家用电器行业月度点评：海外市场需求逐渐恢复，有望带动家电出口

2023年12月18日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 14% 4% -6% 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 % 1M 3M 12M 家用电器 -3.86 -6.27 -2.85 沪深300 -6.69 -10.23 -15.80 -16% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家电行业深度：消费分化倾向下，家电行业 的发展新趋势2023-12-18 2家用电器行业2023年11月报：双11家电 稳健增长，清洁电器量价齐升2023-11-19 3家用电器行业2023年10月报：海外需求修 复，关注家电出口链企业2023-10-23 证券研究报告 家用电器 海外市场需求逐渐恢复，有望带动家电出口 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技9.0030.3912.9921.0515.5217.62买入 海尔智家1.5613.011.7711.461.9810.25买入 海信家电1.0519.321.9910.212.328.76买入 美的集团4.3411.774.8010.645.319.63买入 飞科电器1.8929.602.2824.542.8219.84买入 科沃斯2.9413.212.6314.762.9513.16买入 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）外销市场景气度佳，建议关注海外出口优势企业。随着以美国为首的海外发达经济体去库存进入尾声和通胀回落，补库存效 应在逐渐显现，海外市场的需求复苏，对排产订单起到极大的拉动作用，叠加当前较低的原材料价格和海运成本，缓解了家电出口的成本压力，家电出口仍有望延续高景气度，建议关注一为具备产业链优势和国际品牌影响力的白电龙头【海尔智家】、【海信家电】和【美的集团】；二是产品力领先，在海外市场渗透较快的【石头科技】和【极 米科技】。2）小家电板块消费属性最强，整体经营承压，估值位于2013 年以来后2%分位数，具备较高配置价值。小家电由于可选消费属性 最强，受宏观经济影响较大，今年总体表现平淡，23Q3小家电板块总营收同比+2.26%，归母净利润同比-2.27%。建议关注具备研发创新实力的【科沃斯】和【倍轻松】，以及布局新兴电商渠道较早的【飞科电器】和【苏泊尔】。 市场行情回顾：本月（2023.11.18-2023.12.18，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌3.66%，在申万31个一级行业中位于 第17位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-0.52pct、+1.20pct、+2.68pct、+3.12pct。子板块中家电零部件、白色家电、其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电的涨跌幅分别为-2.46%、-2.60%、-3.28%、-3.70%、-5.96%、-6.45%、-9.84%。 行业数据追踪：根据产业在线和奥维云网数据，1）空调：2023年10 月，家用空调产量949.60万台，同比-0.13%，销量933.15万台，同比 +7.68%，内销506.65万台，同比-4.51%，出口426.50万台，同比 +26.93%。2）冰箱：冰箱产量782.40万台，同比+24.51%，销量782.30万台，同比+29.85%，内销411.90万台，同比+7.32%，出口370.40万台，同比+69.39%3）洗衣机：洗衣机产量789.70万台，同比+24.60%，销量792.70万台，同比+23.52%，内销441.30万台，同比+10.40%，出 口260.00万台，同比+37.50%。 上游原材料价格：2023年11月，LME铜现货价8300美元/吨，月度同比+0.88%，月度环比+3.84%；LME铝现货价2153美元/吨，月度同 比-10.14%，月度环比-2.14%；螺纹钢价4007元/吨，月度同比+5.26%，月度环比+5.60%；中塑价格指数为761，月度同比-0.99%，月度环比- 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.11%。 双11家电销售情况：1）家用空调12月排产数据发布，外销拉动主要增长。2）海尔智家并购开利全球商用制冷业务，拓展全球商用制冷领 域。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，终端需求不及预期。 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪7 3.1白电：外销活力较高，带动排产恢复7 3.2小家电：整体表现承压，不乏品类亮点9 3.2.1厨房小家电9 3.2.2清洁小家电10 4上游原材料11 5行业及公司动态12 5.1家用空调12月排产数据发布，外销拉动主要增长12 5.2海尔智家并购开利全球商用制冷业务，拓展全球商用制冷领域12 6风险提示13 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况5 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五6 图7：家电行业本月跌幅前五6 图8：家用空调产、销量及同比增速7 图9：家用空调内、外销量及同比增速7 图10：家用空调月度排产量及同比增速7 图11：冰箱产、销量及同比增速8 图12：冰箱内、外销量及同比增速8 图13：冰箱月度排产量及同比增速8 图14：洗衣机产、销量及同比增速9 图15：洗衣机内、外销量及同比增速9 图16：洗衣机月度排产量及同比增速9 图17：厨房小家电全渠道全品类零售额及同比增速10 图18：23Q3厨小电分品类零售额及同比10 图19：扫地机器人线下销售情况10 图20：扫地机器人线上销售情况10 图21：洗地机线下销售情况11 图22：洗地机线上销售情况11 图23：LME铜现货价格走势（美元/吨）11 图24：LME铝现货价格走势（美元/吨）11 图25：螺纹钢价格走势（元/吨）11 图26：中国塑料城价格指数走势11 1投资建议 1、外销市场景气度佳，建议关注海外出口优势企业。随着以美国为首的海外发达经济体去库存进入尾声和通胀回落，23H2以来补库存效应逐渐显现，其中出口北美订单恢 复性增长，以空调出口为例，10月北美出口量同比增长55%，其他新兴市场如印尼、巴西和马来西亚的出口量也分别同比增长130%、156%和71%。海外市场的需求复苏，对排产订单起到极大的拉动作用，叠加当前较低的原材料价格和海运成本，缓解了家电出口的成本压力，家电出口仍有望延续高景气度，建议关注一是具备产业链优势和国际品牌影响力的白电龙头海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）和美的集团 （000333.SZ）；二是产品力领先，在海外市场渗透较快的石头科技（688169.SH）和极米科技（688696.SH）。 2、小家电板块消费属性最强，整体经营承压，估值位于2013年以来后2%分位数，具备较高配置价值。小家电由于可选消费属性最强，受宏观经济影响较大，今年总体表现平淡，23Q3小家电板块总营收同比+2.26%，归母净利润同比-2.27%。截至2023年12 月18日，申万二级行业小家电板块指数PE为23.28倍，位于2013年以来的后2%分位数，已处于估值的极低位置。我们建议关注具备研发创新实力的科沃斯（603486.SH）和倍轻松（688793.SH），以及布局新兴电商渠道较早的飞科电器（603868.SH）和苏泊尔 （002032.SZ）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.11.18-2023.12.18，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌3.66%，在申万31个一级行业中位于第17位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化-0.52pct、+1.20pct、+2.68pct、+3.12pct。子板块中家电零部件、白色家电、其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电的涨跌幅分别为-2.46%、-2.60%、 -3.28%、-3.70%、-5.96%、-6.45%、-9.84%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -3.66%-4.86% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 传媒 社会服务 煤炭 综合农林牧渔交通运输公用事业纺织服饰 通信 医药生物 环保 银行商贸零售机械设备石油石化上证指数轻工制造家用电器计算机建筑装饰房地产沪深300基础化工 电子 钢铁 有色金属 汽车深证成指国防军工创业板指非银金融建筑材料食品饮料美容护理电力设备 -14% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -2.46%-2.60% -3.28% -3.70% -5.96%-6.45% -9.84% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为20.76倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率24.78倍，申万家用电器板块相较全部A股折价16.23%；沪深300市盈率为18.91倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价20.62%。 子板块方面，本月其他家电、黑色家电、家电零部件、照明设备、小家电、厨卫电器、白色家电的估值分别为37.50倍、30.93倍、30.77倍、25.60倍、23.60倍、14.83倍、11.47倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-25 2010-10-19 2011-03-08 2011-07-22 2011-12-09 2012-05-07 2012-09-17 2013-06-21 2015-04-10 2017-02-10 2018-03-16 2018-08-02 2018-12-20 2019-05-16 2019-09-27 2020-02-24 2020-07-13 2020-11-30 2021-04-20 2021-09-03 2022-01-25 2022/06/20 2022/11/07 2023/03/27 2023/08/14 2010-01-04 2010-05-25 2010-10-19 2011-03-08 2011-07-22 2011-12-09 2012-05-07 2012-09-17 2013-06-21 2015-04-10 2017-02-10 2018-03-16 2018-08-02 2018-12-20 2019-05-16 2019-09-27 2020-02-24 2020-07-13 2020-11-30 2021-04-20 2021-09-03 2022-01-25 2022/06/20 2022/11/07 2023/03/27 2023/08/14 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 30.9330.77 25.60 23.60 14.83 11.47 4037.50 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为澳柯玛（9.19%）、盾安环境