商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2023年12月21日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:美联储官员再度打压降息预期2 铜：国内现货升水扩大，限制价格回落4 铝：成交、持仓�现上涨6 国氧化铝：随沪铝上涨，考验3000关口6 泰锌：需求边际走弱，上方承压8 君铅：供需双弱，短期震荡运行10 安镍：多空博弈加剧，区间震荡运行12 期不锈钢：盘面边际修复，高度相对有限12 货锡：企稳震荡14 研工业硅：关注库存去库幅度16 究碳酸锂：偏弱运行18 所 期货研究 2023年12月21日 商品研究 黄金：高位震荡 白银:美联储官员再度打压降息预期 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 476.92 0.21% 476.48 -0.07% 黄金T+D 476.03 0.45% 475.20 -0.02% Comex黄金2312 2027.70 -0.45% - 伦敦金现货 2043.00 0.08% - - 沪银2312 6028 0.48% 475.20 0.65% 白银T+D 6027 0.62% 6045 0.55% Comex白银2312 24.450 0.39% - - 伦敦银现货 25.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 119,394 -10,637 369,903 1,481 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 45,871 8,928 105,580 440 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.25 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,791.07 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,066,012 0 沪银（千克） 1,034,869 8475 Comex白银（金衡盎司）（前日） 272,017,497 1,816,863 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.89 -2.01 1.12 沪金2308合约对2312合约价差 475.90 474.90 1.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 94.61 4.86 89.75 白银T+D对AG2308价差 9 5 4 沪银2312合约对2308合约价差 5,999 6,002 -3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,138 -253 1,391 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.43 0.30% 美元兑人民币（CNY即期） 7.14 -0.16% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.13 -0.16% 欧元兑美元 1.10 0.55% 美元兑日元 143.60 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、20年期美债拍卖惨淡，体现需求疲软的尾部利差为去年10月以来最大，海外需求大跌。 2、至少13家船东决定绕道好望角，运价上涨或持续至1月；“红海停航”或持续数周，全球航运业称“在军事护航到位前不会返回”；高盛：只要霍尔木兹海峡不关闭，“红海危机”对油气影响有限。 3、苹果据称在中国全速生产VisionPro，为明年2月上市做准备。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属价格上半周价格继续下跌，但是周四的FOMC会议的鸽派信号令金银重新回升。本次FOMC会议点阵图显示，中位数为2024年降息75bp，比9月点阵图抬升25bp。且鲍威尔在记者会上的发言也提及，即便明年是软着陆的情形，也可能会降低政策利率，使得市场降息预期进一步发酵。然而，周五美联储官员又重新发言说现在降息不在考虑范围之内，金银再度受到影响而跌落。我们认为，这样预期的反复是接下来的大概率情形，美联储不可能口风完全偏鸽或偏鹰，结果为金银会持续的走势震荡。但只要是降息概率越来越大，我们认为逢低做多仍然是更为安全的策略。。 期货研究 2023年12月21日 商品研究 铜：国内现货升水扩大，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,900 0.80% 68760 -0.20% 伦铜3M电子盘 8,596 0.12% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 78,203 44,796 135,836 12,369 伦铜3M电子盘 15,854 -4,735 216,732 -47,629 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 11,312 -873 - - 伦铜 166,675 -1,975 20.76% -0.93% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -93 -88.69 -4.31 保税区仓单升水 86 93 -7 保税区提单升水 80 88 -9 上海1#光亮铜价格 63,200 63,100 100 现货对期货近月价差 315 250 65 近月合约对连一合约价差 90 130 -40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 250 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -396 -308 -88 沪铜连三合约对LME3M价差 -687 -533 -154 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,174 1,765 409 再生铜进口盈亏 -658 -57 -601 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美股午盘崩跌，三大美股指齐跌超1%，标普创近三个月最大跌幅。体现需求疲软的“尾部利差”为1.5 个基点，为去年10月以来最大。 秘鲁矿业和能源部表示，该国10月份铜产量较上年同期增长1.9%，达到240,097吨。 WBMS最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应 期货研究 短缺0.79万吨。 Codelco与三个工会达成合同协议，降低该公司遭遇罢工风险。 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为2,443,317.63吨，环比增加5.9%，同比增加1.6%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格盘中上测；沪铜指数震荡。美国需求疲软有所显现，美股回落，风险资产价格承压。进口铜精矿现货加工费TC回落，海外铜矿供应持续扰动，全球铜矿或短缺，且中国冶炼企业增加明年原料采购，精铜产量同比增速维持较高水平。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，远高于盈亏平衡点。终端消费边际走弱，但企业逢低补库，国内仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有下降。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水回落；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美国股市回落，施压市场整体风险情绪。但是，国内仓单库存减少，国内现货升水扩大，或限制短期价格回落空间。 期货研究 2023年12月21日 商品研 究铝：成交、持仓出现上涨 氧化铝：随沪铝上涨，考验3000关口 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2401收盘价 19020 30 695 60 -130 沪铝2401夜盘收盘价 18910 -110 - - - LME铝3M收盘价 2245.5 -19.5 4.5 27 23.5 沪铝2401成交量 146730 46535 40663 -28659 -34095 沪铝2401持仓量 189930 82915 34676 19919 -19044 LME铝3M成交量 18723 -1599 -20435 1120 6027 LME注销仓单占比 44.41% -0.62% -8.86% -11.22% -7.10% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 25 -15 -35 -20 -265 买近月抛连一跨期套利成本 57.24 1.85 9.48 1.92 38.60 氧化铝 沪氧化铝2402收盘价 2938 22 98 -36 -132 沪氧化铝2402夜盘收盘价 2939 - - - - 沪氧化铝2402成交量 1298 628 1193 -632 -60650 沪氧化铝2402持仓量 3993 -101 2553 1220 -71479 近月合约对连一合约价差 -26 -25 0 -26 -26 买近月抛连一跨期套利成本 357.59 5.41 11.27 -3.22 337.08 现货市场 电解铝 现货升贴水 10 -10 60 20 40 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 197.5 0 9.5 2.5 -72.5 预焙阳极市场价 4729 0 0 -106 -256 佛山铝棒加工费 320 0 -180 -110 0 山东1A60铝杆加工费 550 0 0 0 300 铝锭精废价差 178 0 70 -54 -427 电解铝企业盈亏 2345 180.00 150.0 -298.7 -935.8 铝现货进口盈亏 95 44.5 -305.9 56.6 -343.8 铝3M进口盈亏 -279 87.4 -300.4 -46.8 -521.4 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 43.8 -0.8 -5.3 -19.8 -5 上期所铝锭仓单（万吨） 3.9 -0.1 0.3 -1.2 1.4 LME铝锭库存（万吨） 51.0 -0.2 6.0 3.0 2.0 氧化铝 国内氧化铝平均价 3004 0 4 1 74 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 357 0 0 0 -7 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 0 0 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 335 0 0 7 -7 山西氧化铝企业盈亏 57 - 0 3 126 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 55 0 0 1 1 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 70 0 0 1 2 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2