5Y银行永续债利差收窄15bp

5Y银行永续债利差收窄15bp 固定收益 固收周报 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-12-23 钢铁债：3Y~5Y普通债收窄约6bp 本周钢铁债利差整体收窄。利差方面，普通债压缩幅度大于永续债，AAA永续债利差收窄4bp，位于历史14.7%分位数；AAA、AA+普通债利差均收窄5bp，分别位于历史18.0%、10.5%分位数。分期限来看，普通债长端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别收窄5bp、5bp、6bp；永续债短端收窄幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别收窄4bp、收窄4bp、收窄2bp。分企业属性来看，央企压缩幅度与地方国企相同，普通债均收窄5bp，永续债均收窄4bp。 煤炭债：3Y~5Y普通债利差收窄约8bp 本周煤炭债利差整体收窄。利差方面，永续债压缩幅度大于普续债，AAA、AA+永续债利差均收窄5bp，位于历史8.5%、3.5%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别收窄3bp、2bp、3bp，位于历史13.9%、21.3%、13.9%分位数。分期限来看，永续债长端利差压缩幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别收窄3bp、6bp、5bp；普通债利差长端收窄幅度更大，1Y以内 /1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄2bp、3bp、8bp。分企业性质来看，普通债中央企利差压缩幅度大于地方国企。 银行债：5Y永续债差收窄约15bp 本周二永利差收窄，商金利差走阔。利差方面，国股大行二永+商金利差分别收窄2bp、收窄1bp、走阔1bp，城农商行二永+商金利差分别收窄4bp、收窄9bp、走阔1bp。分期限来看，二级债长端大幅收窄短端小幅走阔，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔2bp/走阔1bp/收窄2bp/收窄8bp/收窄9bp。永续债短端走阔长端收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔4bp/收窄2bp/收窄9bp/收窄10bp/收窄15bp。分省份来看，仅河南、重庆利差走阔，其余省份均收窄。分评级来看，二永低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+/AA二级债利差分别收窄2bp、6bp、5bp。 公用事业债：AA普通债利差收窄8bp 本周公用事业债利差整体收窄。评级方面，普通债低评级利差收窄幅度较大，AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄5bp、4bp、8bp，位于历史49.6%、28.8%、33.0%分位数；AAA/AA+永续债利差均收窄3bp，位于历史36.8%、16.8%分位数。分期限来看，普通债短端压缩幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄6bp、3bp、5bp，永续债长端收窄幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄3bp、3bp、6bp。分企业性质来看，普通债央企利差压缩幅度大于地方国企，普通债地方国企和央企分别收窄4bp、5bp。 建筑建材债：3Y~5Y永续债利差收窄约8bp 本周建筑建材债利差整体收窄。评级方面，普通债低评级利差收窄幅度较大AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄4bp、5bp，20bp，分别位于历史32.7%、27.2%、16.6%分位数；AAA/AA+永续债利差均收窄4bp，分别位于历史 22.6%、18.8%分位数。分期限来看，普通债利差长端压缩幅度大于短端， 1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄4bp、5bp、6bp，永续债长端收窄幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄2bp、3bp、8bp。分企业性质看，央企利差压缩幅度大于地方国企，普通债利差分别收窄6bp、5bp。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 15Y银行永续债利差收窄15BP5 1.1钢铁债：3Y~5Y普通债收窄约6BP5 1.2煤炭债：3Y~5Y普通债利差收窄约8BP7 1.3银行债：5Y永续债利差收窄约15BP9 1.4公用事业债：AA普通债利差收窄8BP12 1.5建筑建材债：3Y~5Y永续债利差收窄约8BP14 2风险提示16 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）6 图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）7 图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）7 图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）8 图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）8 图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）8 图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）9 图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）9 图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）9 图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）10 图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）11 图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）11 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）12 图表24公用事业永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）12 图表25公用事业永续债收益率：分主体评级（单位：%）13 图表26公用事业永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表27公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）13 图表28公用事业普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）13 图表29公用事业普通债收益率：分主体评级（单位：%）14 图表30公用事业普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）14 图表31公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）14 图表32建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表33建筑建材永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）15 图表34建筑建材永续债收益率：分主体评级（单位：%）15 图表35建筑建材永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）15 图表36建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表37建筑建材普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表38建筑建材普通债收益率：分主体评级（单位：%）16 图表39建筑建材普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表40建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）16 15Y银行永续债利差收窄15bp 1.1钢铁债：3Y~5Y普通债收窄约6bp 本周钢铁债利差整体收窄。利差方面，普通债压缩幅度大于永续债，AAA永续债利差收窄4bp，位于历史14.7%分位数；AAA、AA+普通债利差均收窄5bp，分别位于历史18.0%、10.5%分位数。分期限来看，普通债长端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别收窄5bp、5bp、6bp；永续债短端收窄幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别收窄4bp、收窄4bp、收窄2bp。分企业属性来看，央企压缩幅度与地方国企相同，普通债均收窄5bp，永续债均收窄4bp。 截至2023年12月22日，样本中34家存续普通债、13家存续永续债。 对于钢铁永续债，分主体评级来看，AAA评级债券信用利差为0.79%，较上周收窄4.09bp，信用利差处于历史14.7%分位数；AAA评级债券收益率为3.19%，较上周收窄 4.92bp，收益率处于历史15.5%分位数。 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，分主体评级来看，AAA评级债券信用利差为0.73%，较上周收窄4.84bp，信用利差处于历史18.0%分位数；AAA评级债券收益率为3.14%，较上周收窄 6.02bp，收益率处于历史27.8%分位数。 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 c 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄4.73bp、永续债利差本周收窄3.97bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄4.93bp，永续债利差本周收窄4.35bp。 图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：bp，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2煤炭债：3Y~5Y普通债利差收窄约8bp 本周煤炭债利差整体收窄。利差方面，永续债压缩幅度大于普续债，AAA、AA+永续债利差均收窄5bp，位于历史8.5%、3.5%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别收窄3bp、2bp、3bp，位于历史13.9%、21.3%、13.9%分位数。分期限来看，永续债长端利差压缩幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别收窄3bp、6bp、5bp；普通债利差长端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄2bp、3bp、8bp。分企业性质来看，普通债中央企利差压缩幅度大于地方国企。 截至2023年12月22日，样本中61家存续普通债、31家存续永续债。 对于煤炭永续债，分主体评级来看，AAA评级债券信用利差较上周收窄4.91bp，AA+评级债券信用利差较上周收窄4.65bp，信用利差分别处于历史8.5%、3.5%分位数；AAA评级债券收益率较上周收窄6.42bp，AA+评级债券收益率较上周收窄2.58bp，收益率分别处于历史13.6%、6.9%分位数。 图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于煤炭普通债，分主体评级来看，AAA评级债券信用利差较上周收窄3.49bp，AA+评级债券信用利差较上周收窄2.04bp，信用利差分别处于历史13.9%、21.3%分位数；AAA评级债券收益率较上周收窄5.08bp，AA+评级债券收益率较上周收窄3.43bp，收益率分别处于历史24.7%、30.1%分位数。 图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分