 -365.73 -543.30 48.23 -22.60 115.31 152.01 364.37 31.04 -33.47 42.02 521.91 11.13-11.17 -705.46 -564.88 -994.20 -214.84 158.18 367.91 155.86 743.61 201.97 13.71 187.06 650.99 11.20-11.24 124.02 -289.27 -429.71 807.65 -55.22 -488.53 206.40 -195.66 17.48 70.42 -9.12 241.60 10.30-11.03 -85.27 -378.63 -283.38 -28.00 1.81 -57.76 10.76 257.18 204.79 112.10 220.43 25.95 信用债 11.06-11.10 -88.25 -318.44 -137.49 -6.83 -2.97 -123.82 -5.04 284.61 56.06 215.29 120.13 6.79 11.13-11.17 -44.08 -318.06 -139.34 -35.73 -0.86 -43.74 16.41 346.08 33.54 126.26 59.57 -0.08 11.20-11.24 -15.73 -172.90 -94.49 -11.36 1.58 -87.74 26.60 193.46 0.22 53.04 95.31 12.01 同业存单 10.30-11.03 -165.80 -132.50 -417.33 784.67 61.50 -265.65 444.78 52.27 -1054.93 79.31 91.09 522.57 11.06-11.10 106.00 -373.17 -1052.23 331.02 51.83 -382.73 372.99 222.85 -1036.55 703.21 413.17 643.61 11.13-11.17 42.70 -184.47 -619.09 124.89 53.81 -570.61 211.41 302.01 -689.46 592.04 345.61 391.15 11.20-11.24 144.60 -341.51 -605.87 46.85 71.48 -445.36 98.28 15.57 -118.70 365.15 230.50 538.99 10.30-11.03 -233.84 -19.55 -50.49 -6.41 -9.05 -45.13 -47.27 251.05 18.51 -37.94 174.95 5.13 二永商金债（含PPN） 11.06-11.10 -165.70 -64.66 -54.73 19.12 -1.23 -84.82 -132.46 217.42 -11.90 23.17 262.33 -6.53 11.13-11.17 -232.37 -28.74 -49.27 2.45 -3.54 -22.32 -38.03 224.94 13.53 21.17 114.66 -2.48 11.20-11.24 -92.40 -42.08 -29.45 2.15 -14.94 -83.98 181.46 -188.55 45.19 55.64 153.58 13.39 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 2分券种现券交易情况 图1：国债-新债现券交易情况图2：国债-老债现券交易情况 亿元800 600 400 200 0 -200 -400 -600 国股 有份 行行 城农证保 商村券险 行金公公 融司司 机构 基货理 金币财 公基公 司金司 及及 产产 品品 亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 国债-新债（本周）国债-新债（上周） 国债-老债（本周）国债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图3：政金债-新债现券交易情况图4：政金债-老债现券交易情况 亿元 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 国股城 有份商 行行行 农证保基货理村券险金币财金公公公基公融司司司金司机及及 构产产 品品 亿元400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 政策性金融债-新债（本周）政策性金融债-新债（上周） 政策性金融债-老债（本周）政策性金融债-老债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图5：地方债现券交易情况图6：中期票据现券交易情况 亿元 300 200 100 亿元200 150 100 050 -1000 -200-50 -300-100 -400 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 -150 国股城农 有份商村 行行行金融机构 证保基货理券险金币财公公公基公司司司金司 及及 产产 品品 地方政府债（本周）地方政府债（上周） 中期票据（本周）中期票据（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图7：短融/超短融现券交易情况图8：企业债现券交易情况 亿元200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 国股城 有份商 行行行 农证保基货理村券险金币财金公公公基公融司司司金司机及及 构产产 品品 亿元20 15 10 5 0 -5 -10 -15 国股 有份 行行 城农证 商村券 行金公 融司 机构 保基货理 险金币财 公公基公 司司金司 及及 产产 品品 短期/超短期融资券（本周）短期/超短期融资券（上周）企业债（本周）企业债（上周） 数据来源：外汇交易中心，西南证券整理数据来源：外汇交易中心，西南证券整理 图9：同业存单现券交易情况图10：其他现券交易情况 亿元 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 亿元 300 200 100 0 -100 -200 -800 国有行 股城