商品研究晨报

期货研究 2023年12月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡3 白银:美联储官员再度打压降息预期3 铜：美元回落，支撑价格5 铝：再次博弈万九关口7 国氧化铝：价格继续上涨，突破30007 泰锌：现货交投清淡，上方承压9 君铅：多空并存，短期震荡运行11 安镍：镍价窄幅震荡运行13 期不锈钢：库存去化修复利润，关注中期供应弹性13 货锡：企稳震荡15 研工业硅：关注今日库存去化17 究碳酸锂：维持下行，修复基差19 所铁矿石：宏观预期支撑，宽幅震荡21 螺纹钢：炉料成本支撑，偏强震荡23 热轧卷板：产业矛盾缓和，偏强震荡23 硅铁：产业矛盾有限，溢价反复25 锰硅：供需整体宽松，利润承压25 焦炭：宽幅震荡27 焦煤：国内外供给收缩，宽幅震荡27 动力煤：寒潮扰动延续，高位震荡29 集运指数（欧线）：红海问题持续发酵，关注上行风险31 玻璃：中期震荡市33 对二甲苯：成本强支撑，跟随反弹34 PTA：负荷下降，供需平衡表修正34 MEG：趋势仍偏强34 橡胶：震荡运行37 合成橡胶：短期反弹，上方空间有限39 沥青：震荡延续41 LLDPE：暂时是震荡市43 PP:市场逐步转为震荡市45 烧碱：宽幅震荡市46 纸浆:震荡运行48 甲醇：偏强震荡50 尿素：现货偏弱，盘面承压运行52 苯乙烯：继续震荡54 纯碱：市场逐步转为震荡市55 LPG：偏强震荡56 短纤：继续震荡58 PVC：小幅反弹，关注上下游开工走势59 燃料油：涨势暂歇，短线回调61 期货研究 低硫燃料油：夜盘回落，高低硫价差暂时企稳61 棕榈油：关注前低支撑62 豆油：跟随CBOT大豆震荡62 豆粕：偏弱运行，下方空间有限64 豆一：震荡64 玉米：关注中下游收购66 白糖：跟随原糖下跌68 棉花：维持震荡走势70 鸡蛋：维持震荡72 期货研究 2023年12月22日 商品研究 黄金：高位震荡 白银:美联储官员再度打压降息预期 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 477.02 0.02% 477.89 0.31% 黄金T+D 475.47 -0.12% 476.76 0.17% Comex黄金2312 2043.40 0.77% - 伦敦金现货 2048.53 0.64% - - 沪银2312 6068 0.67% 6071.00 0.33% 白银T+D 6050 0.38% 6054 0.25% Comex白银2312 24.705 1.04% - - 伦敦银现货 224.429 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 115,184 -4,210 366,910 -2,993 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 45,075 -796 107,663 2,083 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.25 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,719.87 -71 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,065,605 -407 沪银（千克） 1,048,957 14088 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,629,023 2,611,526 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.55 -0.89 -0.66 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 93.50 9.08 84.41 白银T+D对AG2308价差 1 9 -8 沪银2312合约对2308合约价差 6,028 5,999 29 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,154 -237 1,391 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 101.75 -0.66% 美元兑人民币（CNY即期） 7.15 0.14% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.15 0.16% 欧元兑美元 1.10 -0.20% 美元兑日元 143.78 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、美国三季度GDP终值下修至4.9%，PCE物价指数降温。 2、OPEC+会议矛盾焦点安哥拉将退出产油国组织，油价短线走低。 3、特斯拉Cybertruck量产恐推迟，4680电池产量据称只能满足10%需求。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属价格上半周价格继续下跌，但是周四的FOMC会议的鸽派信号令金银重新回升。本次FOMC会议点阵图显示，中位数为2024年降息75bp，比9月点阵图抬升25bp。且鲍威尔在记者会上的发言也提及，即便明年是软着陆的情形，也可能会降低政策利率，使得市场降息预期进一步发酵。然而，周五美联储官员又重新发言说现在降息不在考虑范围之内，金银再度受到影响而跌落。我们认为，这样预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。但只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。。 期货研究 2023年12月22日 商品研究 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,970 0.10% 69000 0.04% 伦铜3M电子盘 8,606 0.12% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 57,960 -20,243 145,429 9,593 伦铜3M电子盘 14,546 -1,308 218,303 -49,847 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 8,837 -2,475 - - 伦铜 165,450 -1,225 19.58% -1.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -94 -93 -1.00 保税区仓单升水 83 86 -3 保税区提单升水 78 80 -2 上海1#光亮铜价格 63,200 63,200 0 现货对期货近月价差 280 315 -35 近月合约对连一合约价差 10 90 -80 买近月抛连一合约的跨期套利成本 258 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -401 -396 -5 沪铜连三合约对LME3M价差 -617 -687 71 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,089 2,174 -85 再生铜进口盈亏 -622 -658 36 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国核心PCE物价指数当季年化增速并未如预期企稳前值2.3%，而是放缓至联储的目标2.0%，创三年来最低增速。 WBMS最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应 短缺0.79万吨。 期货研究 Codelco与三个工会达成合同协议，降低该公司遭遇罢工风险。 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2,443,317.63吨，环比增加5.9%，同比增加1.6%。丸红与Antofagasta决定扩建Centinela铜矿，力争将铜精矿生产能力提高一倍。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数上涨。美国核心PCE物价指数当季年化增速并未如预期，美元指数大幅回落。进口铜精矿现货加工费TC回落，海外铜矿供应持续扰动，全球铜矿或短缺，且中国冶炼企业增加明年原料采购，精铜产量同比增速较高。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差稍有回落，但远高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有下降。国内现货对期货升水下滑，沪铜近远月升水回落；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数大幅回落，利好市场风险情绪。同时，国内仓单库存减少，或支撑短期价格。 期货研究 2023年12月22日 商品研 究铝：再次博弈万九关口 氧化铝：价格继续上涨，突破3000 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2401收盘价 18995 -25 345 120 -265 沪铝2401夜盘收盘价 18990 -5 - - - LME铝3M收盘价 2248 2.5 -34 30.5 -3 沪铝2401成交量 131439 -15291 -25863 -21627 -72302 沪铝2401持仓量 196707 6777 59084 23161 -1887 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 43.85% -0.57% -8.89% -11.38% -7.30% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 40 15 -50 -20 -185 买近月抛连一跨期套利成本 55.49 -1.75 8.68 0.84 41.12 氧化铝 沪氧化铝2402收盘价 2980 42 132 54 -80 沪氧化铝2402夜盘收盘价 3010 - - - - 沪氧化铝2402成交量 2145 847 2145 555 -67223 沪氧化铝2402持仓量 3378 -615 1938 819 -70556 近月合约对连一合约价差 -27 -1 24 -27 -27 买近月抛连一跨期套利成本 362.54 4.95 12.42 7.25 342.05 现货市场 电解铝 现货升贴水 -10 -20 60 0 -230 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 197.5 0 9.5 5 -72.5 预焙阳极市场价 4729 0 0 -106 -256 佛山铝棒加工费 320 0 -100 -70 -130 山东1A60铝杆加工费 550 0 0 0 250 铝锭精废价差 118 -60 -60 -45 -346 电解铝企业盈亏 2670 -20.00 324.7 -81.6 -874.2 铝现货进口盈亏 232 136.9 -146.0 193.5 -341.1 铝3M进口盈亏 -129 150.1 -112.8 104.9 -55.6 铝板卷出口盈亏 #N/A #N