商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2白银:跟随跌落2铜：库存减少，支撑价格4铝：有所回落，回调深度存疑6氧化铝：现货止跌反弹，但推涨动能有限6锌：高位波动加剧8铅：供应偏紧，构成价格支撑10镍：海外宏观情绪扰动，国内现实有所拖累12不锈钢：宏观与消息扰动，高位库存有待消化12锡：警惕挤仓风险14工业硅：基本面仍处弱势格局16碳酸锂：价格承压18 2024年4月22日 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。 2、AI需求强劲，台积电一季度利润一年来首次增长，但下调全球晶圆代工业增长预期，台积电美股财报后一度跌超6%；华尔街：AI大潮下优势巨大。 3、华为Pura 70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队，经销商：加价500元有货。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 2024年04月22日 铜：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美联储金融稳定报告：通胀被视作头号风险，对冲基金杠杆率创2013年以来新高。 智利Codelco寻求合作伙伴，以提振疲弱的铜产量。 巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可。 智利总统表示，2024年智利Codelco铜产量将增长。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格走高；沪铜指数再创阶段性新高。美联储金融稳定报告显示通胀被视作头号风险，美元指数保持坚挺。进口铜精矿现货TC继续低位，全球铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应紧张，部分加工企业增加废铜采购冶炼粗铜。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。下游企业逐步增加采购，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美元指数坚挺，从定价端对价格形成压力。但基本面上，国内外库存减少，将对价格形成支撑。 2024年04月22日 铝：有所回落，回调深度存疑 氧化铝：现货止跌反弹，但推涨动能有限 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约周五日盘波动较大，先涨后跌，较前一交易日回落110元/吨，至20350。主力合约AL2406合约，成交量增加4.62万手，持仓量回落1.45万手。夜盘铝价震荡，收在20475元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛20元/吨，至-60元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，至240元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405整体回落，收在3515，较前一交易日回落32元/吨，主力成交量回落1.47万手，至8.68万手，持仓量回落430手。夜盘氧化铝继续回落，收在3489元/吨。 简评： 铝价此波上涨的驱动，更大程度来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，且尽管当前铝市基本面的格局如期呈现了存量上的“低库存”和边际上的“缓去库”，但微观供需面仍无法定性存在明显的利空拖累，微观基本面的整体环境仍偏友好。既然此前的定价更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的拐点向下，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝本周价格也有所兑现。 然而值得注意的是，在当下有色板块中，作为领衔品种的沪铜价格及持仓仍在延续强势，整体有色氛围也仍偏多，我们预计沪铝回调的深度恐也难深。此外，我们此前也给到了对沪铝高度的路标观察，除上文提到的持仓外，微观层面：1、沪伦比的走势重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，这一点因LME涉俄金属新规的影响，这条逻辑线恐难以兑现；2、下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。 氧化铝上周重心先扬后抑，现货近期转强，可流通货源仍偏紧，主要因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。近期多氧化铝空电解铝的头寸略有抬头迹象，但盈利持续性不强，上周前半周更多基于两个单边的驱动，后续持续做空铝厂利润的驱动并不强。 2024年04月22日 锌：高位波动加剧 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：以色列疑似凌晨突然袭击伊朗，伊朗核设施未受损，各方回应不同。伊朗否认外国袭击，以色列拒绝置评，美国称此前收到了以方袭击通知。（华尔街见闻） 行业：2024年3月，中国有色金属产业景气指数为27.0，较上月上升0.6个点；先行指数77.3，较上月上升0.2个点；一致指数为77.7，较上月上升0.6个点。数据显示，产业景气指数持续回升。（中国 有色金属工业协会） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期锌价持续高企掣肘下游补库意愿，社库持续累积。不过周内锌价自高点回落后，刺激部分企业回补此前缺失，采购量边际增加，社库累增的幅度有所放缓。短期内有色金属板块多头情绪仍存，叠加供应端仍存在检修减量，叠加TC降至历史偏低位，构成刚性支撑，价格或以高位运行为主。与此同时，关注量价满溢后的价格波动风险。 2024年04月22日 铅：供应偏紧，构成价格支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：以色列疑似凌晨突然袭击伊朗，伊朗核设施未受损，各方回应不同。伊朗否认外国袭击，以色列拒绝置评，美国称此前收到了以方袭击通知。（华尔街见闻） 行业：2024年3月，中国有色金属产业景气指数为27.0，较上月上升0.6个点；先行指数77.3，较上月上升0.2个点；一致指数为77.7，较上月上升0.6个点。数据显示，产业景气指数持续回升。（中国有色金属工业协会） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期供应端矛盾突出，原生铅炼厂延续检修状态，再生铅炼厂因废电池供应趋紧而存在被迫减产，预计价格呈现易涨难跌走势，短期逢低偏多思路为主。关注下游开工与补库情况，站在中期角度，元素主要在新电池环节累积，淡季程度走深后不排除负反馈价格高位回落的风险。 2024年04月22日 镍：海外宏观情绪扰动，国内现实有所拖累 不锈钢：宏观与消息扰动，高位库存有待消化 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收涨2.52%至140910元/吨，不锈钢收涨2.09%至14405元/吨。国内经济数据公布利好宏观情绪，与海外再通胀预期形成共振。海外降息预期递延，但市场对美联储货币政策的关注度有所降低，而海外经济超预期，叠加政治冲突加剧，资金面以再通张交易思路为锚拉涨盘面。根据市场消息反馈，印尼在开斋节后的镍矿审批或有一定的增加，后续仍可持续关注。镍价受到海外宏观资金的拉动，高价与利润或增加电镍增产的意愿，而2024年电镍投产若全部兑现，或有望出现20%的过剩幅度，估值以低幅的外购原料成本为锚，进而对镍价形成拖累。相较于其他有色，镍或受到更大的基本面压力。由于镍铁低估值的现实，而伦镍给予镍矿基价支撑，叠加不锈钢排产偏高，镍铁低估值有所修复。同时，受镍铁收储传闻的扰动，且镍铁供需边际收紧，叠加内外宏观共振利好，不锈钢盘面价格先行修复。但是，由于不锈钢仓单库存较多，且产能过剩，当前利润或刺激供应弹性释放，过度追高风险仍存。 2024年4月22日 锡：警惕挤仓风险 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。 2、AI需求强劲，台积电一季度利润一年来首次增长，但下调全球晶圆代工业增长预期，台积电美股财报后一度跌超6%；华尔街：AI大潮下优势巨大。 3、华为Pura 70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队，经销商：加价500元有货。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本轮上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附有工业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青睐，叠加锡在供给端有持续收紧预期，曼相矿区复产时间未定，印尼复产不及预期，引发市场对供给紧缺的担忧。此外，海外持续去库，近月有大空头持仓，加剧挤仓风险。国内则因为交割库紧张而