商品期货早班车

2023年12月14日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 美联储议息会议结果如预期维持利率不变，但是点阵图以及公开申明震惊市场，在通胀大幅回落背景下，鲍 金白银 威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。受此影响，贵金属价格全面反弹，伦敦金计价的国际金价收2027.357美元/盎司，涨幅2.43%，国际银价收23.788美元/盎司，涨幅4.58%。国内金银价格预计受此影响今日会大幅高开。美联储态度大转变源自于通胀的走平，周二公布的CPI数据显示通胀回落至3%水平，不过我们也要注意到，从细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储表态放松，但实现操作可 能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏四季度以及 明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏弱。美联储点阵图显示，美联储自2021年3月以来首次预测不会再进一步加息，预计明年将降息75个基点，美元指数大幅下行。华东华南平水铜贴水20元和升水20元成交，国内back结构维持，现货进口盈利500元左右，精废价差1500元。目前，海外降息明确，国内复苏预期延迟，供应大幅减少每年过剩预期扭转为短缺，铜价预期震荡上行，建议逢低买入。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401尾盘大涨，终+10.94%收108550元/吨，01持仓量下降6641手，07持仓量-604手，尾盘出现大规模的减仓。纯碱01合约偏弱震荡收2657元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.30至10.9万元/吨。现货-01价差走弱至0.045万元/吨，01-07价差走阔至0.495万元/吨。中线逻辑，我们仍然认为锂中线供需格局演绎仍较为清晰，2024年即将迎来平衡表明显的过剩状态，下方核心支撑依然只是高成本矿的生产成本，也仅是在看到矿端减产信息的时间点，对应熊市反弹的风险。交易逻辑，盘面07合约平空资金撤退，尾盘价格大幅拉升，但基本面并没有明显的变化，市场持续高波动。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 昨日铝价震荡企稳。供应来看，云南减产后新增有限，华南地区现货明显趋紧。华东华南现货贴水50元和升水130元成交，现货进口盈利400元左右，国内back走强。操作来看，供需双弱格局延续，国内会议释放刺激信号不及预期，美联储议息会议鸽派态度大超市场预期。操作上，宏观微观或逐步共振，建议逢低买入。仅供参考。 锌 昨日锌价随宏观偏冷向下调整为主，日内跌0.39%。供应端，江苏南京某铅锌小型矿山受国家公祭日影响预计临时停产至元旦节后，将使当月锌精矿产量下滑近600金属吨。原料方面，近端矿端收紧，TC连续下调，冶炼利润下滑较为明显，但冬储需求下工厂预计仍保持偏高开工水准。消费端，消费端目前已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升至62%。库存方面，七地库存7.8万吨，LME库存21.2万吨。价格结构方面，华南、华东升水115，225元/吨，现货端压力持续凸显，沪锌0-3月差增至585元/吨Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端已初见支撑，月差快速扩大，现货市场升水上行，如无更强驱动出现锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价窄幅震荡，跌0.19%。供应端，原生铅方面，江苏南京某铅锌小型矿山受国家公祭日影响预计临时停产至元旦节后，将使当月铅精矿产量下滑近300金属吨。爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生 方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存6.53万吨，LME库存13万吨。价格结构方面，华东平水，沪铅45元/吨Contango，月差缩小，伦铅35.5美元/吨左右Contango，精废价差回到100元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约偏弱震荡收至130400元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报131950元/吨，镍豆环比-1400元/吨至127750元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水3400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至50.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平26750元/吨；不锈钢价格，01合约偏强震荡收至13450元/吨，废不锈钢价格环比持平至9100元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅走弱。宏观层面，中国11月金融数据公布：M1货币供应同比+1.3%，社融新增+2.45万亿，均不及预期，反映融资需求下降与货币流动性边际转差，数据利空金属价格。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产继续偏弱，三元材料环比-5.0%，11月全球新能源车销量增速回落至30%以内，国内动力电池产/销环比+13.4%/+11.6%。12月中国、印尼不锈钢排产,且预计不锈钢出口预计相对一般。LME纯镍库存维持并处于上升趋势中，持续影响镍价。当下水平的镍价，供需等基本面驱动不足。预计镍价格偏淡，关注镍/不锈钢做空再度入场时机。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比增加7万吨至358万吨；钢谷口径螺纹表需下降7万吨至382万吨。两口径表需数据略有出入。供给端焦炭三轮提涨落地后长流程钢厂利润维持低位，短流程仍有利润，整体产量预计企稳。螺纹供需稳定，但需注意全国降温带来一轮需求下行。消息面议息会议鲍威尔官宣加息结束，并且表示即使没有出现经济衰退，美联储也愿意降息。整体语调偏鸽。美元指数、美国国债应声大跌，利多风险资产。操作上建议观望为主。 铁矿石 钢联口径澳洲发货环比上升291万吨至2011万吨，巴西发货环比下降214万吨至734万吨。到货环比下降21万吨至2454万吨。港存环比上周四下降174万吨至1.16亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。消息面议息会议鲍威尔官宣加息结束，并且表示即使没有出现经济衰退，美联储也愿意降息。整体语调偏鸽。美元指数、美国国债应声大跌，利多风险资产。操作上建议观望为主。套利建议1/5正套择机止盈。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，交易巴西去天气风险升水。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据符合预期，及压榨需求亦不错。整体来看，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，现货基差仍弱，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约延续跌势。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 短期油脂偏弱。供应端,MPOB报告显示马棕11月产量179万吨，环比下降7.7%，步入季节性减产；而需求端，11月马棕出口140万吨，环比-5.7%。阶段性来看，国际马棕11月底库存为242万吨，环比-1.09%，符合市场平均预期，整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 白糖 国际原糖不断向下，原因是巴西增产部分足以抵消北半球的减产，且巴西国内糖库存创下近几年新高，市场供应逐步宽松，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内的一波流畅下跌跟随原糖，超预期进口量叠加新糖供应高峰，基本面格局偏空，但目前现货依然偏紧张，策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。风险点：印度出口、国内现货 鸡蛋 昨日jd2401窄幅震荡，蛋价小幅下跌。短期供应充足，北方低温天气对消费略有提振，但中间贸易商拿货节奏偏谨慎，流通环节以清库为主，南方到货多东莞连续爆仓，流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约窄幅震荡。北方现货价格强于南方。北方雨雪天气影响调运，散户出栏积极性下降，屠宰企业收购难度增加。目前北方已经大幅降温，周末南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，屠宰量有望继续走高，猪价或将获得一定支撑，预计反弹修复为主。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8020元/吨，01基差盘面减少10，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 主力合约2404收于893点，跌1.4%。（需求）欧元区10月工业产出月率差于预期但好于前值，欧洲经济底部向好。（现货）船东持续涨价仍在进行，预计月底SCFIS站上千点。随着春节临近，出货量开始回暖，未来船东可能借机继续拉升海运费。节前运费将维持震荡上扬。（成本）昨日布油涨1.91%，收74.64$/桶，美元兑人民币跌0.03%，收于7.1738。偏弱震荡（期货）昨日盘面受原油大跌影响，各合约一度下杀，但尾盘回暖。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济或无法较快复苏维持节后前高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，推荐逢高布空，仅供参考。 PTA 昨日PXCFR中国962美元/吨，PTA华东现货价格5635元/吨，现货基差维持在15元/吨。原油价格重心下移，成本端PX开工上升至历史高位，供应增加，中金四季度存检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA受交割影响短期流动性偏紧，但随着装置提负及新装置贡献产量，中期供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态；交易维度：近端PXN价差已压缩至