软商品日报：纱线库存高企，棉价反弹乏力

期货研究报告|软商品日报2023-11-09 纱线库存高企，棉价反弹乏力 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15835元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.54%。 持仓量643963手，仓单数1972张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16890元/吨，较前日上涨34元/吨，现货基差CF01+1060，较前日下跌50。全国均价17055元 /吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF01+1220，较前日下跌60。 近期市场资讯，据外媒消息，近日巴西棉花种植者协会（ABRAPA）贸易使团一行去往印度，希望可以同印度有关部门达成向印度�口10万吨巴西棉的免税配额达成协议。巴西方面表示，本年度印度棉花总产同比或将减少，而需求相对稳定，因此有望凭借进口以补充印度国内供给。此外，近日阿根廷主产棉区查科省等地迎来降雨，累计降雨量在50-150mm，给即将展开的植棉活动带来较大利好，提振农户植棉信心。据当地气象部门预测，短期内或仍有降雨概率。从种植情况来看，阿根廷农业部统计显 示，上年度阿根廷植棉面积在50万公顷，据了解本年度棉农植棉预期在60万公顷，有望刷新近年新高。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏弱震荡，逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6182元/吨，较前一日上涨50元/吨，涨幅 0.82%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+420，较前一日上涨50。 近期市场资讯，昨日双胶纸市场个别偏弱。纸厂方面暂未有进一步调整，按自身订单情况安排�货。经销商走单稍欠理想，新单释放节奏减缓。下游印厂备库意向有所减弱，部分回归刚需采买，理性为主。昨日铜版纸市场横盘整理。市场观望氛围较浓，纸厂方面�货价格相对坚挺，交付部分前期订单。经销商反馈社会面订单较为疲弱，局部新单跟进稀疏，市场成交延续僵持态势。下游印厂对于高价消化欠佳，询盘积极性降低。下游原纸市场价格趋于稳定，但业者对高价原料接受度偏低，预计短期浆价承压运行为主。 昨日纸浆期货偏强运行。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量 依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始 �现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6940元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，较前日持平，现货基差SR01+240，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6970元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR01+30，环比下跌10。 近期市场资讯，据《曼谷邮报》报道，在泰国政府做�了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反世界贸易组织关于糖贸易自由竞争的规则。上周泰国内阁批准对糖价进行管控，以缓解消费者的生活成本，此前甘蔗和糖业委员会宣布将从10月28日起将糖�厂价格每公斤上调4泰铢。该委员会指🎧，糖生产商成本上升的原因在于干旱造成甘蔗价格上涨。泰国可能会卷入与巴西等主要产糖国和�口国的另一场争端，巴西此前曾就泰国政府补贴甘蔗种植和糖生产的措施向WTO提�申诉，称这些措施令全球市场上的其他卖方处于不利地位。消息人士称，泰国内阁阻止糖价上涨的决定可能被其他国家视为试图通过控制价格来干预市场。 昨日白糖期价震荡收跌。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度�口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前�口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支 撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），�现趋势性转向的可能性也不 大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能�现的原 油下跌、地缘政治叠加利空数据同时�现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10