兼论油气股相对原油的价格变动规律：油气股票型基金怎么选？

油气股票型基金怎么选？ 兼论油气股相对原油的价格变动规律 2023年12月22日 证券研究报告|公募基金专题报告 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙佳琦 邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《哪些基金的行业轮动效果出色？—基于持仓补全遴选行业轮动型基金》2023-11-28 2、《瞄准硬科技，布局高成长——科创 100ETF投资价值分析—公募基金专题报告》2023-11-17 3、《【公募基金】专业基金买手青睐标的表现如何？》2023-11-10 4、《国联安基金邹新进：秉承绝对收益理念，深耕小盘价值领域—基金经理投资价值分析报告》2023-10-13 5、《REITs市场跟踪、基本面研判与投资体系的实证探索—公募REITs专题报告2023-09-27 投资要点 最近两年，伴随股票市场中Alpha收益的回落，通过单一资产来提升组合收益愈发困难，这时，投资者或可以考虑将目光投向原油等商品资产的投资，通过多元化资产配置，降低组合资产间的相关性，防范单一资产风险，优化组合的收益风险比。目前，投资者可以选择通过投资公募基金这一在各种原油投资方式中门槛较低的方式，来参与原油市场投资。 从本篇报告开始作为油气主题基金系列报告的首篇，为投资者带来介绍公募油气主题基金有哪些投资标的以及投资要点。本篇报告主要分析其中以投向海外市场为主的油气股票型基金，并通过复盘油气股票指数在历次原油周期下的涨跌表现，总结了油气股相对原油的价格变动规律，最后给出投资要点总结。 油气股相对原油的价格变动规律： 1、油气股价和油价的偏长区间的（季度或年度）正向相关性较高。在油价发生暴涨暴跌的阶段，油气股价和油价的正向相关性大概率提升。 2、油气股和油价的相对强弱一般与油价走势呈反相关，当油价处于向下周期时，油气股一般来说相对油价走强，意味着油气股比原油本身更“抗跌”，当油价处于向上周期时，油气股相对油价走弱，涨幅不如原油本身涨幅。 投向海外市场为主的油气股票型基金投资要点： 1、如果想选择更好地拟合油价的走势的产品或想捕捉油价暴涨机会下的投资收益，可以选择华宝油气或其他跟踪SPSIOP的ETF，但需谨防油价暴跌时这类基金的大幅波动风险，其次可以选择收益风险比更好的广发道琼斯石油。但从相对涨幅上来看，均不能在油价暴涨时完全获得和原油相同的涨幅。 2、若想一定程度通过油气股参与原油市场，分享原油价格上涨的收益，但不想波动太大，或者想持有的时间长一些，那么可选择成分更为全面的华安标普全球石油指数基金。 风险提示：指数化投资风险；海外投资风险；场内溢价风险；报告中提到的部分基金的基金管理人与本公司存在关联关系。 内容目录 1.油气主题基金概况3 2.主要投向海外市场的油气股票型基金跟踪指数分析4 2.1.油气股票指数简介和成分分析4 2.2.油气股票指数业绩对比5 2.3.油气股票指数基本面6 3.油气股票指数在历次原油周期下的涨跌表现6 3.1.油气股和油价走势的相关性7 3.2.油气股相对油价走势强弱与油价走势关系9 3.3.三个油气股指在历次原油周期下的涨跌幅特点10 4.主要投向海外市场的油气股票型基金10 4.1.指数型油气股票基金——华宝油气、华安标普全球石油、广发道琼斯石油等10 4.2.FOF型油气股票基金——诺安油气能源11 5.油气股票型基金投资要点总结13 6.附录13 6.1.SPSIOPTR指数和SPSIOP指数走势对比13 7.风险提示14 图表目录 图1：自次贷危机以来布伦特原油现价（日度，美元/桶）7 图2：各油气股指和布伦特原油现价累计净值表现8 图3：自次贷危机以来各油气股指相对布伦特原油走势9 图4：自基金成立以来诺安油气能源复权单位净值增长率和其业绩基准收益率比较13 图5：SPSIOPTR指数和SPSIOP指数走势14 表1：油气主题基金基本信息3 表2：标普全球石油指数指数股票池行业分布5 表3：油气股票指数编制对比5 表4：油气股票指数业绩分析6 表5：油气股票指数历史和预期估值指标及股息率情况6 表6：油气股指和布伦特原油不同频率走势的相关性7 表7：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指和布伦特油价月度走势的相关性8 表8：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指的收益率8 表9：油价自次贷危机以来历次油价周期下各油气股指日度走势的年化波动率10 表10：主要投向海外市场的指数型油气股票基金场内流动性情况和购买信息（保留A类份额和人民币份额）.11 表11：诺安油气能源2023年第3季度末持有的基金投资明细12 表12：诺安油气能源区间业绩12 表13：FOF型油气股票基金场内流动性情况及购买信息13 最近两年，伴随股票市场中Alpha收益的回落，通过单一资产来提升组合收益愈发困难，这时，投资者或可以考虑将目光投向原油等商品资产的投资，通过多元化资产配置，降低组合资产间的相关性，防范单一资产风险，优化组合的收益风险比。目前，投资者可以选择通过投资公募基金这一在各种原油投资方式中门槛较低的方式，来参与原油市场投资。本系列报告的目的主要是介绍公募油气主题基金有哪些投资标的以及需要注意的投资要点，以供投资者参考。 1.油气主题基金概况 截至2023年11月30日，国内投资原油相关资产比例较高的基金共有16只（保留初始份额），这其中又可以分为油气股票型基金和油气商品型基金。 目前市场上可以投资的油气股票型基金有9只，主要投资于全球原油和天然气产业链的上市公司，其中7只投资的主要是美国及全球其他地区的上市公司，2只为全部投资A股原油及天然气产业链的上市公司，除了诺安油气能源是以FOF形式管理的主动基金外均为被动指数型基金。 油气商品型基金有7只，这类基金投资原油一般是通过投资多个原油期货类ETF参与，其中4只为原油纯度较低的抗通胀和商品主题基金，3只为原油纯度较高的原油主题基金，这些基金全部为主动管理的FOF基金。 这些基金大部分以LOF形式运作，2023年新成立的5只基金中4只为ETF，1只为场外基金。 表1：油气主题基金基本信息 类别 投资范 围 证券代码 证券简称 基金成立日 投资类型(二 级分类) 管理方式 业绩比较基准 油气股票型基金 投资美国或全球地区石油和天然气上市公司 163208.OF 诺安油气能源 (QDII-FOF-LOF) 2011-09-27 QDII股票型基金 主动 标普能源行业指数(净收益)(S&P500 EnergySectorIndex(NTR)) 162411.OF 华宝油气 2011-09-29 QDII股票型基金 被动 标普石油天然气上游股票指数(全收益指数) 160416.OF 华安标普全球石油指数(LOF)A 2012-03-29 QDII股票型基金 被动 标普全球石油净总收益指数收益率 (S&PGlobalOilIndexNetTotalReturn) 162719.OF 广发道琼斯石油指数人民币(QDII-LOF)A 2017-02-28 QDII股票型基金 被动 人民币计价的道琼斯美国石油开发与生产指数收益率*95%+人民币活期存 款收益率(税后)*5% 018851.OF 博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数发起(QDII)A人 民币 2023-09-05 QDII股票型基金 被动 经汇率调整的标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5% 159518.SZ 嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII) 2023-11-01 QDII股票型基金 被动 经估值汇率调整后的标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率 513350.SH 富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII) 2023-11-20 QDII股票型基金 被动 标普石油天然气勘探及生产精选行业指数收益率(经汇率调整后) 投资A 股油气 159697.SZ 油气ETF 2023-04-17 被动指数型 股票基金 被动 国证石油天然气指数收益率 公司 561360.SH 国泰中证油气产业 ETF 2023-10-23 被动指数型 股票基金 被动 中证油气产业指数收益率 油气商品型基金 通过原油期货类ETF 参与，原油纯度相对较低 050020.OF 博时抗通胀增强回报 (QDII-FOF) 2011-04-25 QDII商品型基金 主动 标普高盛贵金属类总收益指数(S&PGSCIPreciousMetalTotalReturnIndex)收益率*20%+标普高盛农产品总收益指数(S&PGSCIAgriculturalTotalReturnIndex)收益率*30%+标普高盛能源类总收益指数(S&PGSCIEnergyTotalReturnIndex)收益率 *20%+巴克莱美国通胀保护债券指数(BarclaysCapitalU.S.TreasuryInflationProtectedSecurities(TIPS) Index(Series-L))收益率*30% 161815.OF 银华抗通胀主题 (QDII-FOF-LOF) 2010-12-06 QDII商品型基金 主动 标普高盛商品总指数收益率(S&P GSCICommodityTotalReturnIndex) 165513.OF 中信保诚全球商品主 题(QDII-FOF-LOF) 2011-12-20 QDII商品型基金 主动 标准普尔高盛商品总收益指数 160216.OF 国泰大宗商品 (QDII-LOF) 2012-05-03 QDII商品型基金 主动 国泰大宗商品配置指数(全收益指数) 通过原油期货类ETF 参与，原油纯度较高 501018.OF 南方原油 (LOF-QDII)A 2016-06-15 QDII商品型基金 主动 60%*WTI原油价格收益率 +40%*BRENT原油价格收益率 161129.OF 易方达原油 (QDII-LOF-FOF)A(人 民币份额) 2016-12-19 QDII商品型基金 主动 标普高盛原油商品指数 (S&PGSCICrudeOilIndexER) 160723.OF 嘉实原油(QDII-LOF) 2017-04-20 QDII商品型基金 主动 100%WTI原油价格收益率 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 鉴于这些基金的投资构成上的不同，油气主题基金系列报告将分别对这些基金进行投资价值分析。本报告是油气主题基金系列报告的第一篇，主要分析其中以投向海外市场为主的油气股票基金。后续我们再对油气商品型基金以及投向A股市场的油气股票基金进行研究分析。 除了诺安油气能源基金外，其他主要投向海外市场的油气股票基金均是指数型基金。故本文下面的内容首先对这几只基金跟踪的指数标普石油天然气上游股票指数/标普石油天然气勘探及生产精选行业指数（S&POil&GasExploration&ProductionSelectIndustryIndex，简称SPSIOP指数）、标普全球石油指数（S&PGlobalOilIndex）和道琼斯美国石油开发与生产指数（DowJonesU.S.SelectOilExploration&ProductionIndex，简称DJSOEP指数）进行指数特点分析，再对跟踪这些指数的油气股票基金的跟踪误差及流动性情况进行梳理，最后对诺安油气能源基金进行单独分析，并给出油气股基金投资总结。 2.主要投向海外市场的油气股票型基金跟踪指数分析 2.1.油气股票指数简介和成分分析 标普全球石油指数：集中了全球120家规模最大的石油上市公司和成长性良好的新兴市场国家的大型石油企业。该指数持有比较多低估值、高分红的大蓝筹公司，根据标普道琼斯指数公司