商品期货早班车

2023年12月21日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 美联储官员对于24年降息问题继续冷处理，强调不会很快降息，贵金属小幅回落，隔夜伦敦金计价的国际金价收2031.137美元/盎司，跌0.43%，国际银价收24.141美元/盎司，涨0.47%。国内金银价格表现类似。此前，虽然议息会议上维持利率不变，但是鲍威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。美联储态度大转变源自于通胀的走平，不过随后美联储多位官员表态认为市场过早预计美联储降息，甚至有官员强调未来依旧存在加息可能。而且从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储表态放松，但 实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏 四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏弱。红海问题因素短期对铜市场的影响主要体现在运输时长增加，显性库存或相对减少，但是倘若红海局势短期不能得到缓解随着运输成本的上升，能源价格上涨，铜价可能也会被动上行。华东华南平水铜现货升水300和150元，现货进口打平，精废价差2200元。操作上，建议等待低位继续买入。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401下跌2.45%至97500元/吨，01持仓量-3695手，07持仓量+3091手。纯碱01合约震荡收2534元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.10至10.10万元/吨。现货-01价差走高至0.35万元/吨，01-07价差走至-0.33万元/吨。中线碳酸锂期、现货市场对弱需求逻辑的交易已经相对充分，预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，关注价格漫长的寻底过程短线市场的博弈点从交割、移仓转向基本面，可见07合约连续走低，预计波动率有所下降。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 昨日铝价震荡运行。2023年11月未锻轧铝合金进口量11.18万吨，同比增加5.6%，环比增加2.6%。2023年1-11月累计进口101.96万吨，同比减少14%。2023年11月未锻轧铝合金出口量1.57万吨，同比减少17.0%，环比增加1.7%。1-11月累计出口22.18万吨，同比增加8.3%。华东华南现货升水10元和90元，国内back结构维持，现货进口盈利100元。伦敦contango结构52美金。操作上，等待调整后继续逢低买入。仅供参考。 锌 昨日锌价大幅上行，涨1.85%，消费端支撑较为强力。原料方面，周度国产矿TC再度下降50元/吨，矿端收紧格局不改，11月锌精矿进口量炒预期下降至31.4万实物吨。冶炼端，国产矿利润回到150元/吨附近，但出于冬储需求，炼厂整体保持高开工格局。消费端，北方地区环保限产基本结束，开工率回升，叠加明年铁塔订单逐渐显现，淡季特征不明显，消费仍有支撑。库存方面，七地库存7.56万吨，LME库存20.7万吨。价格结构方面，华南、华东升水230、205元/吨，SHFE0-3月差125元/吨，LME0-3月差3美元/吨，均为小幅Back。结论来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端支撑较为明显，国内外均为back结构，现货市场升水上行，锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价震荡为主，涨0.03%。供应端，原生铅炼厂检修增多，再生铅北方暴雪影响废旧电池运输，区域性 缺口扩大。消费端，随着各地天气降温增多，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，电池货源消化缓慢，零售商多以消化库存为主。库存端，五地库存7.1万吨，LME库存12.8万吨。价格结构方面，华东贴水15元/吨，沪铅0-3月55元/吨Contango，换月后月差扩大，伦铅35美元/吨左右Contango，精废价差75元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约震荡收至131200元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报132350元/吨，镍豆环比+400元/吨至127550元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3750元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+2.5至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格相对偏强，01合约偏强震荡收至13710元/吨，+0.85%。废不锈钢价格环比持平至9150元/吨，镍/不锈钢盘面有所下降。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产偏弱，三元材料环比-5.0%，1月排产量也有下降。预计中国、印尼不锈钢排产一般,预期也偏弱。供给端电积镍持续放量，LME纯镍库存+1026吨，库存显性化持续压制镍价。预计镍价持续偏淡，镍/不锈钢空头比价择机可入场。 锡 昨日锡价震荡运行，夜盘尾部拉升。交割品牌对沪锡2401合约升水200元/吨至800元/吨附近，现货成交稍显清淡。上期所锡仓单减少57吨，至4981吨，而LME锡库存减少150吨，至8040吨。进口现货亏损1200元，国内contango结构维持，伦敦结构230美金contango。操作上，维持逢低买入思路。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比大幅下降24万吨至333万吨；钢谷口径螺纹表需大幅下降46万吨至337万吨。极端天气影响消退导致集中入库，叠加产量下降，两口径表需双双大幅下降。供给端焦炭三轮提涨落地后长流程钢厂利润维持低位，短流程仍有利润，整体产量预计企稳。螺纹供需稳定。消息面美联储哈耶克表示不会立即降息，海外股市集体回落，国债收益率大幅下降，市场风险偏好短期下行。操作上建议观望为主，激进者继续尝试短线做空螺纹2405合约。套利建议观望为主。 铁矿石 钢联口径澳洲至中国发货环比下降167万吨至1544万吨，巴西发货环比上升53万吨至787万吨。到货环比上升130万吨至2583万吨。港存环比上周四上升102万吨至1.17亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。消息面美联储哈耶克表示不会立即降息，海外股市集体回落，国债收益率大幅下降，市场风险偏好短期下行。操作上建议观望为主。套利可继续持有焦炭1-5正套。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，交易南美丰产预期。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2405合约小幅反弹。新作增产，玉米上量增加，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，集中上量期间，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘延续反弹，交易季节性。供应端,国际棕榈近端宽松，但步入季节性减产，符合季节性；而需求端，ITS数据显示12月1-20马棕出口环比-8%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际端原糖下探，一度跌破20美分，巴西超预期增加，使得供应端承压，国际糖贸易流宽松。消息面：印度糖协数据12月上半月累计产糖740万吨，同比9.2%。乙醇方面，印度政府允许该国糖厂从甘蔗汁和糖蜜B中生产乙醇，但限制糖转化量为170万吨。国内产销区现货报价持平，南宁站台价6570吨，销区加工糖报价6700-7120元/吨，成交一般。下游消费采购未见启动，郑糖跟随原糖，盘面反弹 乏力。关注北半球产量，国内现货 鸡蛋 昨日jd2402小幅反弹，现货基本稳定。蛋价跌至成本线，贸易商抄底情绪增加，产区库存转移至流通环节，产区库存下降，养殖户低价惜售情绪再起。但目前市场走货不快，流通环节以清库为主，后期有元旦消费提振，短期蛋价可能有反弹修复。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约小幅反弹，猪价走弱，北方跌幅较大。目前供应端压力仍然较大，猪价反弹后出栏增加，冬至备货进入尾声，屠企采购积极性下降，需求逐步转弱，需求端承接力度不足的状况再现。供大于求的情况下，猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅反弹。华北低价现货8120元/吨，05基差盘面减80，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：短期国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游受终端月底补库导致库存去库，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供需偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 关注红海局势对出口的影响。现货继续弱势震荡，华东价格5680，华南5750左右，乙烯法5800，期现商报价V0,5-220，供应环比增加上游开工率83%，开工率提升。气温降低PVC下游需求逐步减弱，样本下游开工率40%，进入冬季消费淡季。电石法PVC上游亏损，乙烯法还有150利润，社会库存39.21万吨，较上一期减少0.38%,同比增加64.06%。宏观预期有所好转，但PVC基本面偏弱，建议逢高保值 欧线 昨日主力合约涨停，收于1168.4点。（需求）高频样本数据略有回暖，欧洲经济底部向好。（现货）中东局势继续发酵，马士基等下令地中海线、欧线等船舶绕行好望角，这将极大提高基础海运费并压缩运力,预计下周SCFIS将站上1150点以上。目前船公司已经宣布1月15日后继续涨价，均价在2500$/TEU之上，预计未来SCFIS将继续急剧攀升，恐将站上2000点以上。随着春节临近，出货量开始回暖，叠加中东局势使欧线运力大幅缩减且绕行好望角增加海运费，现货海运费将不断上移。中东局势平息之前，海运费将维持震荡上扬态势。（成本）昨日布油跌0.26%，收79.13$/桶，美元兑人民币涨0.25%，收于7.1365。震荡加剧。（期货）昨日盘面震荡上扬，但盘面点数仍严重低于下月现货点数。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，若中东局势稳定，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继