软商品日报：需求改善有限，棉价反弹乏力

期货研究报告|软商品日报2023-12-22 需求改善有限，棉价反弹乏力 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15260元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.13%。 持仓量602842手，仓单数7918张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15912元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差CF05+650，较前日下跌30。全国均价16200元/吨，较前日上涨20元/吨。现货基差CF05+940，较前日持平。 近期市场资讯，据USDA下属机构最新数据，受前期棉花及纱线价格暴跌的影响，越南大量纺企放弃执行前期签订的高价棉花采购合同，选择重新采购价格合适的资源。受此影响，2023/24年度越南棉花进口或略有恢复，目前预期在145.9万吨，同比 （140.7万吨）增加3.7%。从需求情况来看，由于纱线�口需求恢复，本年度消费预期在145.9万吨，同比（137.2万吨）增加6.3%。基于此，越南本年度期末库存在22.8万吨，同比（22.8万吨）持平。 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，上周美棉价格冲高回落至80美分附近，宏观方面受到美元走弱的支撑，但12月USDA供需报告偏空以及周度�口数据欠佳，导致美棉价格偏弱震荡。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应相对充足。下游棉纱市场的交投气氛持续偏弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，最新一周纱厂的棉纱库存也小幅回落，但整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 软商品日报丨2023/12/22 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5800元/吨，较前一日上涨42元/吨，涨幅 0.73%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+100，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨100，现货基差sp05+300，较前一日上涨60。 近期市场资讯，截止2023年12月21日，中国纸浆主流港口样本库存量为172.8万 吨，较上期上涨0.8万吨，环比上涨0.5%，库存量在过去连续三周期呈现去库后，本周期转为累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的趋势，港上到港量较上周期再次下降，�货速度整天变动不大，日均�货速度达到1.7万吨，港上整体呈现去库的状态。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，�货数量较上周期�现下降趋势，周期内累计�货超过6万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 昨日纸浆期货震荡收涨。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发🎧，不过成品纸产销开始走弱。因�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有 限。综合来看，短期供强需弱格局持续，浆价预计仍将承压。但随着浆价跌至低点，针叶浆存在估值偏低的可能性，持续下跌的空间预计也较有限。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险