国贸期货-宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-01-03) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海事件不断反复，扰动大宗商品市场 周二（1月2日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）各合约均涨停；基本金属多数上涨，氧化铝主力合约涨停；能化品多数上涨，LPG涨逾3%，乙二醇涨近3%，纸浆涨逾2%；黑色系多数上涨，线材涨逾4%，铁矿石涨近3%，焦炭涨逾2%；农产品涨跌不一，花生、生猪涨近1%，菜粕跌近5%，豆二跌逾4%，豆粕跌近3%；贵金属均上涨。 热评：周一国内商品多数上涨，主因一方面，红海事件再度反复，部分船运公司暂停红海的航线，这刺激了原油、集运等商品的反弹，进而带动大宗商品集体走高；另一方面，国内经济复苏一波三折，市场对政策预期再度升温，刺激黑色系商品集体大涨。 展望后市：大宗商品短期或维持震荡走势，板块间根据基本面不同而呈现分化走势。一是，红海事件背后有复杂的地缘政治因素，未来走向仍具有高度不确定性，预计短期内将继续扰动大宗商品市场；二是，海外市场，需要关注“经济回落和通胀下滑引发的衰退交易”与“美联储降息预期带来的风险偏好提升”之间的摇摆；三是，国内层面，弱现实（主要是地产与出口）与强预期（财政和货币加码、基建投资回升）之间平衡是决定中期走势的关键。 1、黑色建材：政策预期博弈，黑色系高位震荡。 宏观层面：中央经济工作会议确定了政策主基调之后，住建部等多个部委相继召开会议，明确明年工作重心，其中，对房地产供需两端的政策有望持续加码，三大工程有望带来投资的增量。 基本面：上周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回落，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。不过，消费淡季里，市场对政策预期和冬储行情的博弈更加激烈，黑色系商品或维持高位震荡。 2、基本金属：美元指数反弹，金属高位回落。 受美债利率反弹，美元指数走高的影响，风险偏好有所回落，铜、铝等基本金属高位回落。前期市场对于降息的预期较高，与部分美联储官员存在预期差，这加剧了短期波动的风险。不过，随着美国经济数据走弱，降息是大概率的事件，后期或能阶段性驱动金属走势。基本面方面：精铜冶炼发运一般，但进口货源流入内贸市场，需求渐入淡季，周度社会库存增加0.98万吨至6.64万吨。上周电解铜制杆开工率71.4%，周环比减少0.26个百分点；再生铜制杆开工率35.92%，周环比下降3.28个百分点。元旦过后，现货采买或有阶段性恢复。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，伦铜库存小幅累积。 贵金属方面：市场对于降息提前的乐观预期与美联储之间存在一定的预取差，导致美元指数阶段性 反弹，压制风险偏好，黄金阶段性承压。不过，降息是大势所趋，黄金长期的配置价值凸显。 3、能源化工：红海局势搅动能源市场，油价高位波动剧烈。 基本面上，供给端，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环 比减少5.8万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比增加20万桶/日至 创纪录的1330万桶/日。 需求端，EIA数据显示12月15日当周，美国汽油需求环比下降，带动整体周度油品需求环比下降，且四周平均需求由与去年同期的的增速缩小。成品油库存增加幅度超预期。 另外，OPEC月报维持全球原油需求增速，IEA上调2024年全球原油需求增速，EIA数据显示原油库存大幅下降，且降幅超过成品油库存的增幅。 综合来看，尽管马士基准备恢复红海的航运，国际油价应声大跌，但由于红海局势背后涉及到复杂的地缘政治博弈，短时间内恐很难得到完全解决，未来仍需重点关注。 4、农产品方面：基本面暂无亮点，油脂震荡运行。 美豆：当前巴西复杂的天气依然是最重要的边际变量，巴西中部预期降雨改善，压制盘面，但天气风险尚未解除，有当地消息称马托格罗索州有大幅减产的可能，关注其关键生长期的天气炒作节奏。 豆油：中国粮油商务网监测数据显示，截至到2023年第51周末，国内豆油库存量为115.8万吨，较上周减少2.7万吨，环比减少2.28%。豆油上周油厂开机率再度下降到50%以下，产量减少，叠加上周国内豆油成交有所增加，库存小幅下降，结束了连续五周的增加。 棕榈油：MPOB月报显示马棕11月产量环比减少7.66%至179万吨，出口环比减少5.67%至140万吨，月末库存环比下降1.09%至242万吨。SPPOMA数据显示12月1-31日，马棕产量环比上月下降10.86%；ITS数据显示，12月1-31日，马棕出口量环比上月下降9.9%。 目前来看马来和印尼的棕榈油产量季节性回落，但是并没有超预期的降幅，产地棕榈油价格仍然缺乏上涨的驱动，不过，产地自身并没有新的利空，棕榈油大概率仍然是宽幅震荡走势。国内大豆的周度压榨量不高，但是豆油相比其他植物油的性价比不高，豆油的消费较弱，豆油短期跟随CBOT大豆波动，CBOT大豆暂时来看仍然是震荡走势. 二、宏观消息面——国内 1、2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。财新智库高级经济学家王喆表示，2023年12月制造业景气度继续改善，但当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固，尤其是居民和企业预期偏弱，就业市场承压。展望新的一年，财政政策和货币政策尚有空间，稳就业政策力度还需进一步加强，更加突出就业优先导向，缓解就业市场压力，切实改善民生，培育市场主体长久信心。 2、2023年出台的一些优惠政策，2024年可以继续享受，涉及个人所得税、住房、买车、企业税收等方面。其中，个人所得税方面包括3项个人所得税专项附加扣除标准提高、全年一次性奖金个人所得税政策延续实施等；住房方面包括房贷首付比例有调整、降低存量首套房贷利率等，另外新能源汽车车辆购置税继续减免。 3、财政部要求，坚持目标导向和问题导向，紧盯污染防治、生态保护修复、绿色低碳发展等重点领 域和关键环节，强化财政资金保障和政策支撑；要着力完善财税政策体系，更好推动有效市场和有为政府双向发力。要严格财政资金监管，提高财政支出精准性有效性。 4、国务院国资委召开中央企业财务工作会议。会议要求，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，锚定建设世界一流财务管控体系的总目标，把握价值管理规律，以全面预算为引领，有力推动发展战略落地见效；严守账数真实铁律，以决算管理为镜鉴，全面夯实经营管理决策基础；深挖价值创造潜力，以提质增效为主线，聚力实现经营效益稳步增长；顺应智能变革趋势，以司库建设为抓手，加快推进财务数智化转型；树牢风险底线思维，以控增化存为路径，确保重点领域风险可防可控，为推动中央企业增强核心功能、提高核心竞争力，加快实现高质量发展作出更大贡献。 5、中指研究院发布报告显示，2023年12月百城销售均价为新建住宅环比上涨0.10%，同比上涨 0.27%；二手住宅环比下跌0.55%，同比下跌3.53%。据中指研究院统计，2024年元旦假期期间，40个代表城市日均成交面积较上年降幅超两成。分析指出，假期期间各地推盘力度一般，营销力度大多延续节前冲刺水平，除个别项目表现较好外，多地楼市表现较为平淡且分化加剧。 6、中汽协表示，2023年11月，汽车整车共出口52.4万辆，环比下降0.6%，同比增长41.5%；整车出口金额98.2亿美元，环比下降4.4%，同比增长27.9%。2023年1-11月，汽车整车共出口476.2万辆，同比增长59.6%；整车出口金额927.1亿美元，同比增长70.7%。 7、国家发改委主任郑栅洁表示，近期陆续出台的一系列政策举措，为民营经济发展注入强大动力，民营经济发展机遇大于挑战；国家发改委积极构建政府和社会资本合作新机制，搭建全国统一的向民间资本推介项目平台，吸引民间资本参与项目1509个，总投资1.9万亿元。 8、央行表示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元；上一次净新增抵押补充贷款为2023年2月。 据第一财经，央行重启PSL，2023年12月新增3500亿元。单月新增3500亿元，是PSL有史以来第三高。前两次分别为：2022年11月，新增3675亿元；2014年12月，新增3831亿元。对于此次PSL投向，中信明明认为，当前保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目需要大量中长期低成本资金，预计本轮新增PSL资金将主要投资于上述领域，且规模可能不止3500亿元，后续PSL或将继续投放。 三、宏观消息面——国际 1、欧元区2023年12月Markit制造业PMI终值44.4，预期44.2，初值44.2，前值44.2。德国 2023年12月Markit制造业PMI终值43.3，预期43.1，初值43.1，前值42.6。 英国2023年12月制造业PMI终值为46.2，预期46.4，初值46.4，前值47.2。欧元区2023年11月货币供应M3同比降0.9%，预期降1%，前值降1%。 2、新加坡2023年第四季度GDP季环比增长1.7%，预期增0.70%，前值增1.40%；同比增2.8%，预期增1.80%，前值增1.10%。 新加坡2023年第四季度房价环比上涨2.7%，连续第二个季度上涨。全年房价上涨6.7%，较2022年8.6%的涨幅有所放缓，主因第二季度房价出现三年来首次下跌。新加坡市区重建局表示，第四季度住房成交量环比下跌约27%，全年成交量下跌15%，为2016年以来最低。 3、韩国2023年12月制造业PMI为49.9，前值50。韩国2023年1-11月零售销售额指数同比减少 1.4%，为2003年以来首次出现同比负增长。分析表示，虽然出口恢复等宏观指标呈现出好转的趋势，但要想实现消费转好，还需要相当长的时间。 4、越南连续第八年实现贸易顺差，2023年顺差高达260亿美元，创纪录新高，同比增长2倍。越南央行表示，2024年目标实现15%的信贷增长。 5、欧盟关于企业税的新法规正式生效，对在欧盟成员国的跨国公司实行15%的最低有效税率。该法规将适用于每年财务收入合计超过7.5亿欧元、母公司或子公司位于欧盟成员国的任何国内和国际大型集团。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223