黑色建材组日报：宏观利好释放，市场偏强运行

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-4 宏观利好释放，市场偏强运行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 期现正套陆续建仓，成材终端需求偏弱。焦炭一轮提降落地后钢厂利润 略有好转不过基本仍处于亏损状态，1月复产情况有待观察。炉料补库逻辑仍在持续，PSL落地3500亿则弱化了成材淡季需求压力。与前期万亿国债相似，政策发力信号中断了盘面回调节奏，近期市场预计偏强运行。 摘要： 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 黑色：宏观利好释放，市场偏强运行 期现正套陆续建仓，成材终端需求偏弱。焦炭一轮提降落地后钢厂利润略有好转不过基本仍处于亏损状态，1月复产情况有待观察。炉料补库逻辑仍在持续，PSL落地3500亿则弱化了成材淡季需求压力。与前期万亿国债相似，政策发力信号中断了盘面回调节奏，近期市场预计偏强运行。 具体来看，昨日铁矿石期现货价格保持涨势，但涨幅较新年首日有所放缓，且港口现货成交有所降温。从样本钢企的烧结粉矿日耗情况来看，印证钢企检修后复产这一预期，铁矿石实际需求边际改善，叠加春节前的钢企补库，整体矿石需求边际改善预期偏强。煤矿事故扰动频繁，市场反应有所钝化。年底部分煤矿有完成年度任务后的停产、减产行为，产量小幅下降，元旦后有供应恢复预期。需求端，钢厂检修增多，现实需求边际走弱，焦炭一轮提降落地，不过在复产背景下降幅预计有限，受宏观情绪影响，昨日盘面偏强。钢厂阶段性提涨后，废钢到货有所恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多，日耗同铁水同步下滑。供增需减，厂库增加。综合来看，当下虽然废钢基本面有所转弱，但交易权重偏低，宏观预期提振下废钢偏强震荡为主。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，宏观导向是淡季逻辑主线提供向上驱动，下方有冬储和电炉成本支撑，加上中期铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，盘面易涨难跌。后续关注成材累库进度和 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：强预期仍是主线，钢材依然偏强逻辑：昨日杭州螺纹4020（+20），上海热卷4120（+30）。钢厂检修量减少，铁矿日耗回升，预示铁水有增加态势，钢材供给或将回升。寒潮天气已经基本结束，但螺纹需求降幅超预期，因此从农历角度看累库速度和库存水平已经同期偏高。但钢厂补库炉料成本支撑尚在且淡季政策强预期仍是主线，加上开春基建发力可能，预计钢材下探空间有限。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢企复产利好矿石需求，外矿到货压力不减逻辑：港口成交89.3(-20.7)万吨。普氏144(+0.8)美元/吨，掉期主力142.6(+0.8)美元/吨，PB粉1062(+13)元/吨，巴混1094(+20)元/吨，折盘面1144元/吨。巴混09基差210元/吨，01基差68元/吨，05基差126元/吨。卡粉-PB价差96(+4)元/吨，PB-超特粉价差122(+3)元/吨，PB-巴混价差-32(+7)元/吨。昨日铁矿石期现货价格保持涨势，但涨幅较新年首日有所放缓，且港口现货成交有所降温。从样本钢企的烧结粉矿日耗情况来看，印证钢企检修后复产这一预期，铁矿石实际需求边际改善，叠加春节前的钢企补库，整体矿石需求边际改善预期偏强，但供给端同样值得关注，周内部分港口的进口矿到货在上周高位的基础上进一步增加，供给压力亦有所增加。在供需皆增加的背景下，预计矿石价格延续高位波动。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：宏观预期提振，产业逻辑退潮逻辑：华东破碎料不含税均价2703（+20）元/吨，华东地区螺废价差1239（-4）元/吨。寒流影响叠加年底需求转弱，废钢到货趋势性下降，钢厂阶段性提涨后，废钢到货有所恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多，日耗同铁水同步下滑。供增需减，厂库增加。综合来看，当下虽然基本面有所转弱，但交易权重偏低，黑色整体回调有限，宏观预期提振，废钢偏强震荡为主。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：一轮提降落地，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2380元/吨（-），05合约基差-13元/吨（-33）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂检修增多，需求边际走弱，元旦后有复产预期，钢焦博弈持续。供应端，受环保限产影响，产量小幅下降。焦炭总库存有所下降，库存向下游钢厂转移，随着现实需求边际走弱，首轮提降落地，市场谨慎观望增多。受宏观情绪影响，昨日盘面延续偏强，近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 焦 焦煤：现货供需双弱，观望情绪增强 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 煤 逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1600元/吨（-）。供应端，部分前期检修停产煤矿陆续恢复，下游采购持谨慎观望心态，煤矿出货不畅。需求端，铁水延续下降，钢厂检修增多，现实需求边际走弱，钢厂有复产预期。焦煤库存增加，下游按需采购，上游库存累积，市场观望情绪增强。受宏观情绪影响，昨日盘面延续偏强，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：宏观预期好转，玻璃震荡偏强逻辑：华北主流大板价格1820（-)，华中1970元/吨（-），全国均价2007元/吨（+1）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善，现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货边际走弱，库存或持续累积逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价承压震荡逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为930（+2），Q5000为823（+3），Q4500为715（+2）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，节后少量刚需补库，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场谨慎观望，煤价承压震荡。后期重点关注天气以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿强势上行，化工焦炭提降逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6200元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-）。成本端，南非第四大矿山UMK宣布减产，该矿山总产量占南 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 非锰矿产量的14.6%，预计将有望缓解锰矿供需过剩前景；港口半碳酸块现货受矿山减产和航运扰动情绪叠加影响，报价大幅上行至31.0元/吨度（+0.5）；宁夏化工焦炭提降落地，出厂报1820元/吨。供应端，主产区电力限制基本告一段落，合金厂逐渐恢复生产。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：河钢钢招公布，市场观望为主逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6580元/吨（-），03合约基差70元/吨（-30）。成本端，高日耗下并未缓解港口煤炭现货压力，兰炭原料端成本有所松动，小料出厂1030-1100元/吨。供给端，青海地区合金厂生产恢复正常，产量变化总体不大。需求端，宏观预期持稳，钢厂后续复产预期偏强，河钢发布1-2月硅铁招标书，采购量2656吨，较12月增加946吨，较去年1-2月减少909吨；金属镁价格弱稳为主。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。