商品期货早班车

2023年12月22日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 美联储官员对于24年降息问题继续冷处理，强调不会很快降息，贵金属小幅反弹，隔夜伦敦金计价的国际金价收2045.56美元/盎司，涨0.71%，国际银价收24.392美元/盎司，涨1.04%。国内金银价格表现类似。此前，虽然议息会议上维持利率不变，但是鲍威尔认为明年至少要降息75bp，也就是3次降息25bp，部分委员甚至预计4次降息。美联储态度大转变源自于通胀的走平。不过随后美联储多位官员表态认为市场过早预计美联储降息，甚至有官员强调未来依旧存在加息可能。而且从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1049吨，增加14吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏强。美国GDP和通胀数据增强降息预期，美元走弱，金属偏强。华东华南平水铜现货升水260元左右成交，进口窗口关闭现货进口亏损100元左右。国内back结构维持，精废价差2100元左右。伦敦contango结构93美金。操作上，维持逢低买入思路。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏强。供应端，航运费用上行和几内亚油库爆炸，令市场担忧可能影响铝土矿生产发运，叠加烧碱价格上涨，氧化铝价格上行明显。国内电解铝锭社库为44.6万吨，较上周四库存减3.7万吨，年底淡季不淡。华东华南现货贴水10元和升水40元，现货进口盈利100元左右。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强震荡，涨0.45%。原料方面，国产矿持续收紧，11月锌精矿进口量超预期下降至31.4万实物吨。冶炼端，国产矿利润回到150元/吨附近，但出于冬储需求，炼厂整体保持高开工格局。消费端，北方地区环保限产基本结束，开工率回升，叠加明年铁塔订单逐渐显现，淡季特征不明显，消费仍有支撑。库存方面，七地库存7.56万吨，LME库存23万吨，较前一日累库2.3万吨。价格结构方面，华南、华东升水230、190元/吨，SHFE0-3月差135元/吨，LME0-3月差-14美元/吨，回归contango结构。结论来看，现货端消费支撑明显，锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价震荡为主，涨0.06%。供应端，原生铅炼厂检修增多，再生铅北方暴雪影响废旧电池运输，区域性缺口扩大。消费端，随着各地天气降温增多，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，电池货源消化缓慢，零售商多以消化库存为主。库存端，五地库存7.1万吨，LME库存12.6万吨。价格结构方面，华东升水5元/吨，沪铅0-3月5元/吨Contango，月差回落。伦铅35美元/吨左右Contango，精废价差75元/吨。基本面来看，淡季下供需同步走弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 锡 昨日锡价震荡运行。交割品牌对沪锡2401合约升水200元/吨至800元/吨附近，现货市场采购依然相对清淡。现货进口亏损1100元左右，国内back结构走强，伦敦250美金contango结构。上期所锡仓单增加93吨，至5074吨，而LME锡库存减少310吨，至7730吨。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹 钢联口径螺纹表需环比下降14万吨至238万吨。产量环比上升5万吨至262万吨，垒库速度边际加快，表需小幅下降但下降幅度低于找钢、钢谷口径。短期螺纹供需走势略弱于符合季节性规律。此外，热卷近期去 钢 库速度较快，下游需求较为旺盛。消息面部分银行降低存款利率，引发市场降息猜想，整体工业品大幅上行。操作上建议观望为主。激进者尝试短线做空螺纹2405合约。 铁矿石 铁矿港存环比上周四垒库302万吨至1.19亿吨。铁水产量环比下降0.2万吨至226.6万吨。压港环比大幅增加19条至148条。钢厂生产维持亏损，后续高炉产量预计以下行为主。铁矿库存同比极低，钢材去库顺畅，铁矿基本面维持同比偏强，但同时边际略有走弱。消息面部分银行降低存款利率，引发市场降息猜想，整体工业品大幅上行。操作上建议观望为主。激进者尝试短线做空铁矿2405合约。 农产品市场 招商评论 玉米 昨日c2405合约小幅反弹。新作增产，玉米上量增加，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，集中上量期间，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。观点仅供参考。 白糖 国际端原糖下探，一度跌破20美分，巴西超预期增加，使得供应端承压，国际糖贸易流宽松。消息面：印度糖协数据12月上半月累计产糖740万吨，同比9.2%。乙醇方面，印度政府允许该国糖厂从甘蔗汁和糖蜜B中生产乙醇，但限制糖转化量为170万吨。国内产销区现货报价持平，南宁站台价6570吨，销区加工糖报价6700-7120元/吨，成交一般。下游消费采购未见启动，郑糖跟随原糖，盘面反弹乏力。关注北半球产量，国内现货 鸡蛋 昨日jd2402小幅反弹，现货基本稳定。蛋价跌至成本线，贸易商抄底情绪增加，产区库存转移至流通环节，产区库存下降，养殖户低价惜售情绪再起。但目前市场走货不快，流通环节以清库为主，后期有元旦消费提振，短期蛋价可能有反弹修复。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约小幅反弹，猪价继续走弱。目前供应端压力仍然较大，冬至备货进入尾声，屠企采购积极性下降，需求逐步转弱，需求端承接力度不足的状况再现。供大于求的情况下，猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅反弹。华北低价现货8150元/吨，05基差盘面减80，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：短期国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游受终端月底补库导致库存去库，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供需偏弱，但红海事件引发物流到港延误，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约涨停，收于1236.8点。（需求）高频样本数据略有回暖，欧洲经济底部向好。（现货）中东局势继续发酵，欧线等船舶绕行好望角，极大提高基础海运费并压缩运力,船公司持续涨价。随着春节临近，出货量开始回暖叠加中东局势使欧线现货海运费不断上移。（成本）昨日布油跌0.68%，收79.12$/桶，美元兑人民币涨0.02%，收于7.1380。震荡加剧。（期货）昨日盘面继续上扬，短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中，欧洲 经济或无法较快复苏维持节后高位海运费，若中东局势稳定，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，投资者须理性参与，仅供参考。 PTA 昨日PXCFR中国主港价格1018美元/吨，PTA华东现货价格5825元/吨，现货基差走弱至10元/吨。美联储态度转变为何时降息，原油价格反弹，成本端PX开工历史高位，供应增加。海外装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA随着装置提负及新装置贡献产量，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹、织机负荷下降，终端的原料备货集中在5-10天，偏高备货在一个月左右。综合来看PX和PTA均处于累库状态；交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较小可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PVC 宏观预期利好，PVC期货05合约收6105反弹0.43%，现货依然较弱华东价格5750，华南5850左右，乙烯法5900，期现商报价V05-220，供应环比增加上游开工率83%，开工率提升。气温降低PVC下游需求逐步减弱，样本下游开工率40%，进入冬季消费淡季。电石法PVC上游亏损，乙烯法还有150利润，社会库存39.21万吨，较上一期减少0.38%,同比增加64.06%。宏观预期有所好转，但PVC需求较弱还在累库存，建议逢高保值 玻璃 宏观预期利好，期货大幅度反弹，FG01合约1813反弹3.8%。供应端高供应高利润，本周玻璃日融量17.25万吨，冷修2条产线。库存季节性反弹，全国浮法玻璃样本企业总库存3235.3万重箱，环比+2.15%。现货全国在期货带动下反弹4元/吨，华北1686，华东2050，华南2060，华中1980，近期产销有所转弱。目前处于需求淡季，宏观预期难以证伪，建议观望 PP 昨天pp主力合约延续小幅反弹。华东PP现货7520元/吨，基差05盘面减80，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，但pdh装置亏损导致意外检修增多，进出口窗口关闭，短期总供应压力有所缓解。明年上半年仍是扩产大周期，供需矛盾大。短期关注红海事件导致的物流大幅延误何时解决。需求端：下游需求总体开工率环比持平，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，但边际产能pdh都处于大幅亏损导致意外检修增多，供需矛盾有所缓解，叠加红海事件引发进口到港延迟，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约延续反弹。华东现货价格8550元/吨，成交一般。供给端:前期检修装置复产，十二月纯苯小幅累库存，苯乙烯意外检修偏多导致库存从预期小幅累库转为小幅去库存。关注红海事件引发的进口到港减少的影响程度。需求端：下游新装置投产，但处于季节性淡季，总体开工率环比持平，同比处于正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯库存延续下降处于偏低水平，纯苯库存延续累库存但仍处于偏低位，由于苯乙烯意外检修偏多导致苯乙烯供需转好，盘面一体化亏损有所缩窄，短期红海事件引发进口物流延误，盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期扩产周期有所放缓，仍有压力，但明年价格重心上移。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突力度；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东MEG现货价格4346元/吨，现货基差维持在-25元/吨。供应端EG油制装置浙石化负荷下降，煤制方面陕煤装置轮检，整体供应下降。海外多套装置检修，进口供应大幅减少。华东