软商品日报：需求未有改善，棉价延续弱势

期货研究报告|软商品日报2023-11-21 需求未有改善，棉价延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15565元/吨，较前日下跌120元/吨，跌幅 0.77%。持仓量595012手，仓单数2010张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16765元/吨，较前日持平，现货基差CF01+1200，较前日上涨120。全国均价16898 元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF01+1333，较前日上涨103。 近期市场资讯，据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市速度大幅下降。截至2023年11月19日当周，印度棉花周度上市量6.34万吨，环比上一周下滑4.62万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约99.37万吨。根据美国农业部的统计，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。 美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨，占年美棉产量预估值的44.9%（2023/24年度美棉产量预估值为285万吨）。周度可交割比例在80.1%，季度可交割比例在79.4%，同比低4.1个百分点。 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，在美元走弱及美棉周度�口数据好转的背景下，美棉价格企稳反弹，但全球棉花下游需求偏弱的的局面未改，反弹空间或较有限。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。 ■策略 偏弱运行，逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5978元/吨，较前一日下跌66元/吨，跌幅 1.09%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+172，较前一日上涨66。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+222，较前一日上涨66。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+222，较前一日上涨66。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+522，较前一日上涨66。 近期市场资讯，12月进口木浆外盘开始公布，其中Suzano宣布中国市场12月份阔叶浆金鱼报价提涨20美元/吨，仅供长协客户。昨日进口木浆现货市场观望气氛浓郁，周初业者根据自身情况定�货价格，多数业者疲于调整盘面，但由于下游部分纸种�货速度放缓，纸厂对高价原料接受度偏低，因此浆市实际成交中高价放量不足。昨日双胶纸市场行情偏稳运行。规模纸厂报盘稳定，仍持挺价态度。下游经销商�货一 般，市场业者仍有低价惜售心态，价格重心起伏有限，市场交投氛围偏淡。下游印厂订单平平，社会需求支撑有限。昨日铜版纸市场行情横盘整理。纸企报盘坚挺，开工相对平稳。下游经销商交投有限，市场重心以稳为主，业者心态仍偏于保守，涨价函对市场信心提振力度有限，市场博弈态势显现，需求面支撑一般。 昨日纸浆期货偏弱整理。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.2，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放 缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格�现上涨乏力迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6855元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7020元/吨，较前一日下跌150，现货基差SR01+165，环比下跌154。云南昆明地区白糖现货成交价6920元/吨，较前一日下跌20，现货基差SR01+65，环比下跌24。 近期市场资讯，海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)9.04万吨，同比增加5.75万吨，增幅174.89%；进口甘蔗糖、甜 菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号1702.9012)7.28万吨，同比增加6.47万吨，增幅795.79%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090)0.23万吨，同比下降0.11万吨，降幅31.68%。10月，我 国税则号170290项下三类商品共进口16.55万吨，同比增加12.11万吨，增幅 272.7%。2023年1-10月累计进口税则号170290项下三类商品156.77万吨，同比增加 62.68万吨，增幅66.61%。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面虽然巴西增产继续施压价格，但是泰国和印度的减产预期在基本面上给予了强力的支撑。加上天气模型预测巴西将进入新一轮降水，可能会对生产进度造成一定的影响，26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面，周末的进口数据为92万吨，环比和同比的增幅都较为显著，将是本周郑糖价格的主要压力源。但是由于广西糖协颁布自律公告，11月广西糖厂开榨延后和陈糖的市场需求仍在，预计11月下旬新糖实际的�产和销量都会偏低，一定程度上对冲了进口不利消息 的影响。继续维持区间震荡判断，留意6700一线的支撑力度。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院