商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月18日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 铜：国内库存持续增加，限制价格上涨2 铝：重心偏上行，19200-19300附近磨顶4 氧化铝：震荡偏收敛4 锌：高价反噬消费，上方承压6 国铅：再生铅贴水扩大，价格承压8 泰镍：短期成本支撑，累库持续施压10 君不锈钢：供应压力偏高，钢价低位震荡10 安锡：库存继续累库12 期工业硅：盘中大幅下跌，多空博弈加剧14 货碳酸锂：供需双增，区间震荡16 研究所 期货研究 2024年03月18日 商品研究 铜：国内库存持续增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 国 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 73,130 2.18% 73290 0.22% 伦铜3M电子盘 9,074 1.82% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 180,312 -27,825 230,421 16,295 伦铜3M电子盘 31,632 2,042 283,128 10,853 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 201,687 15,486 - - 伦铜 107,300 -750 12.86% -0.79% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -103.5 -104.25 0.75 保税区仓单升水 54 54 0 保税区提单升水 54 54 0 上海1#光亮铜价格 65,300 65,300 0 现货对期货近月价差 5 -60 65 近月合约对连一合约价差 -80 -140 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 220 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -483 -642 159 沪铜连三合约对LME3M价差 -369 -531 161 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,161 2,386 775 再生铜进口盈亏 -2,523 -1,850 -672 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国密歇根消费者信心略回落，价格压力走高之际通胀预期稳定。 中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%。 西部矿业：玉龙铜矿选厂一二车间矿石处理量已提升至2280万吨/年，提升铜、铅锌等资源储备。根据市场消息，中国大型铜冶炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短 期货研究 缺。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格继续上涨；沪铜指数攀升。美国密歇根消费者信心略回落，价格压力走高之际通胀预期稳定，美元指数反弹后震荡。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应扰动增强，再生铜进口亏损扩大，精废价差大幅回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费较弱，企业补库减少，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例稍有回落。国内现货对期货贴水转升水，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，国内仓单库存大幅增加，海外贴水较大，且精废价差持续扩大，或限制铜价上方空间。 2024年03月18日 商品研究 铝：重心偏上行，19200-19300附近磨顶 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 究所 氧化铝：震荡偏收敛 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 期货研究 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约昨日日盘开盘后快速冲高至19360后，开始回落，收在19150。主力合约AL2404合约，成交量上涨3.78万手，持仓量下降1.62万手。夜盘震荡，收在19195。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨40元/吨，至升水10元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）下跌50元/吨，至 280元/吨；电解铝社会持仓累库0.2万吨，至88.9万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2404昨日日盘走势与沪铝相似，冲高至3327后回落，收在3250，较前一交易日上涨12元/吨，成交量上升4.88万手，成交量涨幅达到161.16%，持仓量下降1661手。夜盘上行，收在3274。 简评： 本周铝价重心仍偏上行，在19200-19300附近位置进行了阶段性的磨顶。当下看，铝整体走势仍处在 周线级别的收敛格局中——下方看支撑偏强，沪铝在经历过去连续3周的重心上抬后，短时应已站稳19000- 19100关口，宏观侧偏乐观定价；但向上走出有想象力的空间，则恐仍缺乏基本面的强驱动。 微观边际上看在3月铝锭的季节性库存峰值出现后，铝市可能迎来的格局是“存量”上的低库存+边际 “去库”上的缓斜率，铝价定价缺乏单一方向强有力的冲突点。过去一周，国内铝锭社库累库2.1万吨至88.9万吨，农历季节性上看仍明显处在低于往年同期的位置，“存量”上仍是低库存格局。不过，节后至今下游消费恢复的情况并不理想，华南建筑型材及河南板带箔的订单反馈偏弱，且叠加云南复产，边际上恐是“缓去库”，微观供需面给到铝的定价并不友好。而且，当前铝的内外比价也并不便宜，进口窗口处在临近打开的状态，这同样会对铝价的高度形成压力。 氧化铝本周震荡偏收敛，收敛至3200-3300附近。考虑到现货端依旧偏弱势，盘面短时可发酵的冲突点不多，价格陷入震荡收敛。月度平衡上看，3-4月国内供需偏宽松、5月后偏紧的概率可能较大，短期或仍有一段磨盘期。 期货研究 2024年03月18日 商品研究 锌：高价反噬消费，上方承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 国 君【基本面跟踪】 安 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 21,485 0.35% 21,360 -0.58% 伦锌3M电子盘 2,566 0.25% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 102,265 14,236 64,856 -8,621 伦锌3M电子盘 8,474 -136 229,669 -957 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 49,790 3,232 - - 伦锌 264,125 -1,900 25.65% -0.22% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME锌升贴水 -40.99 -38.44 -2.55 保税区锌溢价 110 110 0 上海0#锌现货升贴水 -45 -35 -10 广东0#锌现货升贴水 -45 -45 0 天津0#锌现货升贴水 -85 -75 -10 近月合约对连一合约价差 -60 -60 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 65 - - 长江锌现货对LMEcash价差 -383 -408 25 产业链重要价格数据 昨日价格 前日价格 较前日变动 上海0.5mm镀锌板卷价格 4,600 4,630 -30 Zamak5锌合金价格 22,450 22,300 150 Zamak3锌合金价格 22,050 21,900 150 国产氧化锌均价 20,600 20,500 100 期锌基本面数据 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观：中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%，M2-M1 剪刀差大幅走阔。（华尔街见闻） 行业：据外电3月15日消息，一位知情人士表示，嘉能可（Glencore）上月开始在旗下的Nordenham锌冶炼厂增加产出，之前一年多时间里该冶炼厂一直处于维护检修状态。俄乌冲突导致电力价格飙升后，位于德国的Nordenham锌冶炼厂以及欧洲其他能源密集型的锌和铝冶炼厂于2022年停产。消息人士并未说明目前产量为多少，抑或是该冶炼厂何时能够满负荷生产。据其网站介绍，该冶炼厂每年可生产约16.5万 期货研究 吨锌和锌合金。（文华财经） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期社库延续累库通道，主要基于需求端匹配仍不佳，高价反噬下游补库空间，预计短期内区间上沿存在压力。后续仍需锚定消费，警惕旺季不及预期风险发生。此外，供应端预期产量承压，预计一季度累库后显性库存水位仍将处于历史中偏低位置，有利于跨期正套盈利，但同时也需警惕进口窗口打开后海外锌锭流入带来的冲击。 期货研究 2024年03月18日 商品研究 铅：再生铅贴水扩大，价格承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 国 君【基本面跟踪】 安 期铅基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铅主力合约 16,310 0.22% 16,255 -0.34% 伦铅3M电子盘 2,065 -1.03% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 伦铅3M电子盘 8,420 1,802 152,600 1,105 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铅 64,041 94 - - 伦铅 190,575 -375 3.91% -0.19% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铅升贴水 -20.73 -10.69 -10.04 保税区铅溢价 130 130 0 上海1#铅现货升贴水 10 20 -10 近月合约对连一合约价差 -50 -75 25 买近月抛连一合约的跨期套利成本 67 - - 长江铅现货对LMEcash价差 -2,668 -2,835 167 再生铅-原生铅价差 -75 -50 -25 再生铅盈利 8 -33 40 产业链重要价格数据 昨日价格 前日价格 较前日变动 废起动型汽车电池:白壳价格 9,050 9,050 0 废起动型汽车电池:黑壳价格 9,550 9,550 0 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观：中国1-2月新增社融8.06万亿元，新增人民币贷款6.37万亿元，2月M2增速8.7%，M2-M1 剪刀差大幅走阔。（华尔街见闻） 行业：3月12日，云南金鼎锌业有限公司兰坪铅锌矿260万t/a露天采矿技改扩建工程安全设施设计一次性顺利通过了国家矿山安全监察局专家组审查。这标志着兰坪百亿绿色铅锌产业迈出了坚实一步，突破了金鼎锌业新质生产力赋能高质量发展的瓶颈，为加快建成最具国际竞争力的绿色铅锌企业按下了加速键。（有色新闻） 欢迎由AlFayhaaInt‘lMetalRecycling生产的ALFAYHAA99.97%及ALFAYHAA99.985%铅 期货研究 锭成功注册为LME交割品牌。（LME脉搏） 【趋势强度】铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 废电池价格松动叠加铅价阶段性高位的背景下，已然修复至再生铅盈亏平衡线附近，产业链电池成品库存偏高的压力暂未通过终端消费有所释放，叠加后续将迈入电池消费淡季，过渡阶段或可以逢高