塞尔维亚共和国 ： 根据备用安排进行第二次审查 ， 并要求修改绩效标准 - 新闻稿 ； 和塞尔维亚共和国工作人员报告

货币基金组织国家报告第23 / 433号 塞尔维亚共和国 根据《备用安排》进行第二次审查，并要求修改业绩标准-新闻稿；和塞尔维亚共和国工作人员报告 2023年12月 在备用安排下的第二次审查和修改性能标准的请求的背景下，已经发布了以下文件，并包括在该软件包中： A新闻稿. The工作人员报告由货币基金组织工作人员小组为执行董事会在讨论结束于2023年10月31日，塞尔维亚共和国官员就经济发展和政策支持国际货币基金组织在备用安排下的安排。根据这些讨论时获得的信息，员工报告于2023年12月4日完成。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org 基金组织执行董事会根据《塞尔维亚共和国备用安排》完成第二次审查 立即释放 IMF执行董事会根据备用安排（SBA）与塞尔维亚共和国完成了第二次审查，允许获得约4亿欧元的资金。当局打算从这次审查开始将SBA视为预防措施，比计划提前了一次审查。 该计划下的宏观经济增长保持强劲，增长复苏，通货膨胀持续，经常账户赤字收窄，外汇储备创历史新高。2024年预算适当紧张，同时为所需的公共投资提供了空间。能源行业国有企业的财务状况已经稳定，能源行业公司的结构改革，国有企业治理和更广泛的财务管理进展顺利。 Washington, DC–2023年12月21日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会完成了塞尔维亚共和国备用安排（SBA）的第二次审查。SBA总额约18.9亿特别提款权，约合24亿欧元，于2022年12月19日获得IMF董事会的批准（请参阅新闻稿编号 22 / 447）。通过这次审查，大约有4亿欧元（SDR 3.1653亿）可用。从当前审查开始，当局打算将SBA视为预防措施（即，暂时不使用可用资金）。1 尽管全球环境充满挑战，但经济活动正在复苏，劳动力市场具有弹性。随着国内需求的复苏，预计2023年增长将达到约2 ½％，到2024年将增至3 1 / 4％。通货膨胀率正在下降，到2023年11月底下降至8％。预计通货膨胀率将恢复到国家银行内部。 塞尔维亚（NBS）在2024年底之前的目标范围，假设持续的紧缩政策。尽管采取了一些临时支出措施，但按照SBA的协议，财政整顿仍在继续。经常账户赤字大幅收窄，外国直接投资（FDI）保持强劲，国际储备总额在年内增加（2023年11月底为241.6亿欧元），并接近历史高点。金融稳定得以维持。 2024年预算预计财政赤字占GDP的2.2％，符合持续的紧缩政策立场，并希望在2025年按照财政规则将赤字进一步减少到GDP的1.5％。公共部门的工资和养老金也将根据财政规则增加。预算维持高资本支出以满足庞大的基础设施需求，并且没有设想对能源国有企业（SOE）提供流动性支持，除非有任何重大的负面冲击。反映这些保守的政策，公共债务占GDP的百分比仍然在下降。 该计划已步入正轨。所有量化业绩标准和指示性目标都得到满足，结构改革势头得到保持。在该计划下进行了三轮能源关税上调之后，能源国有企业的财务状况有所改善，财政风险有所缓解。推进以能源部门和国有企业治理为中心的结构性改革议程将有助于解决塞尔维亚剩余的脆弱性并支持长期增长。 塞尔维亚共和国 根据备用安排进行第二次审查，并要求修改业绩标准 2023年12月4日 执行摘要 上下文:尽管全球环境充满挑战，但增长正在复苏，劳动力市场具有韧性。经常账户赤字已大幅收窄，外国直接投资（FDI）仍然强劲，外汇储备处于历史高位。自该计划开始以来，风险已经下降。2023年12月17日的早期议会和市政选举意味着看守政府的时期，尽管武契奇总统的任期至2027年提供了政策连续性。 政策:当局仍然坚定地致力于备用安排（SBA）下的政策框架。尽管采取了一些临时支出措施，但按照SBA的协议，财政整顿仍在继续。货币政策进一步收紧，预计到2024年底，通胀将落在国家统计局的目标范围内，假设紧缩政策继续。在通货膨胀率仍然很高的情况下，需要采取紧缩的货币政策，直到安全地实现通货紧缩。在该计划下进行了三轮能源关税上调之后，电力和天然气国有企业的财务状况有所改善，预计2024年预算不会提供流动性支持。作为SBA核心的能源部门和国有企业治理改革仍在继续。 程序性能:计划表现仍然强劲，反映了当局的计划所有权。所有定量绩效标准（QPC）和指示性目标（IT）均已达到，2023年10月底能源关税增加的结构基准（SB）以及批准2024年预算的先前行动也已达到。关于中期预算的SB在短时间内完成。鉴于改革的复杂性，当局要求SB将电力公司Eletroprivreda Srbije（EPS）的重组计划推迟四个月。鉴于储备实力，当局要求将净国际储备（NIR）的下限提高到与基金ARA指标的90％的总储备一致，并在没有负面冲击的情况下，预计将进一步增加到100％。此外，当局将不会在批准本审查（SDR 3.1653亿，配额的48.34％）的情况下进行购买，并将SBA视为预防措施，比计划提前一次审查。工作人员建议完成2。nd根据SBA进行审查，并支持绩效标准的修改。 讨论于2023年10月19日至31日在贝尔格莱德举行。工作人员小组包括Donal McGettigan（负责人），Christiane Roehler，Wang Mengxue（均为EUR），John Hooley（FAD），Lukas Kohler（SPR），TongliZhang（MCM），Yulia Ustyugova（驻地代表），Desanka ObradoviVuk Djoković（OED）参加了一些讨论。总部支持由Jinsol Kim和Zeju Zhu（均为欧元）提供。 批准人Pritha Mitra (SPR)劳拉·帕皮(EUR) CONTENTS 4 前景和风险7 程序性能8 政策讨论 A.货币政策-确保可持续的反通货膨胀9B.财政政策— —重建财政空间与辅助反通货膨胀10C.能源部门政策-该计划的持续重点12D.金融部门政策15E.治理和结构性政策-应对重要挑战16 程序模式 员工考核 Figures 1.2021 - 23年地区进口价格202.实际部门发展213.劳动力市场发展224.通货膨胀与货币政策235.国际收支246.财政发展257.财政融资268.金融和汇率发展279.精选利率与信贷发展28 TABLES 1.2022 - 28年部分经济和社会指标292.中期框架，2022 - 28303.增长构成，2022 - 28314a。2022 - 28年国际收支（十亿美元）324b. 2022 - 28年国际收支（占国内生产总值的百分比）335a。2022 - 28年外部融资需求和来源（基线）345b。2022 - 28年基金偿还能力指标356a。2022 - 28年一般政府财政运作（数十亿美元RSD）366b. 2022 - 28年一般政府财政运作（占GDP的百分比）377.2022 - 28年按债权人划分的公共债务和债务偿还分解388.货币调查，2022 - 28399.NBS资产负债表，2022 - 284010.2020 - 23年银行业金融稳健性指标4111.2022 - 24年两年SBA安排下的评论和可用信贷时间表42 附件 I.风险评估矩阵43II.塞尔维亚的货币传导机制49III.公共部门薪酬51IV.塞尔维亚能源关税53 附录 一、意向书56附件一.经济和金融政策备忘录58附件二。技术谅解备忘录78 上下文 1.塞尔维亚正在从2022年的能源危机中恢复过来。俄罗斯对乌克兰的入侵导致区域能源价格急剧上涨，以及塞尔维亚的大量财政和国际收支需求，促使当局在2022年12月要求备用安排（SBA）。由于计划改革以及能源价格下跌和净出口弹性的支持（图1和图5），塞尔维亚的外部失衡得到了显着改善，同时储备迅速积累。 2.早期的议会和市政选举将于2023年12月17日举行。从11月初开始，政府一直按照看守规则运作，允许其开展基本和预定的业务，但不制定新政策。虽然看守政府可能会持续一段时间，但政策的连续性是由武契奇总统的任期提供的，直到2027年，以及10月议会批准的2024年预算。 3.长期的地缘政治挑战依然存在。塞尔维亚是欧盟候选国，但塞尔维亚与科索沃关系正常化的进展有限，外交政策立场的协调有限仍然是障碍。 最近的经济发展 4.增长显示出复苏的迹象，劳动力市场保持弹性。增长在2022年下半年下降，在2023年上半年仍然疲弱，因为通胀上升打击了消费，利率上升抑制了投资，以及2022年初积累的库存减少（图2）。然而，出现了新生复苏的迹象，净出口带动了适度的出口增长，进口随着国内需求的下降。尽管近几个季度就业增长放缓，但失业率仍接近历史低点（图3）。 5.通货膨胀率与计划预测一致，但仍远高于国家统计局的目标（图4）。总体通胀已从3月份超过16％的峰值下降到 10月份为8.5%，受有利的基数效应推动（前期能源和食品价格高企 年），有利的国内农业发展，缓解了进口价格压力。通货膨胀势头 然而，通胀预期仍然升高，劳动力市场仍然紧张。 塞尔维亚外部账户的急剧转变刺激了大量储备积累SORS。 （图5）。能源进口价格远低于2022年峰值，而疲弱的国内需求增长压缩了进口量。与此同时，鉴于塞尔维亚在全球生产链中的作用不断扩大，以及作为外国直接投资目的地的作用，出口仍保持弹性，反映出强劲的制造业出口。扩大的服务平衡，特别是由于信通技术部门持续良好的业绩，也有所帮助。外国直接投资流入仍然很高，欧洲债券发行和官方融资也很强劲。因此，储备增加到。 截至10月底，近245亿欧元，约占ARA指标的155%。 7.尽管有大量临时支出，但在通货膨胀的帮助下，财政超常表现仍在继续 措施（图6）。收入强劲，尤其是企业所得税，这受到滞后的通货膨胀影响的提振。职能部委的支出受到严格控制。对能源国有企业的较低支持也有所帮助。然而，近几个月来，当局宣布了主要的新支出措施，包括一次性农业补贴，计划外的养老金和工资增长，额外的一次性养老金奖金以及一次性的社会援助转移，所有这些估计都将花费约1％到2023年GDP的百分比。融资强劲-大型欧洲债券。 2023年初的发行，新的官方双边贷款和正在进行的国际金融机构项目融资增加了政府存款，9月份的存款约占GDP的10％（图7）。非居民对国内政府债务市场的参与从2022年第四季度的约14％增加到9月底的约17％。 8.能源国有企业的现金流大幅改善。电力公司EPS和天然气公用事业公司Srbijagas受益于该计划商定的关税上调，较低的能源进口价格和稳定的供应条件。由于水电季节良好，国内燃煤电厂的电力生产强劲，EPS从依赖紧急电力进口转变为能够提供适度的电力出口。 资料来源：欧盟统计局和国际货币基金组织工作人员计算。 9.信贷增长继续放缓，而银行资产负债表看起来很健康。由于收紧的货币政策和早期贷款担保计划的到期贷款，国内信贷增长有所下降。尽管欧元化仍然很高，但银行审慎率仍远高于监管最低要求，不良贷款率仍保持在3％的历史低位。 前景和风险家统计局。 10.该计划的基线前景是有利的，经济持续逐步复苏，通胀下降，外部失衡温和。主要宏观经济预测包括（表1 - 5）： 增长在国内需求疲软的推动下，预计2023年的净出口将达到近2 ½％。在国内需求反弹的推动下，预计2024年的活动将增加约3 ½％，这得益于通货膨胀下降和实际工资回升，然后在中期内达到约4％的潜力。 通货膨胀尽管行政价格大幅上涨，但由于持续的有利基数效应和通胀势头下降，预