计算机2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善

计算机2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善 —计算机行业 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业投资策略 计算机投资评级上次评级 看好看好 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善 2023年12月21日 报告内容摘要: ⯁计算机当前处于估值低位，需求改善情况下利润弹性明显。截止2023年 11月17日，行业（中信行业分类）PETTM（整体法剔除负值）达到42.94倍，对比近5年的估值水平来看，处于23%的低分位水平；PSTTM（整体法剔除负值）为2.54倍，对比近5年的估值水平来看，处于12.59%的低分位水平。整体看，估值水平有吸引力。 ⯁未来2年有需求改善的逻辑。尽管前三季度业绩未达预期（主要原因是下游开支不及预期，另一部分是不少公司加大了面向新一轮AI技术创新周期的研发投入），但是未来两年的修复逻辑仍在（企业自发需求恢复+信创推进+财政支持力度加大）+净利率持续改善（产能、利润率修复+大模型提升研发效率）。另外，明年开始进入十四五的第四年，参考历史，政府的IT投入意愿可能会有所改善。此外，从3-5年的时间维度看，数字经济作为国内经济调结构的重点投入方向之一，投入上有望得到倾斜。 ⯁需求改善情况下有利润弹性。在预期未来需求改善的情况下，有望看到行业内公司人效恢复、净利率改善，并且结合大模型技术突破所带来的提价增效作用，行业利润的改善将更加显著。 ⯁工业软件领域：我国工业软件发展水平较低，潜在空间大，增速远高于全球水平，发展水平有望在未来几年持续保持较快增长。长期来看，以智能制造为代表的工业4.0典型场景受到国家大力推动和企业自发建设双重驱动，工业软件有望实现加速成长。短期来看，国产替代成为国内工业软件厂商发展机遇；随着下游企业效益逐步好转，以及客户对降本提效的迫切需求有望增强智能化转型意愿，我们认为，需求端不必过度担忧。 ⯁数据要素：对于计算机行业而言，数据要素化将加速IT架构从集中式向分布式转换。数据流通环节，各环节的参与主体包括数据基础服务提供方 （如深桑达A）、数据流通方（如中远海科、久远银海、上海钢联、山大地纬）以及数据需求方，有望随着数据要素产业的发展持续受益。 ⯁AIGC：ChatGPT的出现带动了AIGC的繁荣，对于软件行业而言，大模型的出现不管是对于开发者还是应用使用者而言，都能带来效率和体验上的提升，目前已经在AI+办公、AI+教育等领域进行商业化的落地；对于PC硬件而言，大模型的出现有望给整个产业带来革命，提振PC端的换机需求，并进一步带动软件应用的升级。 ⯁华为产业链：华为以鲲鹏芯片为核心，支持鲲鹏计算产业长期演进，打造国产算力生态，推进迅速；ChatGPT问世，人工智能进入新时代，国内AI算力需求旺盛，加上英伟达供给短缺，华为昇腾产业链受益显著。 ⯁智能驾驶：2023年是城市NOA（领航辅助驾驶）的元年，各大车企纷纷发布了相应的落地计划，新势力已经在各大城市稳步推进测试，作为复杂度更高的智驾方案，城市NOA无疑提高了对应零部件的单价，给相关的Tier1、Tier2供应商打开了更广阔的市场空间，相关的公司如德赛西威（提供域控制器+传感器）、中科创达（提供域控制器、域控软件平台、智能驾驶操作系统等产品）有望持续受益。 ⯁信创：政策驱动下，信创由党政向行业拓展，打开数千亿市场空间。行业信创的推进时间预计是从2023年到2027年，根据我们测算，整体行业 信创替换空间：预计未来5年，PC整机1,590亿元、服务器整机3,675 亿元、CPU1,252亿元；操作系统421亿元；数据库368亿元；中间件 92亿元；流版签办公软件252亿元；办公软件-OA系统265亿元（具体 假设及测算请见正文）。目前，行业信创已开始逐步推进，展望2024年，行业信创推进有望提速。 ⯁信息安全：2022年我国网安市场规模约633亿元，未来三年有望保持10%+ 的增速。展望2024年，我们认为网安的改善预期在于：1.网安板块下游以国央企和政府为主，政策面来看，可预期未来财政政策更为积极，未来央国企、政府在IT方面的支出有望提升；2.数据要素相关市场需求的释放将利好数据安全。3.随着网安公司开始实施降本增效，若明年网安行业公司收入侧能得到改善，未来两年网安企业利润端向上弹性较大。4.人工智能赋能于网安产品，能提升网安产品的质量与效率。参考海外已经开始收费的Microsoftsecuritycopiliot，未来网安行业大模型有望给行业公司带来提价预期。 ⯁证券资管IT：资本市场改革与客户技术创新共振，推动行业发展。证券资管IT领域，对比美国仍有较大发展空间，下游需求具有永续性特征。客户的IT创新需求、全面注册制、交易方面持续IT改造带来行业发展红利，行业集中度高，龙头公司有护城河。在下游客户支出方面，中证协对证券IT支出提出了定量要求，展望未来，证券IT支出有望持续加码；大多数基金公司今年开始降费，其IT支出可能会受到一定影响，具体情况仍待观察。 ⯁银行IT：银行IT信创带动增量，行业景气度有望持续。信创适配指更换底层数据库、服务器等产品。2022年，金融信创全面提速，金融信创项目数同比增长300%，其中银行和证券信创参与度较高，分别占6成和2成。展望2024年，金融信创范围力度有望进一步加大，银行IT信创推进将会带来一定增量，行业有望维持高景气度。 ⯁投资建议：维持对计算机行业的“看好”评级。建议关注个股：【工业软件】：中控技术、科远智慧、能科科技、赛意信息等；【数据要素】：深桑达A、久远银海、山大地纬、中远海科等；【AIGC】：金山办公、泛微网络、致远互联、福昕软件、科大讯飞等；【华为产业链】：神州数码等；【智能驾驶】：中科创达、德赛西威等；【信创】：纳思达等；【信息安全】：天融信、启明星辰、安恒信息、迪普科技、绿盟科技、深信服、奇安信、亚信安全、山石网科、安博通等；【证券资管IT】：恒生电子、顶点软件、金证股份等；【银行IT】：宇信科技、长亮科技、京北方、神州信息等。 ⯁风险因素：1.本文对信创市场空间测算是基于一定前提假设，存在假设条件不成立，市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差的风险；2.下游政府、企业开支不及预期；3.政策落地不及预期 目录 一、计算机行业复盘7 （一）计算机当前处于估值低位，需求改善情况下利润弹性明显7 （二）计算机历史复盘8 二、工业软件：制造大国转型升级，国产替代火热进行11 长期：我国工业软件发展水平较低、潜在空间大，智能制造加速成长11 短期：把握国产替代以及下游行业触底反弹新机遇14 1.中控技术17 2.科远智慧20 3.能科科技23 4.赛意信息25 三、数据要素：产业空间可观，开启商业模式变革27 相关标的29 四、AIGC：大模型商业化加速，AIPC重塑产业生态31 AI+办公34 1.金山办公36 2.泛微网络37 3.致远互联38 4.福昕软件39 AI+教育40 科大讯飞41 五、华为：鲲鹏展翅，昇腾万里，打造智算共赢生态42 鲲鹏：打造国产算力生态，引领自主可控浪潮43 昇腾：国产算力中坚力量，推动AI产业发展47 神州数码49 六、智能驾驶：NOA加速渗透，供应商产品价值量提升52 1.中科创达55 2.德赛西威58 七、信创：迈向千亿级行业信创市场60 纳思达64 八、信息安全：行业近三年持续正增长，下游支出有望改善65 信息安全重点公司数据67 九、证券资管IT：资本市场改革与客户技术创新共振，推动行业发展69 证券资管IT重点公司财务数据70 十、银行IT：金融信创方兴未艾，银行IT供应商有望持续受益71 银行IT重点公司财务数据71 风险因素72 表目录 表1：国家层面智能制造相关政策梳理13 表2：数据要素相关标的公司29 表3：Copilot为办公应用赋能（未展示所有应用）34 表4：EinsteinGPT提价幅度35 表5：华为产业链42 表6：鲲鹏系列产品介绍45 表7：神州鲲泰AI服务器51 表8：截止2023年10月中国乘用车自主品牌城市NOA上线及规划情况53 表9：公司智能驾驶域控制器方案实现领先56 表10：张家港农商行采用腾讯云TDSQL分布式数据库打造新一代核心系统61 表11：教育、医疗事业单位及国央企信创市场空间测算62 表12：教育、医疗事业单位及国央企信创国产替换节奏测算63 表13：头部网安公司对比：主要产品、下游客户、销售模式（2022年数据）67 表14：部分网安公司主要财务指标（2022年数据）68 表15：重点证券资管IT公司主要财务指标（2022年数据）70 表16：重点银行IT公司主要财务指标（2022年数据）71 图目录 图1：中信行业计算机指数表现7 图2：13年中-15年中计算机板块第一次牛市8 图3：13年中-15年中计算机板块表现优异细分领域9 图4：19年初-20年中计算机板块第二次牛市10 图5：19年初-20年中计算机板块表现优异公司10 图6：中国&全球工业软件产业规模（亿元）11 图7：中国&全球工业软件产值比例12 图8：中国工业软件行业规模（亿元）12 图9：我国人口红利逐渐减弱13 图10：我国平均工资逐年增加（元/年）13 图11：工业软件的分类14 图12：中国工业软件产业图谱15 图13：政策+企业双重推动工业软件国产化率提升15 图14：规上工业企业营业收入（累计同比）16 图15：规上工业企业营业利润（累计同比）16 图16：细分行业规上工业企业营业收入（累计同比）16 图17：公司营收增速及主营业务结构17 图18：公司各业务毛利率17 图19：凭借丰富的技术和经验，公司荣获多项重量级奖项17 图20：公司多款智能制造所需的核心产品市占率第一17 图21：公司135战略控制点筑牢长期护城河18 图22：公司海外业务布局19 图23：工业互联网平台架构图片20 图24：公司营收增速及主营业务结构21 图25：公司各业务毛利率21 图26：公司智慧电厂功能架构图21 图27：EmpoworX平台功能架构22 图28：公司营收增速及主营业务结构23 图29：公司各业务毛利率23 图30：公司自研软件产品框架24 图31：公司营收增速及主营业务结构25 图32：公司各业务毛利率25 图33：赛意信息SMOM智能制造产品家族概览26 图34：数字中国整体建设框架27 图35：GPD增速和数字经济增速27 图36：《企业数据资源相关会计处理暂行规定》28 图37：数据要素交易参与主体29 图38：chatgpt用户破亿速度31 图39：大语言模型应用现状31 图40：GitHubCopilot提升开发效率32 图41：2027年，兼容AI个人电脑出货量将占据60%32 图42：AIPC带来效率提升33 图43：AIPC产业新生态33 图44：MicrosoftCopilot报价34 图45：MicrosoftCopilot34 图46：WPSAI生成提纲36 图47：WPSAI进行数据分析36 图48：金山办公各业务收入占比36 图49：金山办公收入和归母净利润（亿元）36 图50：泛微小e助手查询业绩37 图51：泛微小e助手智能填单37 图52：泛微网络各业务收入（亿元）37 图53：泛微网络收入和归母净利润（亿元）37 图54：AI-COP大模型框架38 图55：致远互联各业务收入（亿元）及占比38 图56：致远互联营业收入和净利润（亿元）38 图57：福昕软件总营收（亿元）及增速39 图58：福昕软件归母净利润（亿元）及增速3