棉系周报：期现表现相异 下游改善幅度较小

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：12月USDA全球棉花产销均有下调，美棉预计继续维持震荡◼国内市场分析：纺企的整体情况略有好转，但整体效益依旧为负，涨价较难◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国外市场，当周周四ICE美棉价格大幅上涨3.01美分/磅至82.75美分/磅。根据最新12月USDA全球棉花产销预测数据来看，产量端较上月向下调整11.8万吨至2458.5万吨，其中美棉下调6.8万吨至278.2万吨，土耳其下调6.5万吨；巴基斯坦向上调增4.4万吨至145.9万吨。消费端来看，12月消费端整体下调34.3万吨，其中中国下调较为明显，下调21.8万吨至794.7万吨。进出口数据来看均有减少，但中国进口量较上月上升10.9万吨至239.5万吨，较历年数据来看今年中国进口量大增，据传言不排除收储的可能。12月期末库存数据来看整体库存累计上升19.6万吨至1794万吨，其中中国期末库存量增长较为明显（32.8万吨。） ◼根据USDA数据，截至11月30日，美2023/24年度陆地棉累计签约量为179.58万吨，签约进度为69%，较5年均值低12个百分点，同比下降4个百分点；累计装运量为55.71万吨，签约进度为21%，比5年均值低3个百分点。综合来看美棉主力签约国家仍然是中国。 ◼总的来说，当前全球经济仍然较为悲观，消费表现较差，弱需求短期难以得到改善。预计未来美棉大概率继续在77—90美分/磅区间震荡，等待市场方向。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：当周郑棉技术面表现较强。下游端部分地区当周交投情况虽略有好转，但仍多以小单或散单为主。长期来看弱需求对市场的影响并未得到明显改善， ◼供给端：新疆皮棉累计加工量截至12月6日达到395.32万吨，日新增加工量依旧维持在6万吨左右的位置，目前来看加工进度较快，较去年相比增加35.4%。目前全疆持续处于皮棉加工的高峰期。考虑到当前市场需求较弱，短期棉花供给紧缺的可能性不大。 ◼需求端：总体来看下游需求短期难改，但相较于前两周，南通佛山地区的布厂开机小幅提升，下游棉纱流通小幅好转。价格方面相较于前两周而言，抛货的幅度和烈度逐渐减小。从开机情况看，棉纱开机继续下降，逐渐逼近往年新低，在中游纱线库存依旧较大的情况下，短期开机回升依旧较难。成品库存依旧较高，仍在主动去库周期，当前市场买纱情绪依旧谨慎，并且当前市场整体宏观情绪较差，短期难以看到终端消费有大起色，近期家纺服装终端企业主要以节前刚需补库为主，心态较弱。 ◼综合来看，当周棉花技术面较强，但考虑到可能上方存在密集套保区间，上涨幅度有限。近期随着市场低价抛货现象的减少，现货价格跌幅以及库存累计速度较前期开始略有放缓，纺企的整体情况略有好转，但整体效益依旧为负，涨价较难，市场弱需求短期难以得到明显改善。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为16.3560，波动率略增，CF405-C-16000隐含波动率为16.5%，CF405-C-15600隐含波动率为16.9%，CF405-C-15400隐含波动率为17.14%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6008，主力合约的成交量PCR为0.3912，今日认购量大幅增加，市场看跌情绪减弱。 ◼期权：当周郑棉价格技术面表现较强，基本面来看当前纺企的整体情况较之前略有好转，但整体效益依旧为负，并且上方可能存在密集套保区间，整体价格上涨幅度有限，短期可以考虑牛市价差策略：买CF405-C-15600&卖CF405-C-16000。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：当周郑棉价格技术面表现较强，但在15700附近有较强阻力，基本面来看当前纺企的整体情况较之前略有好转，但整体效益依旧为负，涨价较难，并且考虑到可能上方存在密集套保区间，整体价格上涨幅度有限，建议谨慎对待。 ◼2、套利：考虑到近期价格表现较强，但05合约套保压力较大，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。