商品研究晨报-贵金属及基本金属
国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 铜：国内库存持续增加，限制价格上涨.............................................................................................................................2铝：重心偏上行，19200-19300附近磨顶........................................................................................................................4氧化铝：震荡偏收敛................................................................................................................................................................4锌：高价反噬消费，上方承压..............................................................................................................................................6铅：再生铅贴水扩大，价格承压..........................................................................................................................................8镍：短期成本支撑，累库持续施压....................................................................................................................................10不锈钢：供应压力偏高，钢价低位震荡...........................................................................................................................10锡：库存继续累库..................................................................................................................................................................12工业硅：盘中大幅下跌，多空博弈加剧...........................................................................................................................14碳酸锂：供需双增，区间震荡............................................................................................................................................16 2024年03月18日 铜：国内库存持续增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国密歇根消费者信心略回落，价格压力走高之际通胀预期稳定。 中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%。 西部矿业：玉龙铜矿选厂一二车间矿石处理量已提升至2280万吨/年，提升铜、铅锌等资源储备。 根据市场消息，中国大型铜冶炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短 缺。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格继续上涨；沪铜指数攀升。美国密歇根消费者信心略回落，价格压力走高之际通胀预期稳定，美元指数反弹后震荡。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应扰动增强，再生铜进口亏损扩大，精废价差大幅回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费较弱，企业补库减少，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货贴水转升水，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，国内仓单库存大幅增加，海外贴水较大，且精废价差持续扩大，或限制铜价上方空间。 2024年03月18日 铝：重心偏上行，19200-19300附近磨顶 氧化铝：震荡偏收敛 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【基本面跟踪】 铝基本面数据 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约昨日日盘开盘后快速冲高至19360后，开始回落，收在19150。主力合约AL2404合约，成交量上涨3.78万手，持仓量下降1.62万手。夜盘震荡，收在19195。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨40元/吨，至升水10元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）下跌50元/吨，至280元/吨；电解铝社会持仓累库0.2万吨，至88.9万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2404昨日日盘走势与沪铝相似，冲高至3327后回落，收在3250，较前一交易日上涨12元/吨，成交量上升4.88万手，成交量涨幅达到161.16%，持仓量下降1661手。夜盘上行，收在3274。 简评： 本周铝价重心仍偏上行，在19200-19300附近位置进行了阶段性的磨顶。当下看，铝整体走势仍处在周线级别的收敛格局中——下方看支撑偏强，沪铝在经历过去连续3周的重心上抬后，短时应已站稳19000-19100关口，宏观侧偏乐观定价；但向上走出有想象力的空间，则恐仍缺乏基本面的强驱动。 微观边际上看在3月铝锭的季节性库存峰值出现后，铝市可能迎来的格局是“存量”上的低库存+边际“去库”上的缓斜率，铝价定价缺乏单一方向强有力的冲突点。过去一周，国内铝锭社库累库2.1万吨至88.9万吨，农历季节性上看仍明显处在低于往年同期的位置，“存量”上仍是低库存格局。不过，节后至今下游消费恢复的情况并不理想，华南建筑型材及河南板带箔的订单反馈偏弱，且叠加云南复产，边际上恐是“缓去库”，微观供需面给到铝的定价并不友好。而且，当前铝的内外比价也并不便宜，进口窗口处在临近打开的状态，这同样会对铝价的高度形成压力。 氧化铝本周震荡偏收敛，收敛至3200-3300附近。考虑到现货端依旧偏弱势，盘面短时可发酵的冲突点不多，价格陷入震荡收敛。月度平衡上看，3-4月国内供需偏宽松、5月后偏紧的概率可能较大，短期或仍有一段磨盘期。 2024年03月18日 锌：高价反噬消费，上方承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%，M2-M1剪刀差大幅走阔。（华尔街见闻） 行业：据外电3月15日消息，一位知情人士表示，嘉能可（Glencore）上月开始在旗下的Nordenham锌冶炼厂增加产出，之前一年多时间里该冶炼厂一直处于维护检修状态。俄乌冲突导致电力价格飙升后，位于德国的Nordenham锌冶炼厂以及欧洲其他能源密集型的锌和铝冶炼厂于2022年停产。消息人士并未说明目前产量为多少，抑或是该冶炼厂何时能够满负荷生产。据其网站介绍，该冶炼厂每年可生产约16.5万 吨锌和锌合金。（文华财经） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期社库延续累库通道，主要基于需求端匹配仍不佳，高价反噬下游补库空间，预计短期内区间上沿存在压力。后续仍需锚定消费，警惕旺季不及预期风险发生。此外，供应端预期产量承压，预计一季度累库后显性库存水位仍将处于历史中偏低位置，有利于跨期正套盈利，但同时也需警惕进口窗口打开后海外锌锭流入带来的冲击。 2024年03月18日 铅：再生铅贴水扩大，价格承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 铅基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%，M2-M1剪刀差大幅走阔。（华尔街见闻） 行业：3月12日，云南金鼎锌业有限公司兰坪铅锌矿260万t/a露天采矿技改扩建工程安全设施设计一次性顺利通过了国家矿山安全监察局专家组审查。这标志着兰坪百亿绿色铅锌产业迈出了坚实一步，突破了金鼎锌业新质生产力赋能高质量发展的瓶颈，为加快建成最具国际竞争力的绿色铅锌企业按下了加速键。（有色新闻） 欢迎由Al Fayhaa Int‘l Metal Recycling生产的AL FAYHAA 99.97%及AL FAYHAA 99.985%铅 锭成功注册为LME交割品牌。（LME脉搏） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 废电池价格松动叠加铅价阶段性高位的背景下，已然修复至再生铅盈亏平衡线附近，产业链电池成品库存偏高的压力暂未通过终端消费有所释放，叠加后续将迈入电池消费淡季，过渡阶段或可以逢高偏空思路对待。 2024年03月18日 镍：短期成本支撑，累库持续施压 不锈钢：供应压力偏高，钢价低位震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 负责监督印尼镍产业的政府官员Septian Hario Seto表示，伦敦金属交易所的镍价不太可能远超每吨18,000美元。他说这个东南亚国家将确保市场供应充足，以降低电动汽车制造商的成本。“政府的目的是找到一个平衡点，以便镍需求，特别是电动汽车的需求得到充足供应。”他说。 据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年 期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建
